L&#224; l&#226;u l&#226;u phải nh&#236;n lại em GEE đ&#226;y n&#224;y. Ch&#250;c mừng cổ đ&#244;ng GEE 

Là lâu lâu phải nhìn lại em GEE đây này. Chúc mừng cổ đông GEE 

NGUYET PHAM Stocks

GEE – Nhịp t&#225;i t&#237;ch lũy trong xu hướng tăng

Cổ phiếu GEE đang h&#236;nh th&#224;nh nhịp t&#225;i t&#237;ch lũy thứ 2 trong xu hướng tăng, sau pha bứt ph&#225; đầu ti&#234;n th&#224;nh c&#244;ng.

Gi&#225; đang đi ngang trong bi&#234;n độ rất hẹp, với khối lượng giảm dần đều → Cho thấy nguồn cung gần như đ&#227; cạn kiệt, lực b&#225;n kh&#244;ng c&#242;n nhiều.

- C&#225;c đường MA10, MA20, MA50 đồng thuận hướng l&#234;n, duy tr&#236; xu hướng tăng ổn định.

- Dải Bollinger Band thu hẹp cho thấy sự n&#233;n mạnh – t&#237;n hiệu thường xuất hiện trước c&#225;c pha &quot;nổ&quot; về gi&#225;.


GEE – Nhịp tái tích lũy trong xu hướng tăng

Cổ phiếu GEE đang hình thành nhịp tái tích lũy thứ 2 trong xu hướng tăng, sau pha bứt phá đầu tiên thành công.

Giá đang đi ngang trong biên độ rất hẹp, với khối lượng giảm dần đều → Cho thấy nguồn cung gần như đã cạn kiệt, lực bán không còn nhiều.

- Các đường MA10, MA20, MA50 đồng thuận hướng lên, duy trì xu hướng tăng ổn định.

- Dải Bollinger Band thu hẹp cho thấy sự nén mạnh – tín hiệu thường xuất hiện trước các pha "nổ" về giá.


Ng&#224;y 28/6/2025, Văn ph&#242;ng Ch&#237;nh phủ đ&#227; c&#243; c&#244;ng văn gửi Bộ T&#224;i ch&#237;nh v&#224; Ng&#226;n h&#224;ng Nh&#224; nước, truyền đạt &#253; kiến của Ph&#243; Thủ tướng Hồ Đức Phớc về việc n&#226;ng hạng thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam.
-&gt; T&#237;ch cực cho nh&#243;m chứng kho&#225;n v&#224;o ng&#224;y mai 

Ngày 28/6/2025, Văn phòng Chính phủ đã có công văn gửi Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước, truyền đạt ý kiến của Phó Thủ tướng Hồ Đức Phớc về việc nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam.
-> Tích cực cho nhóm chứng khoán vào ngày mai 

HPG - Sản lượng b&#225;n h&#224;ng 5T 2025: Sản lượng b&#225;n duy tr&#236; ở mức tốt trong th&#225;ng 5

CTCP Tập đo&#224;n H&#242;a Ph&#225;t (HPG) c&#244;ng bố sản lượng b&#225;n h&#224;ng 5 th&#225;ng đầu năm 2025 (5T 2025):

* Th&#233;p x&#226;y dựng:

- Sản lượng b&#225;n h&#224;ng th&#225;ng 5/2025 tăng 21% YoY v&#224; 24% MoM so với mức nền thấp của th&#225;ng 5/2024 v&#224; th&#225;ng 4/2025, do l&#224; m&#249;a cao điểm của hoạt động x&#226;y dựng. Sản lượng b&#225;n h&#224;ng 5T 2025 tăng 15% YoY đạt 2,15 triệu tấn, với tổng sản lượng th&#225;ng 3–th&#225;ng 5 tăng 13% YoY. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng mức tăng trưởng mạnh n&#224;y l&#224; do sự phục hồi dần của thị trường BĐS v&#224; việc tăng cường đầu tư hạ tầng c&#244;ng. Kết quả 5T 2025 ho&#224;n th&#224;nh 43% dự b&#225;o cả năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i v&#224; nh&#236;n chung ph&#249; hợp với kỳ vọng.

* Th&#233;p cuộn c&#225;n n&#243;ng (HRC):

- Sản lượng b&#225;n h&#224;ng th&#225;ng 5 tăng 60% YoY trong khi giảm nhẹ 4% MoM, đạt 389.000 tấn, tương đương hiệu suất hoạt động 83% trong th&#225;ng. Giả sử DQ1 hoạt động hết c&#244;ng suất, ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh DQ2 giai đoạn 1 hoạt động với 67% c&#244;ng suất v&#224;o th&#225;ng 5 – vẫn tốt hơn so với kỳ vọng 60% của ch&#250;ng t&#244;i. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng mức tăng so với c&#249;ng kỳ l&#224; do mở rộng c&#244;ng suất giai đoạn 1 của DQ2 trong bối cảnh &#225;p dụng ch&#237;nh s&#225;ch bảo hộ chống lại nhập khẩu từ Trung Quốc bởi AD20.

- Tổng sản lượng b&#225;n h&#224;ng th&#225;ng 3-th&#225;ng 5/2025 tăng 70% YoY, v&#224; theo đ&#243; hiệu suất hoạt động đạt 92% trong giai đoạn n&#224;y (tức kể từ khi DQ2 giai đoạn 1 đi v&#224;o hoạt động).

