HAX – Kỳ vọng phục hồi từ MBZ &amp; MG, biến số lớn mang t&#234;n VFG

Năm 2025 kh&#233;p lại với nhiều th&#225;ch thức đối với HAX khi m&#244;i trường cạnh tranh trong ng&#224;nh &#244; t&#244; trở n&#234;n khốc liệt hơn bao giờ hết. Tuy nhi&#234;n, bước sang 2026, c&#226;u chuyện của HAX kh&#244;ng chỉ nằm ở sự phục hồi của hai mảng cốt l&#245;i MBZ v&#224; MG, m&#224; c&#242;n đến từ thương vụ đầu tư chiến lược v&#224;o VFG – yếu tố c&#243; thể tạo bước ngoặt về quy m&#244; v&#224; cấu tr&#250;c lợi nhuận.

KQKD 2025: Một năm suy giảm do &#225;p lực cạnh tranh

Năm 2025, doanh thu của HAX đạt 4.651 tỷ đồng, giảm 15,6% so với c&#249;ng kỳ. Cả hai mảng chủ lực đều đi l&#249;i:

MBZ đạt 2.435 tỷ đồng, giảm 22,2% YoY

MG đạt 2.218 tỷ đồng, giảm 7,0% YoY

Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ sự cạnh tranh mạnh mẽ trong ng&#224;nh, đặc biệt l&#224; sự bứt ph&#225; sản lượng của VinFast (+101,3% YoY). &#193;p lực cạnh tranh khiến HAX phải giảm gi&#225; b&#225;n s&#226;u để xử l&#253; tồn kho, đặc biệt ở c&#225;c d&#242;ng xe MBZ đời cũ.

Theo ước t&#237;nh, gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n giảm khoảng 17,1% ở MBZ v&#224; 9,3% ở MG. Điều n&#224;y khiến bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng của HAX thu hẹp mạnh, chỉ c&#242;n 0,1% (giảm 215 điểm cơ bản), k&#233;o LNST c&#244;ng ty mẹ xuống c&#242;n 6 tỷ đồng, giảm 95,5% YoY – một năm c&#243; thể xem l&#224; thất vọng.

Kế hoạch 2026: Kỳ vọng bật tăng lợi nhuận

Bước sang năm 2026, HAX đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế 200 tỷ đồng, tăng mạnh so với nền thấp năm 2025. Trong đ&#243;:

MBZ đ&#243;ng g&#243;p 80 tỷ đồng

MG đ&#243;ng g&#243;p 120 tỷ đồng

Ban l&#227;nh đạo cho rằng mục ti&#234;u n&#224;y khả thi nhờ một số yếu tố:

Thứ nhất, MBZ được kỳ vọng kh&#244;ng c&#242;n &#225;p lực giảm gi&#225; mạnh để xử l&#253; tồn kho như năm trước. C&#225;c mẫu xe mới ph&#249; hợp xu hướng sẽ được đưa về, hỗ trợ doanh số v&#224; bi&#234;n lợi nhuận.

Thứ hai, SAIC Motor – c&#244;ng ty mẹ của MG – sau khi tập trung v&#224;o thị trường ch&#226;u &#194;u năm 2025, dự kiến quay lại hỗ trợ thị trường ch&#226;u &#193;. C&#225;c mẫu xe MG mới dự kiến ra mắt từ th&#225;ng 4/2026 c&#243; thể gi&#250;p HAX gia tăng sản lượng.

MG – Trụ cột tăng trưởng trung hạn

SAIC Motor

Trong bối cảnh ph&#226;n kh&#250;c xe sang dần b&#227;o h&#242;a, HAX định vị MG l&#224; hướng đi chiến lược d&#224;i hạn, tập trung v&#224;o ph&#226;n kh&#250;c tầm trung – ph&#249; hợp với xu hướng ti&#234;u d&#249;ng tại Việt Nam.

