CTCP Masan High-Tech Materials (UpCom: MSR) công bố kết quả kinh doanh quý IV/2025 và cả năm 2025 với nhiều điểm nhấn tích cực. Trong bối cảnh thị trường vonfram toàn cầu bước vào giai đoạn tăng nóng hiếm thấy, đây là báo cáo tài chính được giới đầu tư đặc biệt quan tâm trong nhóm doanh nghiệp khoáng sản khi câu chuyện chu kỳ hàng hóa đang quay trở lại tâm điểm.

Lợi nhuận quý IV cao nhất kể từ năm 2022

Năm 2025, Masan High-Tech Materials ghi nhận 7.443 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 19% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ kết quả của H.C. Starck (HCS) – đơn vị đã được MSR thoái vốn hoàn toàn từ cuối năm 2024 – doanh thu vẫn tăng thêm 1.166 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mảng vonfram tăng trưởng mạnh, cùng với việc cải thiện tỷ lệ thu hồi vonfram và florit tại mỏ Núi Pháo.

Riêng trong quý IV/2025, MSR ghi nhận 222 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, mức cao nhất theo quý kể từ năm 2022. Lũy kế cả năm, doanh nghiệp đạt 11 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, có lãi sau nhiều năm đầu tư nâng cao năng lực công nghệ, vận hành.

Kết quả này cho thấy độ nhạy tích cực của MSR khi chu kỳ vonfram đảo chiều, đồng thời phản ánh những cải thiện mang tính cấu trúc trong vận hành mỏ và chế biến.

Vonfram trở thành động lực chính

Trong cơ cấu doanh thu năm 2025, mảng vonfram đóng vai trò chủ lực khi mang về 4.458 tỷ đồng, tăng 33% so với năm trước. Doanh thu từ florit đạt 1.432 tỷ đồng, cải thiện nhờ giá bán tăng và hiệu quả thu hồi được nâng lên.

Tại mỏ Núi Pháo, tỷ lệ thu hồi florit trong quý IV/2025 đạt 65,5%, tăng mạnh so với cùng kỳ, phản ánh hiệu quả vận hành mỏ và tối ưu hóa công nghệ chế biến.

Việc mảng vonfram tăng trưởng mạnh trong bối cảnh giá APT tăng cao cho thấy MSR đã bước vào pha thuận lợi của chu kỳ hàng hóa, sau giai đoạn dài chịu áp lực chi phí và thị trường đầu ra.

Masan High-Tech Materials là thành viên trong hệ sinh thái Masan (MSN), hoạt động trong lĩnh vực cung ứng các khoáng sản chiến lược như vonfram, florit và bismut – những nguyên liệu thiết yếu cho các ngành công nghiệp mũi nhọn như quốc phòng, hàng không, ô tô, điện tử, năng lượng và dược phẩm. Doanh nghiệp được thành lập năm 2010, bắt đầu từ hoạt động khai khoáng và kinh doanh tinh quặng vonfram, đồng, florit và bismut.

Hiện MSR sở hữu 100% vốn tại các công ty con vận hành mỏ và thương mại tại Thái Nguyên, trong đó Công ty TNHH Khai thác Chế biến khoáng sản Núi Pháo giữ vai trò trung tâm.

Núi Pháo - mỏ vonfram lớn nhất ngoài Trung Quốc

Mỏ Núi Pháo là mỏ đa kim loại lớn nhất ngoài Trung Quốc, do MSR sở hữu và vận hành thông qua công ty con 100% vốn. Khi bắt đầu khai thác năm 2014, trữ lượng được xác nhận của mỏ là 66 triệu tấn, với vòng đời khai thác dự kiến 20 năm. Vốn điều lệ của Công ty Núi Pháo hiện gần 10.793 tỷ đồng.

Theo Giấy phép khai thác số 1710/GP-BTNMT cấp năm 2010, khu vực khai thác có diện tích 90ha, với trữ lượng được cấp phép 83,22 triệu tấn, bao gồm:

• Khai thác lộ thiên: gần 55,2 triệu tấn
• Khai thác hầm lò: 28,082 triệu tấn

Hiện dự án Núi Pháo đang trong quá trình xin cấp phép khai thác phần trữ lượng hầm lò còn lại và chuyển đổi phương thức khai thác sang kết hợp lộ thiên – hầm lò nhằm tối ưu hiệu quả và kéo dài vòng đời mỏ.