- Sản lượng b&#225;n h&#224;ng 5T 2025 tăng 37% YoY, đạt 1,8 triệu tấn, ho&#224;n th&#224;nh 40% dự b&#225;o năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i – nh&#236;n chung ph&#249; hợp với kỳ vọng hiện tại của ch&#250;ng t&#244;i.

- Tuy nhi&#234;n, như đ&#227; nhấn mạnh trong c&#225;c ghi ch&#250; trước đ&#226;y, ch&#250;ng t&#244;i quan s&#225;t thấy sự gia tăng mạnh lượng nhập khẩu HRC khổ rộng của Trung Quốc v&#224;o Việt Nam sau khi &#225;p dụng AD20. Nếu xu hướng n&#224;y tiếp tục, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng sản lượng b&#225;n HRC của HPG c&#243; thể chịu &#225;p lực cho đến khi thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; (CBPG) được &#225;p dụng đối với HRC khổ rộng. Tuy nhi&#234;n, nếu đ&#224; tăng n&#224;y tiếp tục trong những th&#225;ng tới v&#224; Bộ C&#244;ng Thương thu thập đủ bằng chứng về việc lẩn tr&#225;nh AD20, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng khả năng cao sẽ c&#243; thuế CBPG được &#225;p dụng đối với HRC khổ rộng để bảo vệ c&#225;c nh&#224; sản xuất th&#233;p trong nước.

* Ống th&#233;p:

- Sản lượng b&#225;n h&#224;ng 5T 2025 đạt 328.000 tấn, tăng 24% YoY, ho&#224;n th&#224;nh 42% dự b&#225;o năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i – ph&#249; hợp với dự b&#225;o.

* T&#244;n mạ:

- Doanh số b&#225;n h&#224;ng 5T 2025 vẫn yếu ở mức 169.000 tấn, giảm 7% YoY, ho&#224;n th&#224;nh 45% dự b&#225;o năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i — nh&#236;n chung ph&#249; hợp với kỳ vọng. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng mức giảm n&#224;y đến từ c&#225;c biện ph&#225;p bảo hộ ng&#224;y c&#224;ng tăng v&#224; sự cạnh tranh gay gắt từ th&#233;p Trung Quốc tại c&#225;c thị trường xuất khẩu, nơi t&#244;n mạ Trung Quốc c&#243; sức cạnh tranh lớn. Trong nước, cạnh tranh vẫn ở mức cao do xuất khẩu được chuyển hướng v&#224; t&#236;nh trạng dư thừa c&#244;ng suất, mặc d&#249; điều n&#224;y đ&#227; được giảm nhẹ một phần nhờ biện ph&#225;p bảo hộ AD19 chống t&#244;n mạ nhập khẩu.

HPG - Sản lượng bán hàng 5T 2025: Sản lượng bán duy trì ở mức tốt trong tháng 5

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) công bố sản lượng bán hàng 5 tháng đầu năm 2025 (5T 2025):

* Thép xây dựng:

- Sản lượng bán hàng tháng 5/2025 tăng 21% YoY và 24% MoM so với mức nền thấp của tháng 5/2024 và tháng 4/2025, do là mùa cao điểm của hoạt động xây dựng. Sản lượng bán hàng 5T 2025 tăng 15% YoY đạt 2,15 triệu tấn, với tổng sản lượng tháng 3–tháng 5 tăng 13% YoY. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng mạnh này là do sự phục hồi dần của thị trường BĐS và việc tăng cường đầu tư hạ tầng công. Kết quả 5T 2025 hoàn thành 43% dự báo cả năm 2025 của chúng tôi và nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.

* Thép cuộn cán nóng (HRC):

- Sản lượng bán hàng tháng 5 tăng 60% YoY trong khi giảm nhẹ 4% MoM, đạt 389.000 tấn, tương đương hiệu suất hoạt động 83% trong tháng. Giả sử DQ1 hoạt động hết công suất, chúng tôi ước tính DQ2 giai đoạn 1 hoạt động với 67% công suất vào tháng 5 – vẫn tốt hơn so với kỳ vọng 60% của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng mức tăng so với cùng kỳ là do mở rộng công suất giai đoạn 1 của DQ2 trong bối cảnh áp dụng chính sách bảo hộ chống lại nhập khẩu từ Trung Quốc bởi AD20.

- Tổng sản lượng bán hàng tháng 3-tháng 5/2025 tăng 70% YoY, và theo đó hiệu suất hoạt động đạt 92% trong giai đoạn này (tức kể từ khi DQ2 giai đoạn 1 đi vào hoạt động).

- Sản lượng bán hàng 5T 2025 tăng 37% YoY, đạt 1,8 triệu tấn, hoàn thành 40% dự báo năm 2025 của chúng tôi – nhìn chung phù hợp với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi.

