Khuyến nghị khả quan d&#224;nh cho cổ phiếu TCB

CTCK VPBanks

VPBankS khuyến nghị khả quan d&#224;nh cho cổ phiếu của Ng&#226;n h&#224;ng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB – s&#224;n HOSE) với gi&#225; mục ti&#234;u 40.000 đồng/CP.

Luận điểm đầu tư: Tăng trưởng t&#237;n dụng 2026 chậm lại. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tăng trưởng t&#237;n dụng của TCB sẽ chậm lại trong qu&#253; I/2026 do hạn mức t&#237;n dụng được kiểm so&#225;t chặt hơn, khi NHNN định hướng tăng trưởng to&#224;n ng&#224;nh khoảng 15%, thấp hơn năm trước. Theo đ&#243;, tăng trưởng t&#237;n dụng năm 2026 c&#243; thể thấp hơn 2025.

Tỷ trọng cho vay bất động sản c&#242;n cao c&#243; thể tạo &#225;p lực ngắn hạn cho TCB khi d&#242;ng vốn đang được ưu ti&#234;n cho sản xuất. Tuy nhi&#234;n, việc t&#225;i cơ cấu danh mục - giảm cho vay chủ đầu tư, tăng tỷ trọng hạ tầng, y tế, ti&#234;u d&#249;ng v&#224; b&#225;n lẻ - sẽ gi&#250;p tăng trưởng t&#237;n dụng bền vững hơn. Ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng thận trọng tăng trưởng t&#237;n dụng của TCB khoảng 16%, với dư địa tăng nếu hạn mức được nới trong nửa cuối năm 2026.

Bi&#234;n l&#227;i r&#242;ng duy tr&#236; ổn định: Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng NIM của TCB tăng nhẹ trong 2026 nhờ lợi thế CASA v&#224; chiến lược cho vay chọn lọc hơn. Nền tảng tiền gửi chi ph&#237; thấp tiếp tục gi&#250;p ổn định chi ph&#237; vốn, trong khi việc kiểm so&#225;t tăng trưởng t&#237;n dụng cho ph&#233;p ng&#226;n h&#224;ng cải thiện khả năng định gi&#225; l&#227;i suất cho vay. Tuy nhi&#234;n, việc giảm tỷ trọng cho vay bất động sản (ph&#226;n kh&#250;c c&#243; lợi suất cao) c&#243; thể g&#226;y &#225;p lực l&#234;n lợi suất b&#236;nh qu&#226;n trong ngắn hạn. Nh&#236;n chung, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng c&#225;c yếu tố n&#224;y sẽ b&#249; trừ cho nhau, gi&#250;p NIM tăng nhẹ khoảng 9 điểm cơ bản trong năm 2026.

Hệ sinh th&#225;i đa dạng hỗ trợ tăng trưởng thu nhập ngo&#224;i l&#227;i: Việc mở rộng hệ sinh th&#225;i, đặc biệt th&#244;ng qua Techcom Securities (HOSE: TCX) v&#224; Techcom Life Insurance, được kỳ vọng sẽ tăng tỷ trọng đ&#243;ng g&#243;p t&#237;ch cực v&#224;o tăng trưởng TNNL. C&#225;c nền tảng n&#224;y gi&#250;p gia tăng mức độ gắn kết kh&#225;ch h&#224;ng, th&#250;c đẩy khối lượng giao dịch v&#224; mở rộng b&#225;n ch&#233;o c&#225;c sản phẩm ph&#237; như thanh to&#225;n, bảo hiểm v&#224; quản l&#253; t&#224;i sản. Khi quy m&#244; được mở rộng, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o TNNL sẽ trở n&#234;n r&#245; n&#233;t hơn, qua đ&#243; gi&#250;p đa dạng h&#243;a nguồn thu v&#224; cải thiện sự ổn định của lợi nhuận.