Năm 2025, HAX b&#225;n khoảng 5.000 xe MG, tương đương 52% thị phần MG to&#224;n quốc. Doanh nghiệp đặt mục ti&#234;u mở rộng l&#234;n 13–15 showroom MG trong năm 2026. Đồng thời, HAX cũng đang l&#224;m việc với SAIC Motor về kế hoạch lắp r&#225;p MG nội địa trong d&#224;i hạn – nếu th&#224;nh hiện thực sẽ gi&#250;p cải thiện bi&#234;n lợi nhuận đ&#225;ng kể.

MBZ – Tập trung tối ưu thay v&#236; mở rộng

Mercedes-Benz

Giai đoạn đến 2030, Mercedes-Benz v&#224; HAX thống nhất kh&#244;ng mở rộng th&#234;m đại l&#253; m&#224; tập trung n&#226;ng cao hiệu quả hệ thống hiện hữu. Chiến lược n&#224;y bao gồm:

Gia tăng doanh thu dịch vụ sửa chữa lớn

Ph&#225;t triển c&#225;c dịch vụ gi&#225; trị gia tăng d&#224;nh cho kh&#225;ch h&#224;ng cao cấp

Năm 2025, HAX b&#225;n khoảng 900 xe MBZ (-7,3% YoY), tương đương 38% thị phần. D&#249; tăng trưởng chậm, đ&#226;y vẫn l&#224; nền tảng thương hiệu quan trọng gi&#250;p HAX duy tr&#236; vị thế trong ph&#226;n kh&#250;c cao cấp.

VFG – Biến số chiến lược năm 2026

CTCP Tập đo&#224;n Tương lai Việt
VinFast

HAX dự kiến ho&#224;n tất thương vụ mua 65–85% VFG trong nửa đầu 2026. VFG l&#224; đơn vị quản l&#253; hệ thống đại l&#253; VinFast, hiện sở hữu 9 showroom v&#224; đang mở rộng th&#234;m tại nhiều tỉnh th&#224;nh.

Thương vụ n&#224;y c&#243; thể mang lại:

Quy m&#244; doanh thu lớn hơn nhờ ph&#226;n phối VinFast

Mở rộng hệ sinh th&#225;i ph&#226;n phối đa thương hiệu

Tận dụng xu hướng xe điện trong d&#224;i hạn

Tuy nhi&#234;n, cấu tr&#250;c giao dịch v&#224; phương &#225;n huy động vốn vẫn chưa được c&#244;ng bố. HAX đang c&#226;n nhắc nhiều phương &#225;n, bao gồm vay ng&#226;n h&#224;ng, huy động quỹ đầu tư hoặc chuyển nhượng khu đất V&#245; Văn Kiệt.

Nếu hợp nhất th&#224;nh c&#244;ng từ Q2/2026, VFG c&#243; thể tạo c&#250; h&#237;ch đ&#225;ng kể cho doanh thu v&#224; lợi nhuận của HAX, nhưng cũng đi k&#232;m rủi ro về đ&#242;n bẩy t&#224;i ch&#237;nh v&#224; chi ph&#237; khấu hao.

T&#224;i sản bất động sản – Lựa chọn chiến lược

HAX sở hữu khu đất 6.000 m2 mặt tiền V&#245; Văn Kiệt (đất thổ cư). Doanh nghiệp kh&#244;ng c&#243; khoản vay ng&#226;n h&#224;ng li&#234;n quan đến bất động sản n&#234;n kh&#244;ng chịu &#225;p lực l&#227;i vay.

Đ&#226;y l&#224; t&#224;i sản c&#243; thể chuyển nhượng khi đạt mức gi&#225; kỳ vọng, tạo nguồn lực t&#224;i ch&#237;nh cho c&#225;c thương vụ mở rộng như VFG.

Dự ph&#243;ng &amp; quan điểm

Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng năm 2026:

Sản lượng MBZ tăng khoảng 5%

Sản lượng MG tăng khoảng 22,7%

Bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng phục hồi l&#234;n khoảng 1,5%

Theo đ&#243;, LNST c&#244;ng ty mẹ c&#243; thể đạt khoảng 78 tỷ đồng – thấp hơn kế hoạch doanh nghiệp do m&#244;i trường l&#227;i suất vẫn ở mức cao v&#224; chi ph&#237; mở rộng hệ thống MG c&#242;n lớn.

Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; gi&#225; mục ti&#234;u 11.400 đồng/cổ phiếu cho HAX trong 12 th&#225;ng tới, tương ứng khuyến nghị TRUNG LẬP.

C&#225;c yếu tố c&#243; thể tạo upside so với dự b&#225;o hiện tại gồm:

Cấu tr&#250;c hợp nhất VFG mang lại lợi nhuận cao hơn kỳ vọng

Chuyển nhượng khu đất V&#245; Văn Kiệt với gi&#225; thuận lợi

Năm 2026 sẽ l&#224; năm bản lề của HAX. Nếu MBZ ổn định, MG tăng tốc v&#224; thương vụ VFG được triển khai hiệu quả, c&#226;u chuyện của HAX c&#243; thể chuyển từ ph&#242;ng thủ sang tăng trưởng trở lại.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

HAX – Kỳ vọng phục hồi từ MBZ & MG, biến số lớn mang tên VFG

Năm 2025 khép lại với nhiều thách thức đối với HAX khi môi trường cạnh tranh trong ngành ô tô trở nên khốc liệt hơn bao giờ hết. Tuy nhiên, bước sang 2026, câu chuyện của HAX không chỉ nằm ở sự phục hồi của hai mảng cốt lõi MBZ và MG, mà còn đến từ thương vụ đầu tư chiến lược vào VFG – yếu tố có thể tạo bước ngoặt về quy mô và cấu trúc lợi nhuận.

KQKD 2025: Một năm suy giảm do áp lực cạnh tranh

Năm 2025, doanh thu của HAX đạt 4.651 tỷ đồng, giảm 15,6% so với cùng kỳ. Cả hai mảng chủ lực đều đi lùi:

MBZ đạt 2.435 tỷ đồng, giảm 22,2% YoY

MG đạt 2.218 tỷ đồng, giảm 7,0% YoY

Nguyên nhân chính đến từ sự cạnh tranh mạnh mẽ trong ngành, đặc biệt là sự bứt phá sản lượng của VinFast (+101,3% YoY). Áp lực cạnh tranh khiến HAX phải giảm giá bán sâu để xử lý tồn kho, đặc biệt ở các dòng xe MBZ đời cũ.

Theo ước tính, giá bán bình quân giảm khoảng 17,1% ở MBZ và 9,3% ở MG. Điều này khiến biên lợi nhuận ròng của HAX thu hẹp mạnh, chỉ còn 0,1% (giảm 215 điểm cơ bản), kéo LNST công ty mẹ xuống còn 6 tỷ đồng, giảm 95,5% YoY – một năm có thể xem là thất vọng.

Kế hoạch 2026: Kỳ vọng bật tăng lợi nhuận

Bước sang năm 2026, HAX đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế 200 tỷ đồng, tăng mạnh so với nền thấp năm 2025. Trong đó:

MBZ đóng góp 80 tỷ đồng

MG đóng góp 120 tỷ đồng

Ban lãnh đạo cho rằng mục tiêu này khả thi nhờ một số yếu tố:

Thứ nhất, MBZ được kỳ vọng không còn áp lực giảm giá mạnh để xử lý tồn kho như năm trước. Các mẫu xe mới phù hợp xu hướng sẽ được đưa về, hỗ trợ doanh số và biên lợi nhuận.

Thứ hai, SAIC Motor – công ty mẹ của MG – sau khi tập trung vào thị trường châu Âu năm 2025, dự kiến quay lại hỗ trợ thị trường châu Á. Các mẫu xe MG mới dự kiến ra mắt từ tháng 4/2026 có thể giúp HAX gia tăng sản lượng.

MG – Trụ cột tăng trưởng trung hạn

SAIC Motor

Trong bối cảnh phân khúc xe sang dần bão hòa, HAX định vị MG là hướng đi chiến lược dài hạn, tập trung vào phân khúc tầm trung – phù hợp với xu hướng tiêu dùng tại Việt Nam.