- Tuy nhiên, như đã nhấn mạnh trong các ghi chú trước đây, chúng tôi quan sát thấy sự gia tăng mạnh lượng nhập khẩu HRC khổ rộng của Trung Quốc vào Việt Nam sau khi áp dụng AD20. Nếu xu hướng này tiếp tục, chúng tôi cho rằng sản lượng bán HRC của HPG có thể chịu áp lực cho đến khi thuế chống bán phá giá (CBPG) được áp dụng đối với HRC khổ rộng. Tuy nhiên, nếu đà tăng này tiếp tục trong những tháng tới và Bộ Công Thương thu thập đủ bằng chứng về việc lẩn tránh AD20, chúng tôi cho rằng khả năng cao sẽ có thuế CBPG được áp dụng đối với HRC khổ rộng để bảo vệ các nhà sản xuất thép trong nước.

* Ống thép:

- Sản lượng bán hàng 5T 2025 đạt 328.000 tấn, tăng 24% YoY, hoàn thành 42% dự báo năm 2025 của chúng tôi – phù hợp với dự báo.

* Tôn mạ:

- Doanh số bán hàng 5T 2025 vẫn yếu ở mức 169.000 tấn, giảm 7% YoY, hoàn thành 45% dự báo năm 2025 của chúng tôi — nhìn chung phù hợp với kỳ vọng. Chúng tôi cho rằng mức giảm này đến từ các biện pháp bảo hộ ngày càng tăng và sự cạnh tranh gay gắt từ thép Trung Quốc tại các thị trường xuất khẩu, nơi tôn mạ Trung Quốc có sức cạnh tranh lớn. Trong nước, cạnh tranh vẫn ở mức cao do xuất khẩu được chuyển hướng và tình trạng dư thừa công suất, mặc dù điều này đã được giảm nhẹ một phần nhờ biện pháp bảo hộ AD19 chống tôn mạ nhập khẩu.

SAB: Quốc hội th&#244;ng qua Luật Thuế Ti&#234;u thụ Đặc biệt (TTĐB) sửa đổi, tăng thuế TTĐB đối với bia l&#234;n 70% v&#224;o năm 2027 v&#224; sau đ&#243; tăng 5% mỗi năm l&#234;n 90% v&#224;o năm 2031

* Ng&#224;y 14/6/2025, Quốc hội đ&#227; ch&#237;nh thức th&#244;ng qua Luật Thuế TTĐB sửa đổi, n&#226;ng thuế TTĐB đối với bia từ mức hiện h&#224;nh 65% l&#234;n 70% v&#224;o năm 2027. Sau đ&#243;, mức thuế n&#224;y sẽ tiếp tục tăng 5 điểm %/năm, đạt 90% v&#224;o năm 2031 (tương ứng 65%/65%/70%/75%/80%/85%/90% cho c&#225;c năm 2025/26/27/28/29/30/31).

* Trong dự b&#225;o hiện tại, ch&#250;ng t&#244;i &#225;p dụng kịch bản thận trọng với giả định thuế TTĐB sẽ tăng từ 65% hiện tại l&#234;n 80%/85%/90%/95%/100% trong giai đoạn 2026-2030. Với giả định n&#224;y, ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng tốc độ tăng trưởng k&#233;p h&#224;ng năm (CAGR) cho sản lượng bia đạt 4,6% v&#224; LNST sau lợi &#237;ch CĐTS đạt 5,1% trong giai đoạn 2024-2029. Trong kịch bản thuận lợi hơn, nếu thuế TTĐB lần lượt l&#224; 70%/75%/80%/85% trong giai đoạn 2026-2029, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng CAGR cho sản lượng bia sẽ cao hơn, ở mức 5,0% v&#224; LNST sau lợi &#237;ch CĐTS đạt 6,0%.

* Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; việc mức thuế TTĐB được th&#244;ng qua thấp hơn kỳ vọng v&#224; việc tr&#236; ho&#227;n thực thi một năm l&#224; những yếu tố &#237;t ti&#234;u cực hơn so với kỳ vọng hiện tại của ch&#250;ng t&#244;i đối với SAB. Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự ph&#243;ng cho giai đoạn dự b&#225;o 2026-2029 nhờ diễn biến n&#224;y. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự ph&#243;ng năm 2025 do KQKD qu&#253; 1/2025 yếu hơn kỳ vọng, d&#249; cần th&#234;m đ&#225;nh gi&#225; chi tiết.

* Hiện tại, ch&#250;ng t&#244;i đưa ra gi&#225; mục ti&#234;u l&#224; 67.000 đồng/cổ phiếu cho SAB.

SAB: Quốc hội thông qua Luật Thuế Tiêu thụ Đặc biệt (TTĐB) sửa đổi, tăng thuế TTĐB đối với bia lên 70% vào năm 2027 và sau đó tăng 5% mỗi năm lên 90% vào năm 2031

* Ngày 14/6/2025, Quốc hội đã chính thức thông qua Luật Thuế TTĐB sửa đổi, nâng thuế TTĐB đối với bia từ mức hiện hành 65% lên 70% vào năm 2027. Sau đó, mức thuế này sẽ tiếp tục tăng 5 điểm %/năm, đạt 90% vào năm 2031 (tương ứng 65%/65%/70%/75%/80%/85%/90% cho các năm 2025/26/27/28/29/30/31).

