C&#244;ng ty Cổ phần Vĩnh Ho&#224;n (VHC)
LNST CTM năm 2025 vượt kế hoạch theo kịch bản t&#237;ch cực, d&#249; Q4 đối mặt nhiều th&#225;ch thức
Q4/2025: Lợi nhuận suy giảm mạnh do sản lượng v&#224; tr&#237;ch lập tồn kho

Qu&#253; 4/2025 ghi nhận bức tranh k&#233;m t&#237;ch cực khi doanh thu đạt 2.715 tỷ đồng, giảm 15% so với c&#249;ng kỳ. Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu đến từ sản lượng c&#225; tra xuất khẩu ước t&#237;nh giảm mạnh 27% YoY, trong khi gi&#225; b&#225;n chỉ tăng khoảng 8% YoY, kh&#244;ng đủ b&#249; đắp phần thiếu hụt sản lượng.

Lợi nhuận sau thuế cổ đ&#244;ng mẹ (LNST CTM) đạt 222 tỷ đồng, giảm tới 47% YoY v&#224; suy giảm mạnh hơn doanh thu. Điểm đ&#225;ng ch&#250; &#253; l&#224; doanh nghiệp phải tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng giảm gi&#225; h&#224;ng tồn kho 98 tỷ đồng, trong khi c&#249;ng kỳ năm trước được ho&#224;n nhập 94 tỷ đồng. Đ&#226;y l&#224; yếu tố ch&#237;nh k&#233;o bi&#234;n lợi nhuận đi xuống.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp qu&#253; 4 chỉ đạt 15,8%, giảm 247 điểm cơ bản so với mức 18% c&#249;ng kỳ v&#224; thấp hơn mức 16,8% của qu&#253; 3/2025. Sự suy giảm n&#224;y phản &#225;nh hai yếu tố:

Khoản dự ph&#242;ng tồn kho lớn trong bối cảnh gi&#225; c&#225; nguy&#234;n liệu b&#234;n ngo&#224;i tăng l&#234;n 30.400 đồng/kg (tăng 13% QoQ, 7% YoY), cho thấy gi&#225; c&#225; tự nu&#244;i của doanh nghiệp cao hơn gi&#225; mua ngo&#224;i.

Sản lượng giảm khiến doanh thu kh&#244;ng đủ hấp thụ chi ph&#237; cố định như khấu hao vẫn được ghi nhận trong gi&#225; vốn.

Thị phần sụt giảm tại Mỹ v&#224; Trung Quốc

Dữ liệu xuất khẩu cho thấy sự thu hẹp thị phần của VHC trong qu&#253; 4:

Xuất khẩu c&#225; tra Việt Nam sang Mỹ đạt 22,18 ngh&#236;n tấn (-26% YoY), trong khi sản lượng của VHC sang Mỹ ước khoảng 9 ngh&#236;n tấn (-35% YoY).

Xuất khẩu sang Trung Quốc của Việt Nam đạt 93 ngh&#236;n tấn (+16% YoY), nhưng sản lượng của VHC chỉ đạt 1,8 ngh&#236;n tấn (-58% YoY).

Về cơ cấu doanh thu theo thị trường trong qu&#253; 4:

Mỹ giảm 22% YoY

Trung Quốc giảm 36% YoY

EU tăng 7% YoY

Thị trường kh&#225;c tăng 22% YoY

Tỷ trọng doanh thu thay đổi đ&#225;ng kể so với c&#249;ng kỳ, với thị trường Mỹ giảm từ 35% xuống c&#242;n 27%, Trung Quốc giảm từ 11% xuống c&#242;n 7%, trong khi c&#225;c thị trường kh&#225;c gia tăng vai tr&#242;.

Điểm s&#225;ng: Kiểm so&#225;t chi ph&#237; v&#224; cải thiện EBITDA

Tỷ lệ chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253;/doanh thu (SG&amp;A) trong qu&#253; 4 giảm xuống c&#242;n 5,7% từ mức 6,8% c&#249;ng kỳ. Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu do chi ph&#237; quản l&#253; giảm 41% YoY nhờ kh&#244;ng tr&#237;ch lập quỹ nghi&#234;n cứu khoa học.

Tuy nhi&#234;n, thu nhập t&#224;i ch&#237;nh r&#242;ng chỉ đạt 22 tỷ đồng (-77% YoY) do l&#227;i ch&#234;nh lệch tỷ gi&#225; suy giảm, khiến bi&#234;n LNST qu&#253; 4 chỉ đạt 8,2%, giảm mạnh so với mức 13,1% c&#249;ng kỳ.

Về hiệu quả hoạt động, số ng&#224;y phải thu tăng nhẹ 11 ng&#224;y, trong khi ng&#224;y tồn kho v&#224; phải trả tương đối ổn định. X&#233;t cả năm 2025, c&#225;c chỉ số vận h&#224;nh vẫn được duy tr&#236; ở mức ổn định.

Cả năm 2025: Doanh thu giảm nhưng lợi nhuận tăng, ho&#224;n th&#224;nh kịch bản t&#237;ch cực

Năm 2025, VHC ghi nhận:

Doanh thu đạt 12.026 tỷ đồng (-4% YoY)

LNST CTM đạt 1.363 tỷ đồng (+10% YoY)

Kết quả n&#224;y vượt mức kế hoạch theo kịch bản t&#237;ch cực m&#224; doanh nghiệp đặt ra (1,3 ngh&#236;n tỷ đồng).