Năm 2025, HAX bán khoảng 5.000 xe MG, tương đương 52% thị phần MG toàn quốc. Doanh nghiệp đặt mục tiêu mở rộng lên 13–15 showroom MG trong năm 2026. Đồng thời, HAX cũng đang làm việc với SAIC Motor về kế hoạch lắp ráp MG nội địa trong dài hạn – nếu thành hiện thực sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận đáng kể.

MBZ – Tập trung tối ưu thay vì mở rộng

Mercedes-Benz

Giai đoạn đến 2030, Mercedes-Benz và HAX thống nhất không mở rộng thêm đại lý mà tập trung nâng cao hiệu quả hệ thống hiện hữu. Chiến lược này bao gồm:

Gia tăng doanh thu dịch vụ sửa chữa lớn

Phát triển các dịch vụ giá trị gia tăng dành cho khách hàng cao cấp

Năm 2025, HAX bán khoảng 900 xe MBZ (-7,3% YoY), tương đương 38% thị phần. Dù tăng trưởng chậm, đây vẫn là nền tảng thương hiệu quan trọng giúp HAX duy trì vị thế trong phân khúc cao cấp.

VFG – Biến số chiến lược năm 2026

CTCP Tập đoàn Tương lai Việt
VinFast

HAX dự kiến hoàn tất thương vụ mua 65–85% VFG trong nửa đầu 2026. VFG là đơn vị quản lý hệ thống đại lý VinFast, hiện sở hữu 9 showroom và đang mở rộng thêm tại nhiều tỉnh thành.

Thương vụ này có thể mang lại:

Quy mô doanh thu lớn hơn nhờ phân phối VinFast

Mở rộng hệ sinh thái phân phối đa thương hiệu

Tận dụng xu hướng xe điện trong dài hạn

Tuy nhiên, cấu trúc giao dịch và phương án huy động vốn vẫn chưa được công bố. HAX đang cân nhắc nhiều phương án, bao gồm vay ngân hàng, huy động quỹ đầu tư hoặc chuyển nhượng khu đất Võ Văn Kiệt.

Nếu hợp nhất thành công từ Q2/2026, VFG có thể tạo cú hích đáng kể cho doanh thu và lợi nhuận của HAX, nhưng cũng đi kèm rủi ro về đòn bẩy tài chính và chi phí khấu hao.

Tài sản bất động sản – Lựa chọn chiến lược

HAX sở hữu khu đất 6.000 m2 mặt tiền Võ Văn Kiệt (đất thổ cư). Doanh nghiệp không có khoản vay ngân hàng liên quan đến bất động sản nên không chịu áp lực lãi vay.

Đây là tài sản có thể chuyển nhượng khi đạt mức giá kỳ vọng, tạo nguồn lực tài chính cho các thương vụ mở rộng như VFG.

Dự phóng & quan điểm

Chúng tôi kỳ vọng năm 2026:

Sản lượng MBZ tăng khoảng 5%

Sản lượng MG tăng khoảng 22,7%

Biên lợi nhuận ròng phục hồi lên khoảng 1,5%

Theo đó, LNST công ty mẹ có thể đạt khoảng 78 tỷ đồng – thấp hơn kế hoạch doanh nghiệp do môi trường lãi suất vẫn ở mức cao và chi phí mở rộng hệ thống MG còn lớn.

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 11.400 đồng/cổ phiếu cho HAX trong 12 tháng tới, tương ứng khuyến nghị TRUNG LẬP.

Các yếu tố có thể tạo upside so với dự báo hiện tại gồm:

Cấu trúc hợp nhất VFG mang lại lợi nhuận cao hơn kỳ vọng

Chuyển nhượng khu đất Võ Văn Kiệt với giá thuận lợi

Năm 2026 sẽ là năm bản lề của HAX. Nếu MBZ ổn định, MG tăng tốc và thương vụ VFG được triển khai hiệu quả, câu chuyện của HAX có thể chuyển từ phòng thủ sang tăng trưởng trở lại.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.