* Trong dự báo hiện tại, chúng tôi áp dụng kịch bản thận trọng với giả định thuế TTĐB sẽ tăng từ 65% hiện tại lên 80%/85%/90%/95%/100% trong giai đoạn 2026-2030. Với giả định này, chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) cho sản lượng bia đạt 4,6% và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 5,1% trong giai đoạn 2024-2029. Trong kịch bản thuận lợi hơn, nếu thuế TTĐB lần lượt là 70%/75%/80%/85% trong giai đoạn 2026-2029, chúng tôi kỳ vọng CAGR cho sản lượng bia sẽ cao hơn, ở mức 5,0% và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6,0%.

* Chúng tôi đánh giá việc mức thuế TTĐB được thông qua thấp hơn kỳ vọng và việc trì hoãn thực thi một năm là những yếu tố ít tiêu cực hơn so với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi đối với SAB. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự phóng cho giai đoạn dự báo 2026-2029 nhờ diễn biến này. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự phóng năm 2025 do KQKD quý 1/2025 yếu hơn kỳ vọng, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

* Hiện tại, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 67.000 đồng/cổ phiếu cho SAB.

HDG: Gi&#225; b&#225;n đối với dự &#225;n điện mặt trời Infra c&#243; thể thấp hơn, rủi ro giảm nhẹ

* Theo CTCP Tập đo&#224;n H&#224; Đ&#244; (HDG), nh&#224; m&#225;y điện mặt trời Infra 1 đang nhận mức gi&#225; chuyển tiếp tạm thời l&#224; 4,6 US cent/kWh kể từ ng&#224;y 01/01/2025, thấp hơn đ&#225;ng kể so với giả định trước đ&#226;y của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; 9,35 US cent/kWh.

* Trong giai đoạn 2020–2024, EVN vẫn thanh to&#225;n đầy đủ cho dự &#225;n với mức 9,35 US cent/kWh (FiT1). Tuy nhi&#234;n, do dự &#225;n chỉ được cấp Bi&#234;n bản nghiệm thu ho&#224;n th&#224;nh c&#244;ng tr&#236;nh (CCA) sau khi FiT2 (7,09 US cent/kWh) hết hiệu lực, n&#234;n hiện đang &#225;p dụng mức gi&#225; chuyển tiếp tạm thời, chờ quyết định ch&#237;nh thức.

* Ch&#250;ng t&#244;i lưu &#253; rằng, theo kết luận của Thanh tra Ch&#237;nh phủ, nh&#224; m&#225;y điện mặt trời Infra 1 của HDG (50 MWp) nằm trong số 14 dự &#225;n kh&#244;ng đủ điều kiện hưởng gi&#225; FIT 9,35 US cent/kWh, do kh&#244;ng nằm trong danh mục được Thủ tướng ph&#234; duyệt theo Nghị quyết số 115/NĐ-CP ng&#224;y 31/08/2018 (2.000 MW, ph&#234; duyệt từ năm 2013). Tuy nhi&#234;n, HDG cho biết Bộ C&#244;ng Thương c&#243; thẩm quyền ph&#234; duyệt c&#225;c dự &#225;n dưới 50 MW – l&#224; trường hợp của Infra 1 – do đ&#243; c&#244;ng ty vẫn được thanh to&#225;n đầy đủ ở mức 9,35 US cent/kWh.

* Dự &#225;n Infra 1 vẫn được thanh to&#225;n đầy đủ theo FiT1 cho đến cuối năm 2024, nhưng bắt đầu ghi nhận doanh thu theo gi&#225; chuyển tiếp kể từ ng&#224;y 01/01/2025. Theo đ&#243;, HDG đ&#227; tr&#237;ch lập khoảng 19 tỷ đồng chi ph&#237; dự ph&#242;ng cho dự &#225;n n&#224;y trong qu&#253; 1/2025, phản &#225;nh khả năng gi&#225; b&#225;n giảm. Tuy nhi&#234;n, HDG cho biết kh&#244;ng tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng cho khoản doanh thu đ&#227; nhận trong giai đoạn 2020–2024 do mức gi&#225; vẫn chưa được chốt ch&#237;nh thức (ước t&#237;nh của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; khoảng 370 tỷ đồng trong kịch bản k&#233;m khả quan nhất), v&#224; c&#244;ng ty khẳng định kh&#244;ng c&#243; sai s&#243;t trong việc đ&#225;p ứng y&#234;u cầu về CCA.

* Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o dự &#225;n điện mặt trời Infra sẽ tạo ra trung b&#236;nh khoảng 123 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025–2029, tương đương khoảng 8% LNST của HDG. Dự &#225;n n&#224;y được ch&#250;ng t&#244;i định gi&#225; khoảng 1,1 ngh&#236;n tỷ đồng, chiếm khoảng 10% tổng gi&#225; trị t&#224;i sản r&#242;ng (NAV) của HDG. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng dự &#225;n sẽ được &#225;p dụng mức gi&#225; FiT2.

* Ch&#250;ng t&#244;i hiện c&#243; khuyến nghị MUA cho HDG, với gi&#225; mục ti&#234;u l&#224; 30.600 đồng/cổ phiếu.

HDG: Giá bán đối với dự án điện mặt trời Infra có thể thấp hơn, rủi ro giảm nhẹ

* Theo CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG), nhà máy điện mặt trời Infra 1 đang nhận mức giá chuyển tiếp tạm thời là 4,6 US cent/kWh kể từ ngày 01/01/2025, thấp hơn đáng kể so với giả định trước đây của chúng tôi là 9,35 US cent/kWh.