Đáng chú ý, ngày 24/11/2025, Phó Thủ tướng Trần Hồng Hà đã ký Quyết định 2581/QĐ-TTg điều chỉnh quy hoạch thăm dò, khai thác và chế biến khoáng sản giai đoạn 2021–2030, tầm nhìn 2050, trong đó mỏ vonfram Núi Pháo được cập nhật ranh giới và định hướng phát triển. Điều chỉnh này tạo cơ sở pháp lý quan trọng để MSR huy động tối đa trữ lượng đã được cấp phép và mở rộng chế biến sâu theo hướng bền vững.

Mỏ Núi Pháo nhìn từ chu kỳ giá vonfram

Trên thị trường vonfram toàn cầu, Trung Quốc hiện chiếm khoảng 70–80% nguồn cung khai thác. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, nước này liên tục siết hạn ngạch khai thác và kiểm soát xuất khẩu, trong khi nhu cầu vonfram cho công nghệ cao, quốc phòng và năng lượng sạch tiếp tục gia tăng.

Từ cuối năm 2025, giá APT (Ammonium Paratungstate) – sản phẩm trung gian quan trọng của vonfram – đã vượt đỉnh lịch sử 14 năm, dao động quanh mức 735–780 USD/mtu. Trong nhóm khoáng sản chiến lược, vonfram ngày càng được ví như “vàng đen” mới của kỷ nguyên công nghiệp công nghệ cao.

Trong bối cảnh đó, Việt Nam – quốc gia sở hữu trữ lượng vonfram lớn thứ ba thế giới (khoảng 95.000 tấn) – nổi lên như một điểm tựa quan trọng, với mỏ Núi Pháo là trung tâm.

Phân tích báo cáo tài chính năm 2025 cho thấy Masan High-Tech Materials đã bước qua giai đoạn đáy chu kỳ, với lợi nhuận quay trở lại và mảng vonfram đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng. Tuy nhiên, kết quả hiện tại mới phản ánh pha đầu của chu kỳ giá vonfram, khi:

• Giá trị chiến lược của mỏ Núi Pháo chưa được phản ánh đầy đủ vào lợi nhuận,
• Chuỗi chế biến sâu đang trong quá trình hoàn thiện,
• Dòng tiền và hiệu quả tài chính có độ trễ so với biến động giá hàng hóa.

Với quy mô mỏ, nền tảng pháp lý và vị thế trong chuỗi cung ứng toàn cầu, Núi Pháo tiếp tục là tài sản lõi quyết định triển vọng dài hạn của MSR, đặc biệt khi thị trường vonfram bước vào giai đoạn căng thẳng nguồn cung.

Cổ phiếu MSR tăng mạnh phản ánh sớm kỳ vọng chu kỳ vonfram

Song song với sự cải thiện của kết quả kinh doanh và bối cảnh giá vonfram tăng mạnh, cổ phiếu MSR đã ghi nhận diễn biến tích cực trong thời gian gần đây. 

Từ vùng giá thấp trong năm 2024, thị giá MSR liên tục phục hồi và tăng mạnh trong các tháng cuối năm 2025 và đầu năm 2026, phản ánh kỳ vọng của thị trường vào chu kỳ mới của vonfram cũng như vai trò chiến lược của mỏ Núi Pháo.

Giá cổ phiếu kết phiên 03/02/2026

Đáng chú ý, đà tăng của cổ phiếu MSR diễn ra trước khi lợi nhuận cả năm 2025 thực sự bứt phá, cho thấy thị trường đang định giá doanh nghiệp nhiều hơn dựa trên: Triển vọng chu kỳ hàng hóa, vị thế tài sản chiến lược ngoài Trung Quốc, và khả năng chuyển hóa lợi thế mỏ Núi Pháo trong các năm tới.

Diễn biến này cũng phù hợp với đặc thù của các cổ phiếu khai khoáng, khi giá cổ phiếu thường phản ánh kỳ vọng chu kỳ sớm hơn báo cáo tài chính, trong khi lợi nhuận và dòng tiền thường có độ trễ.