BẢN PH&#194;N T&#205;CH THỰC CHIẾN DPM (CẬP NHẬT Q4/2025)
​1. Điểm s&#225;ng từ B&#225;o c&#225;o T&#224;i ch&#237;nh Qu&#253; 4/2025:

+​Bi&#234;n lợi nhuận gộp hồi phục thần tốc: Đạt 19,6% (so với mức 12,4% c&#249;ng kỳ). Điều n&#224;y x&#225;c nhận DPM đ&#227; tho&#225;t đ&#225;y chu kỳ kinh doanh.

+ Lợi nhuận gộp đạt ~668 tỷ đồng, tăng trưởng 70% mặc d&#249; qu&#253; n&#224;y nh&#224; m&#225;y c&#243; dừng bảo dưỡng định kỳ.

​+ &quot;Ph&#225;o đ&#224;i&quot; thanh khoản: DPM sở hữu tổng cộng 9.003,8 tỷ đồng tiền v&#224; tiền gửi ng&#226;n h&#224;ng. Với nợ vay thấp, doanh nghiệp duy tr&#236; vị thế &quot;&#226;m nợ thuần&quot;. Khoản l&#227;i tiền gửi (~550 tỷ/năm) đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; &quot;lưới bảo hiểm&quot; lợi nhuận.

+ ​T&#237;ch trữ tồn kho chiến lược: H&#224;ng tồn kho vọt l&#234;n 3.434 tỷ đồng (gấp đ&#244;i đầu năm). Đ&#226;y l&#224; lượng &quot;v&#224;ng xanh&quot; gi&#225; rẻ được găm lại để bung ra trong vụ Đ&#244;ng Xu&#226;n Qu&#253; 1/2026.

+ ​Khoản phải thu đột biến: Xuất hiện khoản nợ 580,7 tỷ đồng từ Stavian. Đ&#226;y l&#224; biến số quan trọng, cho thấy DPM đang đẩy mạnh k&#234;nh ph&#226;n phối lớn để giải tỏa tồn kho nhanh.

​2. Định gi&#225;: 

+ ​Gi&#225; trị sổ s&#225;ch (BVPS): Khoảng 17.000 VNĐ/CP. ​P/B (Price-to-Book): Với gi&#225; hiện tại 24.x, P/B đạt ~1,41x. Đ&#226;y l&#224; v&#249;ng định gi&#225; an to&#224;n v&#236; t&#224;i sản chủ yếu l&#224; tiền mặt v&#224; nh&#224; m&#225;y đ&#227; gần hết khấu hao.

+ ​P/E (Price-to-Earnings): Lợi nhuận năm 2025 đạt ~1.100 tỷ, EPS tương đương ~1.611 VNĐ. P/E hiện tại khoảng 14,8x. Mức n&#224;y phản &#225;nh kỳ vọng phục hồi hơn l&#224; định gi&#225; rẻ.

​3. Kỳ vọng Tương lai &amp; Điểm nổ Qu&#253; 1/2026

+ ​Lợi nhuận đột biến: Dự ph&#243;ng LNST Qu&#253; 1/2026 đạt 450 - 550 tỷ đồng (tăng trưởng &gt;100% so với c&#249;ng kỳ). Động lực đến từ việc b&#225;n hết đống tồn kho gi&#225; rẻ v&#224; nh&#224; m&#225;y chạy full c&#244;ng suất.

+ ​C&#250; h&#237;ch Thuế VAT 5%: Nếu ch&#237;nh s&#225;ch th&#244;ng qua trong năm 2026, DPM sẽ được ho&#224;n thuế đầu v&#224;o khoảng 300 - 500 tỷ/năm, đẩy EPS l&#234;n v&#249;ng 2.500 - 2.800 VNĐ.

+ ​Khấu hao cạn kiệt: Gi&#225; trị nh&#224; m&#225;y chỉ c&#242;n ~1.500 tỷ tr&#234;n nguy&#234;n gi&#225; 11.600 tỷ. Từ 2026, lợi nhuận sẽ &quot;ph&#236;nh&quot; ra th&#234;m 200-300 tỷ mỗi năm do g&#225;nh nặng khấu hao biến mất.