* Trong giai đoạn 2020–2024, EVN vẫn thanh toán đầy đủ cho dự án với mức 9,35 US cent/kWh (FiT1). Tuy nhiên, do dự án chỉ được cấp Biên bản nghiệm thu hoàn thành công trình (CCA) sau khi FiT2 (7,09 US cent/kWh) hết hiệu lực, nên hiện đang áp dụng mức giá chuyển tiếp tạm thời, chờ quyết định chính thức.

* Chúng tôi lưu ý rằng, theo kết luận của Thanh tra Chính phủ, nhà máy điện mặt trời Infra 1 của HDG (50 MWp) nằm trong số 14 dự án không đủ điều kiện hưởng giá FIT 9,35 US cent/kWh, do không nằm trong danh mục được Thủ tướng phê duyệt theo Nghị quyết số 115/NĐ-CP ngày 31/08/2018 (2.000 MW, phê duyệt từ năm 2013). Tuy nhiên, HDG cho biết Bộ Công Thương có thẩm quyền phê duyệt các dự án dưới 50 MW – là trường hợp của Infra 1 – do đó công ty vẫn được thanh toán đầy đủ ở mức 9,35 US cent/kWh.

* Dự án Infra 1 vẫn được thanh toán đầy đủ theo FiT1 cho đến cuối năm 2024, nhưng bắt đầu ghi nhận doanh thu theo giá chuyển tiếp kể từ ngày 01/01/2025. Theo đó, HDG đã trích lập khoảng 19 tỷ đồng chi phí dự phòng cho dự án này trong quý 1/2025, phản ánh khả năng giá bán giảm. Tuy nhiên, HDG cho biết không trích lập dự phòng cho khoản doanh thu đã nhận trong giai đoạn 2020–2024 do mức giá vẫn chưa được chốt chính thức (ước tính của chúng tôi là khoảng 370 tỷ đồng trong kịch bản kém khả quan nhất), và công ty khẳng định không có sai sót trong việc đáp ứng yêu cầu về CCA.

* Chúng tôi dự báo dự án điện mặt trời Infra sẽ tạo ra trung bình khoảng 123 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025–2029, tương đương khoảng 8% LNST của HDG. Dự án này được chúng tôi định giá khoảng 1,1 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 10% tổng giá trị tài sản ròng (NAV) của HDG. Chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ được áp dụng mức giá FiT2.

* Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho HDG, với giá mục tiêu là 30.600 đồng/cổ phiếu.

FPT: LNST sau lợi &#237;ch CĐTS 5 th&#225;ng đầu năm 2025 (5T 2025) tăng 18% YoY; Khối lượng đơn h&#224;ng k&#253; mới của ph&#226;n mảng CNTT nước ngo&#224;i tiếp tục chững lại trong th&#225;ng 5 – ph&#249; hợp kỳ vọng 

1. KQKD sơ bộ 5T 2025: 
- Doanh thu: 27,1 ngh&#236;n tỷ đồng (+13% YoY; ho&#224;n th&#224;nh 38% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i). 
- LNST sau lợi &#237;ch CĐTS: 3.613 tỷ đồng (+18% YoY; ho&#224;n th&#224;nh 40% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i). 
- C&#225;c kết quả n&#224;y ph&#249; hợp với kỳ vọng của ch&#250;ng t&#244;i, do đ&#243; ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy kh&#244;ng c&#243; thay đổi đ&#225;ng kể n&#224;o đối với dự b&#225;o năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i cho FPT, d&#249; cần th&#234;m đ&#225;nh gi&#225; chi tiết. 
2. KQKD từng mảng kinh doanh trong 5T 2025: 
* Ph&#226;n mảng CNTT nước ngo&#224;i: Doanh thu +15% YoY; LNTT +19% YoY. 
- Tăng trưởng chủ yếu được th&#250;c đẩy bởi c&#225;c dịch vụ chuyển đổi số (DX), tăng 20% YoY v&#224; đ&#243;ng g&#243;p 44% tổng doanh thu ph&#226;n mảng CNTT nước ngo&#224;i. 
- Thị trường Nhật Bản duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng vững chắc với tăng trưởng doanh thu 30% YoY. 
- Khối lượng đơn h&#224;ng k&#253; mới (gi&#225; trị c&#225;c hợp đồng CNTT nước ngo&#224;i mới) tiếp tục chững lại, chỉ tăng 7% YoY, đạt 17,6 ngh&#236;n tỷ đồng. 
- FPT lưu &#253; chưa c&#243; t&#237;n hiệu cải thiện r&#245; r&#224;ng do c&#225;c c&#244;ng ty nước ngo&#224;i vẫn thận trọng trong chi ti&#234;u CNTT giữa bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ m&#244; v&#224; địa ch&#237;nh trị. 
* Ph&#226;n mảng CNTT trong nước: Doanh thu +12% YoY; LNTT +47% YoY. 
* Viễn th&#244;ng: Doanh thu +14% YoY; LNTT +19% YoY. 
- Bi&#234;n LNTT của mảng viễn th&#244;ng cải thiện 1,0 điểm % YoY l&#234;n 22,1%, m&#224; ch&#250;ng t&#244;i cho rằng l&#224; do tỷ suất lợi nhuận của mảng băng th&#244;ng rộng được cải thiện v&#224; c&#225;c s&#225;ng kiến tối ưu h&#243;a chi ph&#237;. 
* Gi&#225;o dục, đầu tư &amp; c&#225;c mảng kh&#225;c: Doanh thu +6% YoY; LNTT +13% YoY. 
- Tăng trưởng doanh thu khi&#234;m tốn phản &#225;nh t&#225;c động c&#243; độ trễ từ việc số lượngn gười học mới giảm hơn 20% YoY trong năm 2024, trong khi tăng trưởng LNTT được hỗ trợ bởi đ&#243;ng g&#243;p từ c&#225;c c&#244;ng ty li&#234;n kết.

