* MBS dự b&#225;o lợi nhuận qu&#253; 3 của Đạm C&#224; Mau đạt 542 tỷ tăng 350% so với mức nền thấp qu&#253; 3 năm 2024.
* Với mức lợi nhuận như vậy k&#236; th&#236; P/E l&#224; 9.7 thấp hơn rất nhiều so với mức PE trung b&#236;nh 5 năm của doanh nghiệp l&#224; 14.5
===============
Khuyến nghị: mua DCM gi&#225; 37-39, gi&#225; mục ti&#234;u 47.

* MBS dự báo lợi nhuận quý 3 của Đạm Cà Mau đạt 542 tỷ tăng 350% so với mức nền thấp quý 3 năm 2024.
* Với mức lợi nhuận như vậy kì thì P/E là 9.7 thấp hơn rất nhiều so với mức PE trung bình 5 năm của doanh nghiệp là 14.5
===============
Khuyến nghị: mua DCM giá 37-39, giá mục tiêu 47.

Quốc Việt Trần

SỰ TRỞ LẠI CỦA TRUNG QUỐC GIẢM BỚT TRIỂN VỌNG NG&#192;NH PH&#194;N B&#211;N
====================
  * Gi&#225; ph&#226;n b&#243;n Ure tạo đỉnh v&#224;o đầu th&#225;ng 8 v&#224; hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh xuất khẩu: Gi&#225; ph&#226;n b&#243;n Urea t&#237;nh tới đầu th&#225;ng 8 đ&#227; tăng 37% so với đầu năm 2025 tạo đỉnh v&#224; bước v&#224;o giai đoạn hạ nhiệt.

  * Từ cuối qu&#253; 3/2023, Trung Quốc siết chặt xuất khẩu ur&#234; để đảm bảo nguồn cung trong nước, khiến sản lượng xuất khẩu của quốc gia n&#224;y giảm mạnh 93,8% svck trong 2024 v&#224; tiếp tục giảm 88% svck trong 5 th&#225;ng đầu năm 2025. Việc thiếu hụt nguồn cung k&#233;o d&#224;i đ&#227; đẩy gi&#225; ur&#234; thế giới phục hồi li&#234;n tục từ v&#249;ng đ&#225;y th&#225;ng 3/2024. Gi&#225; leo cao trong bối cảnh tồn kho tại Trung Quốc gia tăng đ&#227; g&#226;y &#225;p lực, buộc Ch&#237;nh phủ Trung Quốc phải nới lỏng xuất khẩu sau vụ m&#249;a ch&#237;nh trong nước nhằm giải ph&#243;ng h&#224;ng tồn kho.

  * Ng&#224;y 20/8, Trung Quốc cấp bổ sung hạn ngạch xuất khẩu ur&#234; mới khoảng 700,000 tấn, n&#226;ng hạn ngạch xuất khẩu dự kiến trong 2025 l&#234;n 4,2 triệu tấn (cao hơn nhiều so với kỳ vọng trước đ&#243; của thị trường ở mức 2-3 triệu tấn). Trung Quốc cũng đ&#227; nối lại xuất khẩu ur&#234; với Ấn Độ, nơi gi&#225; ur&#234; đang ở mức cao nhất thế giới. Ngay sau đ&#243;, gi&#225; ur&#234; thế giới đ&#227; quay đầu giảm từ giữa th&#225;ng 8 v&#224; tiếp tục xu hướng đi xuống trong th&#225;ng 9, cho thấy thị trường dường như đ&#227; đạt đỉnh
v&#224; bước v&#224;o giai đoạn hạ nhiệt.

 * Gi&#225; ph&#226;n b&#243;n Việt Nam biến động c&#249;ng chiều với gi&#225; ph&#226;n b&#243;n thế giới: DCM v&#224; DPM - doanh nghiệp sản xuất ph&#226;n urea lớn nhất Việt Nam sẽ chịu ảnh hưởng ti&#234;u cực từ việc Trung Quốc nối lại xuất khẩu ph&#226;n b&#243;n. Tuy nhi&#234;n gi&#225; Ure được dự b&#225;o vẫn sẽ cao hơn c&#249;ng k&#236; so với năm 2024.

                                                                                               

SỰ TRỞ LẠI CỦA TRUNG QUỐC GIẢM BỚT TRIỂN VỌNG NGÀNH PHÂN BÓN
====================
  * Giá phân bón Ure tạo đỉnh vào đầu tháng 8 và hạ nhiệt khi Trung Quốc đẩy mạnh xuất khẩu: Giá phân bón Urea tính tới đầu tháng 8 đã tăng 37% so với đầu năm 2025 tạo đỉnh và bước vào giai đoạn hạ nhiệt.

  * Từ cuối quý 3/2023, Trung Quốc siết chặt xuất khẩu urê để đảm bảo nguồn cung trong nước, khiến sản lượng xuất khẩu của quốc gia này giảm mạnh 93,8% svck trong 2024 và tiếp tục giảm 88% svck trong 5 tháng đầu năm 2025. Việc thiếu hụt nguồn cung kéo dài đã đẩy giá urê thế giới phục hồi liên tục từ vùng đáy tháng 3/2024. Giá leo cao trong bối cảnh tồn kho tại Trung Quốc gia tăng đã gây áp lực, buộc Chính phủ Trung Quốc phải nới lỏng xuất khẩu sau vụ mùa chính trong nước nhằm giải phóng hàng tồn kho.

