CẬP NHẬT KQKD QU&#221; 4/2025 V&#192; TRIỂN VỌNG 2026 CỔ PHIẾU QUỐC D&#194;N - HPG

&#128681;C&#194;N ĐỐI KẾ TO&#193;N
- Về cơ bản, lượng tiền v&#224; tương đương tiền của HPG kh&#244;ng thay đổi qu&#225; nhiều trong năm 2025

- Về phần nợ, chủ yếu l&#224; tăng nợ vay ngắn hạn khoảng 10,000 tỷ từ 55,882 l&#234;n 64,694, kh&#244;ng qu&#225; đ&#225;ng ngại, khi nợ vay r&#242;ng hiện tại hết Q4/2025 của HPG chỉ khoảng 49%; vẫn ở mức an to&#224;n.

- Đ&#225;ng ch&#250; &#253; nhất l&#224; khoản T&#224;i sản dở dang của HPG Q4 đ&#227; giảm 29,000 tỷ so với qu&#253; 3, chỉ c&#242;n khoảng 10,869. Đồng thời, T&#224;i sản cố định tăng từ 104,711 Q3/2025 l&#234;n 133,600, tăng 28,889 tỷ. Điều n&#224;y chứng tỏ rằng &quot;quả đấm th&#233;p&quot; - Khu li&#234;n hợp gang th&#233;p H&#242;a Ph&#225;t Dung Quất 2 đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh tất cả ph&#226;n kỳ 1 v&#224; ph&#226;n kỳ 2. Đ&#226;y sẽ l&#224; key đ&#225;ng ch&#250; &#253; của HPG để chờ đợi KQKD của HPG trong 1-3 năm tới khi nh&#224; m&#225;y hoạt động trơn tru, tối ưu c&#244;ng suất v&#224; chi ph&#237;.

- Tổng t&#224;i sản của HPG hết năm 2025 tăng 33,432 tỷ, tăng 14,8% so với năm 2024

&#128681;KẾT QUẢ KINH DOANH
- Qu&#253; 4/2025, H&#242;a Ph&#225;t ghi nhận 47.302 tỷ đồng doanh thu, tăng 34% so với c&#249;ng kỳ năm 2024; lợi nhuận sau thuế đạt 3.888 tỷ đồng, tăng 38% so với c&#249;ng kỳ năm trước.

- Lĩnh vực gang th&#233;p, sản phẩm li&#234;n quan đ&#243;ng g&#243;p ch&#237;nh v&#224;o tổng doanh thu với tỉ trọng 94%. Mảng n&#244;ng nghiệp đ&#243;ng g&#243;p 5% tổng doanh thu. Trong đ&#243; 83% doanh thu đến từ trong nước v&#224; 17% doanh thu từ thị trường nước ngo&#224;i

- Lợi nhuận gộp Q4 tăng 46,5% svck, cả năm 2025 32,4% svck. Bi&#234;n LNG tăng từ 13,3% năm 2024 l&#234;n 15,6% trong năm 2025

- Lợi nhuận thuần từ KQKD Q4 38,3% svck, cả năm 2025 tăng 34,9% svck.

- LNST thuộc cổ đ&#244;ng Q4 tăng 38,4% svck, cả năm 2025 tăng 28,5% svck ⇒ KQKD HPG đang hồi phục rất tốt, hưởng lợi từ gi&#225; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o giảm, giữ ở nền thấp trong năm 2025 + đầu tư c&#244;ng được đẩy mạnh, bất động sản hồi phục + bi&#234;n lợi nhuận gộp tăng + tối ưu chi ph&#237; l&#227;i vay tăng đi ngang + lợi nhuận sau thuế tăng.

- Việc ghi nhận LNST Q4 n&#224;y thất vọng so với kỳ vọng trước đ&#243; đến từ nguy&#234;n nh&#226;n HPG ghi nhận t&#224;i sản cố định DQ2(L&#242; cao số 2) sớm hơn qu&#253; 1 so với dự t&#237;nh(Tức l&#224; ghi nhận v&#224;o Q4/2025 thay v&#236; Q1/2026) v&#224; L&#242; cao số 1 của DQ2 vận h&#224;nh Q3/2025 cũng bắt đầu khấu hao v&#224;o Q4/2025. Do vậy, HPG bắt đầu khấu hao sớm v&#224; 
ngừng vốn h&#243;a l&#227;i vay khiến chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh tăng mạnh.

 - Lũy kế cả năm 2025, Tập đo&#224;n đạt 158.332 tỷ đồng doanh thu, 15.515 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt đạt 93% v&#224; 103% kế hoạch đề ra, tăng tương ứng 13% v&#224; 29% so với năm 2024.