FPT: LNST sau lợi ích CĐTS 5 tháng đầu năm 2025 (5T 2025) tăng 18% YoY; Khối lượng đơn hàng ký mới của phân mảng CNTT nước ngoài tiếp tục chững lại trong tháng 5 – phù hợp kỳ vọng 

1. KQKD sơ bộ 5T 2025: 
- Doanh thu: 27,1 nghìn tỷ đồng (+13% YoY; hoàn thành 38% dự báo cả năm của chúng tôi). 
- LNST sau lợi ích CĐTS: 3.613 tỷ đồng (+18% YoY; hoàn thành 40% dự báo cả năm của chúng tôi). 
- Các kết quả này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, do đó chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo năm 2025 của chúng tôi cho FPT, dù cần thêm đánh giá chi tiết. 
2. KQKD từng mảng kinh doanh trong 5T 2025: 
* Phân mảng CNTT nước ngoài: Doanh thu +15% YoY; LNTT +19% YoY. 
- Tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi các dịch vụ chuyển đổi số (DX), tăng 20% YoY và đóng góp 44% tổng doanh thu phân mảng CNTT nước ngoài. 
- Thị trường Nhật Bản duy trì đà tăng trưởng vững chắc với tăng trưởng doanh thu 30% YoY. 
- Khối lượng đơn hàng ký mới (giá trị các hợp đồng CNTT nước ngoài mới) tiếp tục chững lại, chỉ tăng 7% YoY, đạt 17,6 nghìn tỷ đồng. 
- FPT lưu ý chưa có tín hiệu cải thiện rõ ràng do các công ty nước ngoài vẫn thận trọng trong chi tiêu CNTT giữa bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô và địa chính trị. 
* Phân mảng CNTT trong nước: Doanh thu +12% YoY; LNTT +47% YoY. 
* Viễn thông: Doanh thu +14% YoY; LNTT +19% YoY. 
- Biên LNTT của mảng viễn thông cải thiện 1,0 điểm % YoY lên 22,1%, mà chúng tôi cho rằng là do tỷ suất lợi nhuận của mảng băng thông rộng được cải thiện và các sáng kiến tối ưu hóa chi phí. 
* Giáo dục, đầu tư & các mảng khác: Doanh thu +6% YoY; LNTT +13% YoY. 
- Tăng trưởng doanh thu khiêm tốn phản ánh tác động có độ trễ từ việc số lượngn gười học mới giảm hơn 20% YoY trong năm 2024, trong khi tăng trưởng LNTT được hỗ trợ bởi đóng góp từ các công ty liên kết.

GVR - Ban l&#227;nh đạo tiếp tục lạc quan về triển vọng gi&#225; cao su; thủ tục ph&#225;p l&#253; cho c&#225;c dự &#225;n KCN hiện đang được triển khai - B&#225;o c&#225;o ĐHCĐ

• Cổ đ&#244;ng đ&#227; th&#244;ng qua kế hoạch kinh doanh năm 2025 của Tập đo&#224;n C&#244;ng nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) với tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, thu nhập t&#224;i ch&#237;nh v&#224; thu nhập kh&#225;c) dự kiến đạt 31,0 ngh&#236;n tỷ đồng (+8% YoY) v&#224; LNST dự kiến đạt 5,0 ngh&#236;n tỷ đồng (+3% YoY), lần lượt tương đương 103% v&#224; 110% dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng nguy&#234;n nh&#226;n khiến kế hoạch lợi nhuận cao hơn dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; do ban l&#227;nh đạo kỳ vọng rằng bi&#234;n lợi nhuận v&#224; gi&#225; b&#225;n cao su trung b&#236;nh sẽ tăng cao hơn. Trong qu&#225; khứ, kết quả LNST của GVR c&#225;c năm 2022/2023/2024 lần lượt ho&#224;n th&#224;nh 90%/79%/140% kế hoạch đặt ra v&#224;o đầu năm.

• GVR c&#244;ng bố LNTT sơ bộ nửa đầu năm 2025 đạt 2,5 ngh&#236;n tỷ đồng (+31% YoY), ho&#224;n th&#224;nh 43% kế hoạch năm 2025 v&#224; tương đương 45% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i. Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy kh&#244;ng c&#243; thay đổi đ&#225;ng kể đối với dự b&#225;o lợi nhuận năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i, d&#249; cần th&#234;m đ&#225;nh gi&#225; chi tiết.