  * Ngày 20/8, Trung Quốc cấp bổ sung hạn ngạch xuất khẩu urê mới khoảng 700,000 tấn, nâng hạn ngạch xuất khẩu dự kiến trong 2025 lên 4,2 triệu tấn (cao hơn nhiều so với kỳ vọng trước đó của thị trường ở mức 2-3 triệu tấn). Trung Quốc cũng đã nối lại xuất khẩu urê với Ấn Độ, nơi giá urê đang ở mức cao nhất thế giới. Ngay sau đó, giá urê thế giới đã quay đầu giảm từ giữa tháng 8 và tiếp tục xu hướng đi xuống trong tháng 9, cho thấy thị trường dường như đã đạt đỉnh
và bước vào giai đoạn hạ nhiệt.

 * Giá phân bón Việt Nam biến động cùng chiều với giá phân bón thế giới: DCM và DPM - doanh nghiệp sản xuất phân urea lớn nhất Việt Nam sẽ chịu ảnh hưởng tiêu cực từ việc Trung Quốc nối lại xuất khẩu phân bón. Tuy nhiên giá Ure được dự báo vẫn sẽ cao hơn cùng kì so với năm 2024.

                                                                                               

C&#244;ng ty cổ phần Vĩnh Ho&#224;n (m&#227; cp: VHC)
============
Luận điểm đầu tư:
* Lợi nhuận nửa đầu năm 2025 tăng 41.7%: Doanh thu 6T2025 giảm nhẹ 3.4% svck đạt  5,863 tỷ. Tuy nhi&#234;n lợi nhuận tăng mạnh 41.7%  đạt 750 tỷ. Do chi ph&#237; vốn đầu v&#224;o giảm 

* Gi&#225; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o giảm: Gi&#225; kh&#244; đậu tương chịu sức bởi thời tiết thuận lợi, theo dự b&#225;o USDA sản lượng to&#224;n cầu ni&#234;n vụ 25/26 tiếp tục tăng l&#234;n do sản lượng Brazil tăng trưởng t&#237;ch cực. Gi&#225; thức ăn chăn nu&#244;i chiếm khoản 80% gi&#225; vốn

* Gỡ bỏ thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225;: Ng&#224;y 20/1 Vĩnh Ho&#224;n l&#224; doanh nghiệp đầu ti&#234;n được Mỹ gỡ bỏ thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; sau 7 năm tranh chấp. Doanh thu tại thị trường Mỹ chiếm tỷ trọng cao nhất, khoản 30%

 * Tỷ gi&#225; tăng 3.45% so với đầu năm 2024: Doanh thu xuất khẩu chiếm 72% năm 2024, Vĩnh Ho&#224;n hưởng lợi từ l&#227;i ch&#234;nh lệch tỷ gi&#225;
Gi&#225; c&#225; tra thương phẩm đạt đỉnh 3 năm: Gi&#225; c&#225; tra tại Đồng Th&#225;p đạt 31.500-31.800 đồng/kg, trong khi nguồn cung khan hiếm

 * Gi&#225; cổ phiếu VHC giảm hơn 20% kể từ đầu năm: gi&#225; cổ phiếu tạo mức nền thấp, rất th&#237;ch hợp để mua khi Vnindex tăng n&#243;ng hơn 25% v&#224; d&#242;ng tiền khả năng cao sẽ t&#236;m đến cổ phiếu cơ bản tốt nền thấp  


Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn (mã cp: VHC)
============
Luận điểm đầu tư:
* Lợi nhuận nửa đầu năm 2025 tăng 41.7%: Doanh thu 6T2025 giảm nhẹ 3.4% svck đạt  5,863 tỷ. Tuy nhiên lợi nhuận tăng mạnh 41.7%  đạt 750 tỷ. Do chi phí vốn đầu vào giảm 

* Giá nguyên liệu đầu vào giảm: Giá khô đậu tương chịu sức bởi thời tiết thuận lợi, theo dự báo USDA sản lượng toàn cầu niên vụ 25/26 tiếp tục tăng lên do sản lượng Brazil tăng trưởng tích cực. Giá thức ăn chăn nuôi chiếm khoản 80% giá vốn

* Gỡ bỏ thuế chống bán phá giá: Ngày 20/1 Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp đầu tiên được Mỹ gỡ bỏ thuế chống bán phá giá sau 7 năm tranh chấp. Doanh thu tại thị trường Mỹ chiếm tỷ trọng cao nhất, khoản 30%

 * Tỷ giá tăng 3.45% so với đầu năm 2024: Doanh thu xuất khẩu chiếm 72% năm 2024, Vĩnh Hoàn hưởng lợi từ lãi chênh lệch tỷ giá
Giá cá tra thương phẩm đạt đỉnh 3 năm: Giá cá tra tại Đồng Tháp đạt 31.500-31.800 đồng/kg, trong khi nguồn cung khan hiếm

 * Giá cổ phiếu VHC giảm hơn 20% kể từ đầu năm: giá cổ phiếu tạo mức nền thấp, rất thích hợp để mua khi Vnindex tăng nóng hơn 25% và dòng tiền khả năng cao sẽ tìm đến cổ phiếu cơ bản tốt nền thấp  