- Lũy kế cả năm 2025, H&#242;a Ph&#225;t sản xuất 11 triệu tấn th&#233;p th&#244;, tăng 26% so với năm 2024. B&#225;n h&#224;ng HRC, th&#233;p x&#226;y dựng, th&#233;p cuộn chất lượng cao v&#224; ph&#244;i th&#233;p lần đầu ti&#234;n trong lịch sử đạt 10,6 triệu tấn trong một năm, tăng 31% so với năm trước. Trong đ&#243;, th&#233;p cuộn c&#225;n n&#243;ng đ&#243;ng g&#243;p 5 triệu tấn, tăng 73% so với năm 2024. Sản lượng HRC tăng nhanh một phần nhờ Khu li&#234;n hợp sản xuất gang th&#233;p H&#242;a Ph&#225;t Dung Quất 2 ho&#224;n th&#224;nh v&#224; c&#243; sản phẩm từ th&#225;ng 9/2025.

&#128681;TRIỂN VỌNG 2026
- Khi Dung Quất 2 đi v&#224;o hoạt động full c&#244;ng suất, năng lực sản xuất th&#233;p của HPG c&#243; thể đạt 16 triệu tấn/năm trong năm 2026, đưa HPG v&#224;o TOP 30 doanh nghiệp sản xuất th&#233;p lớn nhất thế giới, củng cố vị thế &#244;ng vua th&#233;p số 1 Đ&#244;ng Nam &#193;.

- Dự kiến nguồn vốn ph&#226;n bổ cho đầu tư c&#244;ng 2026 dự kiến ở mức 1,08 triệu tỷ đồng nhằm đạt mục ti&#234;u GDP tăng trưởng 10%. Với h&#224;ng loạt dự &#225;n trọng điểm như S&#226;n bay Long Th&#224;nh, đường sắc Bắc - Nam, Cao tốc Bắc - Nam, V&#224;nh đai 3, 4, v&#224; nhiều c&#244;ng tr&#236;nh trọng điểm kh&#225;c. V&#224; những c&#244;ng tr&#236;nh n&#224;y đều cần đến th&#233;p!

- Bất động sản cũng đang tăng cung trở lại, h&#224;ng loạt c&#225;c dự &#225;n si&#234;u đ&#244; thị được triển khai, nh&#224; ở x&#227; hội,...v&#224; tất cả đều cần đến th&#233;p!

- Hiện tại ở thị trường nội địa, HPG chiếm 37-38% thị phần th&#233;p x&#226;y dựng to&#224;n quốc, chiếm 56% tổng HRC của cả nước. Trong khi Việt Nam vẫn đang thiếu HRC, c&#243; nghĩa l&#224; HPG sản xuất được bao nhi&#234;u, cung cấp cho thị trường bấy nhi&#234;u. Thậm ch&#237; cung kh&#244;ng đủ cầu.

-  Do thị trường BĐS Trung Quốc đang tiếp tục giảm s&#226;u, do đ&#243; lượng cầu kh&#244;ng qu&#225; lớn. C&#243; thể gi&#250;p cho gi&#225; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o l&#224; than cốc v&#224; quặng s&#225;t sẽ duy tr&#236; ở nền thấp, v&#224; kh&#244;ng tăng qu&#225; nhiều trong năm 2026. Cộng với việc dự b&#225;o gi&#225; th&#233;p c&#243; thể tăng 4% trong năm 2026, gi&#250;p cho HPG dự b&#225;o tăng bi&#234;n lợi nhuận gộp l&#234;n 18-19% trong năm 2026.

- Cuộc điều tra chống b&#225;n gi&#225; gi&#225; đối với th&#233;p cuộn c&#225;n n&#243;ng khổ lớn của Trung Quốc hiện đang c&#243; tiến triển đ&#225;ng kể, kỳ vọng sẽ được ho&#224;n thiện việc bảo hộ trong nửa đầu năm 2026, gi&#250;p cho gi&#225; b&#225;n trung b&#236;nh của th&#233;p cuộn c&#225;n n&#243;ng tăng cao từ Q2/2026.

&#128200;ĐỊNH GI&#193;
- Với việc hưởng lợi từ cả vĩ m&#244;, giải ng&#226;n đầu tư c&#244;ng, bất động sản n&#243;ng l&#234;n, gi&#225; nguy&#234;n liệu ở nền thấp, c&#244;ng suất tăng l&#234;n, gi&#225; th&#233;p dự b&#225;o tăng 4% trong năm 2026. M&#236;nh kỳ vọng KQKD của HPG 2026 c&#243; thể tăng trưởng 20-30% so với năm 2025.