• Cổ đ&#244;ng đ&#227; th&#244;ng qua mức cổ tức bằng 4% mệnh gi&#225; cho năm t&#224;i ch&#237;nh 2024 v&#224; tối thiểu 4% mệnh gi&#225; cho năm t&#224;i ch&#237;nh 2025. Trong c&#225;c năm trước, GVR lu&#244;n chi trả to&#224;n bộ cổ tức bằng tiền mặt. Ch&#250;ng t&#244;i hiện dự b&#225;o cổ tức tiền mặt năm 2024 v&#224; 2025 sẽ lần lượt ở mức 300 đồng/cổ phiếu (lợi suất 1,0%) v&#224; 400 đồng/cổ phiếu (lợi suất 1,4%).

• Cổ đ&#244;ng đ&#227; th&#244;ng qua việc miễn nhiệm &#244;ng Trần Ngọc Thuận – một th&#224;nh vi&#234;n độc lập của Hội đồng Quản trị nhiệm kỳ 2021-2026.
• Cổ đ&#244;ng cũng đ&#227; th&#244;ng qua việc sửa đổi, bổ sung quy chế hoạt động của Ban Kiểm so&#225;t v&#224; điều lệ của GVR.

Gi&#225; b&#225;n cao su trung b&#236;nh dự kiến sẽ tiếp tục duy tr&#236; ở mức cao: Ban l&#227;nh đạo dự kiến gi&#225; b&#225;n cao su trung b&#236;nh năm 2025 sẽ ở mức xấp xỉ 46–47 triệu đồng/tấn, cao hơn mức trung b&#236;nh năm 2024 l&#224; khoảng 43 triệu đồng/tấn, do GVR kỳ vọng t&#236;nh trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ tiếp tục hỗ trợ gi&#225; b&#225;n. Gi&#225; b&#225;n cao su trung b&#236;nh từ đầu năm 2025 đến nay của GVR đạt khoảng 52 triệu đồng/tấn v&#224; hiện đang dao động quanh mức 50 triệu đồng/tấn. Bất chấp những th&#225;ch thức li&#234;n quan đến thuế quan, ban l&#227;nh đạo vẫn cho rằng xu hướng tăng gi&#225; chung sẽ kh&#244;ng bị gi&#225;n đoạn, v&#224; đ&#225;nh gi&#225; năm 2025 sẽ l&#224; khởi đầu cho một chu kỳ tăng trưởng mới của gi&#225; cao su.

C&#225;c thủ tục ph&#225;p l&#253; cho một số dự &#225;n KCN hiện đang được triển khai: GVR kỳ vọng sẽ mở b&#225;n một số KCN đ&#227; được ph&#234; duyệt trong trung hạn, bao gồm: Hiệp Th&#224;nh (T&#226;y Ninh), Rạch Bắp mở rộng (B&#236;nh Dương), Bắc Đồng Ph&#250; mở rộng (B&#236;nh Phước), v&#224; Minh Hưng III mở rộng (B&#236;nh Phước). Hiện c&#244;ng ty đang xin ph&#234; duyệt đầu tư cho tổng cộng ~5.800 ha KCN mới tại c&#225;c tỉnh Đồng Nai, B&#224; Rịa–Vũng T&#224;u, B&#236;nh Phước v&#224; B&#236;nh Dương, ph&#249; hợp với quy hoạch tỉnh giai đoạn 2021–2030.

GVR - Ban lãnh đạo tiếp tục lạc quan về triển vọng giá cao su; thủ tục pháp lý cho các dự án KCN hiện đang được triển khai - Báo cáo ĐHCĐ

• Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025 của Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) với tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác) dự kiến đạt 31,0 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và LNST dự kiến đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+3% YoY), lần lượt tương đương 103% và 110% dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân khiến kế hoạch lợi nhuận cao hơn dự báo của chúng tôi là do ban lãnh đạo kỳ vọng rằng biên lợi nhuận và giá bán cao su trung bình sẽ tăng cao hơn. Trong quá khứ, kết quả LNST của GVR các năm 2022/2023/2024 lần lượt hoàn thành 90%/79%/140% kế hoạch đặt ra vào đầu năm.

• GVR công bố LNTT sơ bộ nửa đầu năm 2025 đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+31% YoY), hoàn thành 43% kế hoạch năm 2025 và tương đương 45% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

• Cổ đông đã thông qua mức cổ tức bằng 4% mệnh giá cho năm tài chính 2024 và tối thiểu 4% mệnh giá cho năm tài chính 2025. Trong các năm trước, GVR luôn chi trả toàn bộ cổ tức bằng tiền mặt. Chúng tôi hiện dự báo cổ tức tiền mặt năm 2024 và 2025 sẽ lần lượt ở mức 300 đồng/cổ phiếu (lợi suất 1,0%) và 400 đồng/cổ phiếu (lợi suất 1,4%).

• Cổ đông đã thông qua việc miễn nhiệm ông Trần Ngọc Thuận – một thành viên độc lập của Hội đồng Quản trị nhiệm kỳ 2021-2026.
• Cổ đông cũng đã thông qua việc sửa đổi, bổ sung quy chế hoạt động của Ban Kiểm soát và điều lệ của GVR.