* ​Kết luận: DPM hiện tại l&#224; một case &quot;Mua t&#224;i sản - Đợi chu kỳ&quot;. Gi&#225; 24 l&#224; v&#249;ng an to&#224;n, mục ti&#234;u 38-40 l&#224; ho&#224;n to&#224;n c&#243; cơ sở khi c&#225;c n&#250;t thắt về Thuế, Khấu hao v&#224; Tồn kho được th&#225;o gỡ c&#249;ng l&#250;c.

BẢN PHÂN TÍCH THỰC CHIẾN DPM (CẬP NHẬT Q4/2025)
​1. Điểm sáng từ Báo cáo Tài chính Quý 4/2025:

+​Biên lợi nhuận gộp hồi phục thần tốc: Đạt 19,6% (so với mức 12,4% cùng kỳ). Điều này xác nhận DPM đã thoát đáy chu kỳ kinh doanh.

+ Lợi nhuận gộp đạt ~668 tỷ đồng, tăng trưởng 70% mặc dù quý này nhà máy có dừng bảo dưỡng định kỳ.

​+ "Pháo đài" thanh khoản: DPM sở hữu tổng cộng 9.003,8 tỷ đồng tiền và tiền gửi ngân hàng. Với nợ vay thấp, doanh nghiệp duy trì vị thế "âm nợ thuần". Khoản lãi tiền gửi (~550 tỷ/năm) đóng vai trò là "lưới bảo hiểm" lợi nhuận.

+ ​Tích trữ tồn kho chiến lược: Hàng tồn kho vọt lên 3.434 tỷ đồng (gấp đôi đầu năm). Đây là lượng "vàng xanh" giá rẻ được găm lại để bung ra trong vụ Đông Xuân Quý 1/2026.

+ ​Khoản phải thu đột biến: Xuất hiện khoản nợ 580,7 tỷ đồng từ Stavian. Đây là biến số quan trọng, cho thấy DPM đang đẩy mạnh kênh phân phối lớn để giải tỏa tồn kho nhanh.

​2. Định giá: 

+ ​Giá trị sổ sách (BVPS): Khoảng 17.000 VNĐ/CP. ​P/B (Price-to-Book): Với giá hiện tại 24.x, P/B đạt ~1,41x. Đây là vùng định giá an toàn vì tài sản chủ yếu là tiền mặt và nhà máy đã gần hết khấu hao.

+ ​P/E (Price-to-Earnings): Lợi nhuận năm 2025 đạt ~1.100 tỷ, EPS tương đương ~1.611 VNĐ. P/E hiện tại khoảng 14,8x. Mức này phản ánh kỳ vọng phục hồi hơn là định giá rẻ.

​3. Kỳ vọng Tương lai & Điểm nổ Quý 1/2026

+ ​Lợi nhuận đột biến: Dự phóng LNST Quý 1/2026 đạt 450 - 550 tỷ đồng (tăng trưởng >100% so với cùng kỳ). Động lực đến từ việc bán hết đống tồn kho giá rẻ và nhà máy chạy full công suất.

+ ​Cú hích Thuế VAT 5%: Nếu chính sách thông qua trong năm 2026, DPM sẽ được hoàn thuế đầu vào khoảng 300 - 500 tỷ/năm, đẩy EPS lên vùng 2.500 - 2.800 VNĐ.

+ ​Khấu hao cạn kiệt: Giá trị nhà máy chỉ còn ~1.500 tỷ trên nguyên giá 11.600 tỷ. Từ 2026, lợi nhuận sẽ "phình" ra thêm 200-300 tỷ mỗi năm do gánh nặng khấu hao biến mất.

* ​Kết luận: DPM hiện tại là một case "Mua tài sản - Đợi chu kỳ". Giá 24 là vùng an toàn, mục tiêu 38-40 là hoàn toàn có cơ sở khi các nút thắt về Thuế, Khấu hao và Tồn kho được tháo gỡ cùng lúc.