- Nếu tăng trưởng khoảng 25%, th&#236; P/E forward của HPG l&#224; 10,6 lần, P/B forward của HPG l&#224; 1,38 lần. Với doanh nghiệp mang t&#237;nh chu kỳ như HPG, th&#236; định gi&#225; PB, PS sẽ hợp l&#253; hơn. Định gi&#225; forward như vậy l&#224; tương đối rẻ so với trung vị của ch&#237;nh HPG v&#224; vị thế &#244;ng vua th&#233;p Việt Nam, cũng như Đ&#244;ng Nam &#193;.

- Ng&#224;y 6/2 n&#224;y, N&#244;ng nghiệp H&#242;a Ph&#225;t sẽ ni&#234;m yết tr&#234;n s&#224;n HOSE với m&#227; HPA. C&#243; thể đ&#226;y sẽ l&#224; chất x&#250;c t&#225;c ngắn hạn để th&#250;c đẩy gi&#225; cổ phiếu tăng. Đ&#226;y chỉ l&#224; ngắn hạn, về d&#224;i hạn KQKD 2026 của HPG sẽ được quan t&#226;m hơn rất nhiều.

- Định gi&#225; HPG c&#243; thể xứng đ&#225;ng xx đồng, tiềm năng tăng gi&#225; xx% cho triển vọng trong 1-3 năm tới.

Anh chị em đ&#225;nh gi&#225; sao về KQKD Q4/2025 của HPG v&#224; triển vọng trong năm 2026 như thế n&#224;o?

Đầu tư 5K:
Khi&#234;m tốn - Kiến thức - Kỷ luật - Ki&#234;n định - Kiểm so&#225;t cảm x&#250;c

CẬP NHẬT KQKD QUÝ 4/2025 VÀ TRIỂN VỌNG 2026 CỔ PHIẾU QUỐC DÂN - HPG

🚩CÂN ĐỐI KẾ TOÁN
- Về cơ bản, lượng tiền và tương đương tiền của HPG không thay đổi quá nhiều trong năm 2025

- Về phần nợ, chủ yếu là tăng nợ vay ngắn hạn khoảng 10,000 tỷ từ 55,882 lên 64,694, không quá đáng ngại, khi nợ vay ròng hiện tại hết Q4/2025 của HPG chỉ khoảng 49%; vẫn ở mức an toàn.

- Đáng chú ý nhất là khoản Tài sản dở dang của HPG Q4 đã giảm 29,000 tỷ so với quý 3, chỉ còn khoảng 10,869. Đồng thời, Tài sản cố định tăng từ 104,711 Q3/2025 lên 133,600, tăng 28,889 tỷ. Điều này chứng tỏ rằng "quả đấm thép" - Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 đã hoàn thành tất cả phân kỳ 1 và phân kỳ 2. Đây sẽ là key đáng chú ý của HPG để chờ đợi KQKD của HPG trong 1-3 năm tới khi nhà máy hoạt động trơn tru, tối ưu công suất và chi phí.

- Tổng tài sản của HPG hết năm 2025 tăng 33,432 tỷ, tăng 14,8% so với năm 2024

🚩KẾT QUẢ KINH DOANH
- Quý 4/2025, Hòa Phát ghi nhận 47.302 tỷ đồng doanh thu, tăng 34% so với cùng kỳ năm 2024; lợi nhuận sau thuế đạt 3.888 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ năm trước.

- Lĩnh vực gang thép, sản phẩm liên quan đóng góp chính vào tổng doanh thu với tỉ trọng 94%. Mảng nông nghiệp đóng góp 5% tổng doanh thu. Trong đó 83% doanh thu đến từ trong nước và 17% doanh thu từ thị trường nước ngoài

- Lợi nhuận gộp Q4 tăng 46,5% svck, cả năm 2025 32,4% svck. Biên LNG tăng từ 13,3% năm 2024 lên 15,6% trong năm 2025

- Lợi nhuận thuần từ KQKD Q4 38,3% svck, cả năm 2025 tăng 34,9% svck.

- LNST thuộc cổ đông Q4 tăng 38,4% svck, cả năm 2025 tăng 28,5% svck ⇒ KQKD HPG đang hồi phục rất tốt, hưởng lợi từ giá nguyên liệu đầu vào giảm, giữ ở nền thấp trong năm 2025 + đầu tư công được đẩy mạnh, bất động sản hồi phục + biên lợi nhuận gộp tăng + tối ưu chi phí lãi vay tăng đi ngang + lợi nhuận sau thuế tăng.

- Việc ghi nhận LNST Q4 này thất vọng so với kỳ vọng trước đó đến từ nguyên nhân HPG ghi nhận tài sản cố định DQ2(Lò cao số 2) sớm hơn quý 1 so với dự tính(Tức là ghi nhận vào Q4/2025 thay vì Q1/2026) và Lò cao số 1 của DQ2 vận hành Q3/2025 cũng bắt đầu khấu hao vào Q4/2025. Do vậy, HPG bắt đầu khấu hao sớm và 
ngừng vốn hóa lãi vay khiến chi phí tài chính tăng mạnh.