Giá bán cao su trung bình dự kiến sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao: Ban lãnh đạo dự kiến giá bán cao su trung bình năm 2025 sẽ ở mức xấp xỉ 46–47 triệu đồng/tấn, cao hơn mức trung bình năm 2024 là khoảng 43 triệu đồng/tấn, do GVR kỳ vọng tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ tiếp tục hỗ trợ giá bán. Giá bán cao su trung bình từ đầu năm 2025 đến nay của GVR đạt khoảng 52 triệu đồng/tấn và hiện đang dao động quanh mức 50 triệu đồng/tấn. Bất chấp những thách thức liên quan đến thuế quan, ban lãnh đạo vẫn cho rằng xu hướng tăng giá chung sẽ không bị gián đoạn, và đánh giá năm 2025 sẽ là khởi đầu cho một chu kỳ tăng trưởng mới của giá cao su.

Các thủ tục pháp lý cho một số dự án KCN hiện đang được triển khai: GVR kỳ vọng sẽ mở bán một số KCN đã được phê duyệt trong trung hạn, bao gồm: Hiệp Thành (Tây Ninh), Rạch Bắp mở rộng (Bình Dương), Bắc Đồng Phú mở rộng (Bình Phước), và Minh Hưng III mở rộng (Bình Phước). Hiện công ty đang xin phê duyệt đầu tư cho tổng cộng ~5.800 ha KCN mới tại các tỉnh Đồng Nai, Bà Rịa–Vũng Tàu, Bình Phước và Bình Dương, phù hợp với quy hoạch tỉnh giai đoạn 2021–2030.

DCM: LNTT tăng mạnh trong qu&#253; 2, triển vọng d&#224;i hạn t&#237;ch cực
* KQKD qu&#253; 2 sơ bộ mạnh mẽ:

- Doanh thu đạt 6,2 ngh&#236;n tỷ đồng (+60% YoY) v&#224; LNTT b&#225;o c&#225;o đạt 600 tỷ đồng (-2% YoY so với LNTT b&#225;o c&#225;o, +37% YoY so với LNTT cốt l&#245;i). Tăng trưởng LNTT qu&#253; 2 được th&#250;c đẩy bởi (1) sản lượng b&#225;n ur&#234;/NPK tăng 23%/30% YoY, (2) gi&#225; b&#225;n ur&#234; trung b&#236;nh tăng 7% YoY (khoảng 10.250 đồng/kg), v&#224; (3) gi&#225; kh&#237; giảm 14% YoY.

- Doanh thu v&#224; LNTT nửa đầu năm 2025 lần lượt ho&#224;n th&#224;nh 63% v&#224; 56% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i. Sản lượng b&#225;n v&#224; gi&#225; b&#225;n ur&#234; trung b&#236;nh nửa đầu năm 2025 lần lượt ho&#224;n th&#224;nh 60% v&#224; 104% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i, nh&#236;n chung ph&#249; hợp với kỳ vọng của ch&#250;ng t&#244;i. Gi&#225; kh&#237; trung b&#236;nh nửa đầu năm 2025 ở mức 8,8 USD/triệu BTU, tương đương khoảng 102% dự b&#225;o năm 2025 v&#224; ph&#249; hợp với kỳ vọng của ch&#250;ng t&#244;i.

- Sản lượng b&#225;n ur&#234; qu&#253; 2 đạt 236.350 tấn (+23% YoY), chủ yếu nhờ sản lượng xuất khẩu tăng 20% YoY trong khi sản lượng nội địa giảm nhẹ 1% YoY.

- Sản lượng b&#225;n NPK qu&#253; 2 (kh&#244;ng gồm KVF) đạt 93.020 tấn (+30% YoY), tiếp tục mở rộng thị phần. Sản lượng b&#225;n NPK nửa đầu năm 2025 ho&#224;n th&#224;nh 41% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i.



DCM: LNTT tăng mạnh trong quý 2, triển vọng dài hạn tích cực
* KQKD quý 2 sơ bộ mạnh mẽ:

- Doanh thu đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+60% YoY) và LNTT báo cáo đạt 600 tỷ đồng (-2% YoY so với LNTT báo cáo, +37% YoY so với LNTT cốt lõi). Tăng trưởng LNTT quý 2 được thúc đẩy bởi (1) sản lượng bán urê/NPK tăng 23%/30% YoY, (2) giá bán urê trung bình tăng 7% YoY (khoảng 10.250 đồng/kg), và (3) giá khí giảm 14% YoY.

- Doanh thu và LNTT nửa đầu năm 2025 lần lượt hoàn thành 63% và 56% dự báo cả năm của chúng tôi. Sản lượng bán và giá bán urê trung bình nửa đầu năm 2025 lần lượt hoàn thành 60% và 104% dự báo cả năm của chúng tôi, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Giá khí trung bình nửa đầu năm 2025 ở mức 8,8 USD/triệu BTU, tương đương khoảng 102% dự báo năm 2025 và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

- Sản lượng bán urê quý 2 đạt 236.350 tấn (+23% YoY), chủ yếu nhờ sản lượng xuất khẩu tăng 20% YoY trong khi sản lượng nội địa giảm nhẹ 1% YoY.

- Sản lượng bán NPK quý 2 (không gồm KVF) đạt 93.020 tấn (+30% YoY), tiếp tục mở rộng thị phần. Sản lượng bán NPK nửa đầu năm 2025 hoàn thành 41% dự báo cả năm của chúng tôi.