Định gi&#225; hấp dẫn cho đầu tư d&#224;i hạn: Hiện tại, TCB đang giao dịch ở mức P/B forward 2026 khoảng 1,1 lần, thấp hơn 17,2% so với mức trung b&#236;nh 5 năm v&#224; chiết khấu 19,1% so với ng&#224;nh. Mức định gi&#225; n&#224;y tương đối hấp dẫn cho đầu tư d&#224;i hạn. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i lưu &#253; rằng những biến động về vĩ m&#244; v&#224; việc tiếp tục siết t&#237;n dụng với lĩnh vực bất động sản c&#243; thể ảnh hưởng đến diễn biến gi&#225; cổ phiếu trong ngắn hạn .

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu TCB

CTCK VPBanks

VPBankS khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB – sàn HOSE) với giá mục tiêu 40.000 đồng/CP.

Luận điểm đầu tư: Tăng trưởng tín dụng 2026 chậm lại. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của TCB sẽ chậm lại trong quý I/2026 do hạn mức tín dụng được kiểm soát chặt hơn, khi NHNN định hướng tăng trưởng toàn ngành khoảng 15%, thấp hơn năm trước. Theo đó, tăng trưởng tín dụng năm 2026 có thể thấp hơn 2025.

Tỷ trọng cho vay bất động sản còn cao có thể tạo áp lực ngắn hạn cho TCB khi dòng vốn đang được ưu tiên cho sản xuất. Tuy nhiên, việc tái cơ cấu danh mục - giảm cho vay chủ đầu tư, tăng tỷ trọng hạ tầng, y tế, tiêu dùng và bán lẻ - sẽ giúp tăng trưởng tín dụng bền vững hơn. Chúng tôi dự phóng thận trọng tăng trưởng tín dụng của TCB khoảng 16%, với dư địa tăng nếu hạn mức được nới trong nửa cuối năm 2026.

Biên lãi ròng duy trì ổn định: Chúng tôi kỳ vọng NIM của TCB tăng nhẹ trong 2026 nhờ lợi thế CASA và chiến lược cho vay chọn lọc hơn. Nền tảng tiền gửi chi phí thấp tiếp tục giúp ổn định chi phí vốn, trong khi việc kiểm soát tăng trưởng tín dụng cho phép ngân hàng cải thiện khả năng định giá lãi suất cho vay. Tuy nhiên, việc giảm tỷ trọng cho vay bất động sản (phân khúc có lợi suất cao) có thể gây áp lực lên lợi suất bình quân trong ngắn hạn. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng các yếu tố này sẽ bù trừ cho nhau, giúp NIM tăng nhẹ khoảng 9 điểm cơ bản trong năm 2026.

Hệ sinh thái đa dạng hỗ trợ tăng trưởng thu nhập ngoài lãi: Việc mở rộng hệ sinh thái, đặc biệt thông qua Techcom Securities (HOSE: TCX) và Techcom Life Insurance, được kỳ vọng sẽ tăng tỷ trọng đóng góp tích cực vào tăng trưởng TNNL. Các nền tảng này giúp gia tăng mức độ gắn kết khách hàng, thúc đẩy khối lượng giao dịch và mở rộng bán chéo các sản phẩm phí như thanh toán, bảo hiểm và quản lý tài sản. Khi quy mô được mở rộng, chúng tôi kỳ vọng đóng góp vào TNNL sẽ trở nên rõ nét hơn, qua đó giúp đa dạng hóa nguồn thu và cải thiện sự ổn định của lợi nhuận.

Định giá hấp dẫn cho đầu tư dài hạn: Hiện tại, TCB đang giao dịch ở mức P/B forward 2026 khoảng 1,1 lần, thấp hơn 17,2% so với mức trung bình 5 năm và chiết khấu 19,1% so với ngành. Mức định giá này tương đối hấp dẫn cho đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng những biến động về vĩ mô và việc tiếp tục siết tín dụng với lĩnh vực bất động sản có thể ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu trong ngắn hạn .