 - Lũy kế cả năm 2025, Tập đoàn đạt 158.332 tỷ đồng doanh thu, 15.515 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt đạt 93% và 103% kế hoạch đề ra, tăng tương ứng 13% và 29% so với năm 2024.

- Lũy kế cả năm 2025, Hòa Phát sản xuất 11 triệu tấn thép thô, tăng 26% so với năm 2024. Bán hàng HRC, thép xây dựng, thép cuộn chất lượng cao và phôi thép lần đầu tiên trong lịch sử đạt 10,6 triệu tấn trong một năm, tăng 31% so với năm trước. Trong đó, thép cuộn cán nóng đóng góp 5 triệu tấn, tăng 73% so với năm 2024. Sản lượng HRC tăng nhanh một phần nhờ Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 hoàn thành và có sản phẩm từ tháng 9/2025.

🚩TRIỂN VỌNG 2026
- Khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động full công suất, năng lực sản xuất thép của HPG có thể đạt 16 triệu tấn/năm trong năm 2026, đưa HPG vào TOP 30 doanh nghiệp sản xuất thép lớn nhất thế giới, củng cố vị thế ông vua thép số 1 Đông Nam Á.

- Dự kiến nguồn vốn phân bổ cho đầu tư công 2026 dự kiến ở mức 1,08 triệu tỷ đồng nhằm đạt mục tiêu GDP tăng trưởng 10%. Với hàng loạt dự án trọng điểm như Sân bay Long Thành, đường sắc Bắc - Nam, Cao tốc Bắc - Nam, Vành đai 3, 4, và nhiều công trình trọng điểm khác. Và những công trình này đều cần đến thép!

- Bất động sản cũng đang tăng cung trở lại, hàng loạt các dự án siêu đô thị được triển khai, nhà ở xã hội,...và tất cả đều cần đến thép!

- Hiện tại ở thị trường nội địa, HPG chiếm 37-38% thị phần thép xây dựng toàn quốc, chiếm 56% tổng HRC của cả nước. Trong khi Việt Nam vẫn đang thiếu HRC, có nghĩa là HPG sản xuất được bao nhiêu, cung cấp cho thị trường bấy nhiêu. Thậm chí cung không đủ cầu.

-  Do thị trường BĐS Trung Quốc đang tiếp tục giảm sâu, do đó lượng cầu không quá lớn. Có thể giúp cho giá nguyên liệu đầu vào là than cốc và quặng sát sẽ duy trì ở nền thấp, và không tăng quá nhiều trong năm 2026. Cộng với việc dự báo giá thép có thể tăng 4% trong năm 2026, giúp cho HPG dự báo tăng biên lợi nhuận gộp lên 18-19% trong năm 2026.

- Cuộc điều tra chống bán giá giá đối với thép cuộn cán nóng khổ lớn của Trung Quốc hiện đang có tiến triển đáng kể, kỳ vọng sẽ được hoàn thiện việc bảo hộ trong nửa đầu năm 2026, giúp cho giá bán trung bình của thép cuộn cán nóng tăng cao từ Q2/2026.

📈ĐỊNH GIÁ
- Với việc hưởng lợi từ cả vĩ mô, giải ngân đầu tư công, bất động sản nóng lên, giá nguyên liệu ở nền thấp, công suất tăng lên, giá thép dự báo tăng 4% trong năm 2026. Mình kỳ vọng KQKD của HPG 2026 có thể tăng trưởng 20-30% so với năm 2025.

- Nếu tăng trưởng khoảng 25%, thì P/E forward của HPG là 10,6 lần, P/B forward của HPG là 1,38 lần. Với doanh nghiệp mang tính chu kỳ như HPG, thì định giá PB, PS sẽ hợp lý hơn. Định giá forward như vậy là tương đối rẻ so với trung vị của chính HPG và vị thế ông vua thép Việt Nam, cũng như Đông Nam Á.

- Ngày 6/2 này, Nông nghiệp Hòa Phát sẽ niêm yết trên sàn HOSE với mã HPA. Có thể đây sẽ là chất xúc tác ngắn hạn để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng. Đây chỉ là ngắn hạn, về dài hạn KQKD 2026 của HPG sẽ được quan tâm hơn rất nhiều.

- Định giá HPG có thể xứng đáng xx đồng, tiềm năng tăng giá xx% cho triển vọng trong 1-3 năm tới.

Anh chị em đánh giá sao về KQKD Q4/2025 của HPG và triển vọng trong năm 2026 như thế nào?

Đầu tư 5K:
Khiêm tốn - Kiến thức - Kỷ luật - Kiên định - Kiểm soát cảm xúc