Doanh thu giảm chủ yếu do sản lượng c&#225; tra giảm 8% YoY, trong đ&#243;:

Sản lượng tại Mỹ đạt 45,6 ngh&#236;n tấn (-12% YoY)

Sản lượng tại Trung Quốc đạt 8,1 ngh&#236;n tấn (-46% YoY)

Tuy nhi&#234;n, gi&#225; b&#225;n tăng nhẹ 2% YoY c&#249;ng với tỷ gi&#225; USD/VND trung b&#236;nh tăng 3% YoY đ&#227; hỗ trợ đ&#225;ng kể cho bi&#234;n lợi nhuận.

Bi&#234;n gộp năm 2025 đạt 16,4%, tăng 140 điểm cơ bản YoY. Bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng đạt 11,3%, tăng 149 điểm cơ bản YoY.

Sự cải thiện n&#224;y đến từ:

Gi&#225; b&#225;n xuất khẩu tăng

Chi ph&#237; vận chuyển giảm 36% YoY

Chi ph&#237; quản l&#253; giảm 9% YoY

Kh&#244;ng tr&#237;ch lập quỹ nghi&#234;n cứu khoa học

Ngo&#224;i ra, c&#225;c mảng phụ phẩm, C&amp;G v&#224; Sa Giang duy tr&#236; tăng trưởng lần lượt 6%, 1% v&#224; 4%, g&#243;p phần đa dạng h&#243;a nguồn thu trong bối cảnh mảng c&#225; tra đ&#244;ng lạnh suy giảm.

Đ&#225;nh gi&#225; tổng quan

Qu&#253; 4/2025 phản &#225;nh r&#245; những th&#225;ch thức về thị phần v&#224; &#225;p lực chi ph&#237; tồn kho. Tuy nhi&#234;n, bức tranh cả năm cho thấy năng lực kiểm so&#225;t chi ph&#237; v&#224; cải thiện bi&#234;n lợi nhuận của VHC vẫn l&#224; điểm tựa quan trọng.

Việc lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số trong khi doanh thu giảm cho thấy chất lượng tăng trưởng năm 2025 mang t&#237;nh cải thiện hiệu quả hơn l&#224; mở rộng quy m&#244;. Trong bối cảnh thị trường xuất khẩu c&#242;n biến động, yếu tố bi&#234;n lợi nhuận v&#224; cơ cấu thị trường sẽ tiếp tục l&#224; trọng t&#226;m theo d&#245;i trong năm 2026.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (VHC)
LNST CTM năm 2025 vượt kế hoạch theo kịch bản tích cực, dù Q4 đối mặt nhiều thách thức
Q4/2025: Lợi nhuận suy giảm mạnh do sản lượng và trích lập tồn kho

Quý 4/2025 ghi nhận bức tranh kém tích cực khi doanh thu đạt 2.715 tỷ đồng, giảm 15% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ sản lượng cá tra xuất khẩu ước tính giảm mạnh 27% YoY, trong khi giá bán chỉ tăng khoảng 8% YoY, không đủ bù đắp phần thiếu hụt sản lượng.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ (LNST CTM) đạt 222 tỷ đồng, giảm tới 47% YoY và suy giảm mạnh hơn doanh thu. Điểm đáng chú ý là doanh nghiệp phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 98 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước được hoàn nhập 94 tỷ đồng. Đây là yếu tố chính kéo biên lợi nhuận đi xuống.

Biên lợi nhuận gộp quý 4 chỉ đạt 15,8%, giảm 247 điểm cơ bản so với mức 18% cùng kỳ và thấp hơn mức 16,8% của quý 3/2025. Sự suy giảm này phản ánh hai yếu tố:

Khoản dự phòng tồn kho lớn trong bối cảnh giá cá nguyên liệu bên ngoài tăng lên 30.400 đồng/kg (tăng 13% QoQ, 7% YoY), cho thấy giá cá tự nuôi của doanh nghiệp cao hơn giá mua ngoài.

Sản lượng giảm khiến doanh thu không đủ hấp thụ chi phí cố định như khấu hao vẫn được ghi nhận trong giá vốn.

Thị phần sụt giảm tại Mỹ và Trung Quốc

Dữ liệu xuất khẩu cho thấy sự thu hẹp thị phần của VHC trong quý 4:

Xuất khẩu cá tra Việt Nam sang Mỹ đạt 22,18 nghìn tấn (-26% YoY), trong khi sản lượng của VHC sang Mỹ ước khoảng 9 nghìn tấn (-35% YoY).

Xuất khẩu sang Trung Quốc của Việt Nam đạt 93 nghìn tấn (+16% YoY), nhưng sản lượng của VHC chỉ đạt 1,8 nghìn tấn (-58% YoY).

Về cơ cấu doanh thu theo thị trường trong quý 4:

Mỹ giảm 22% YoY

Trung Quốc giảm 36% YoY

EU tăng 7% YoY

Thị trường khác tăng 22% YoY

Tỷ trọng doanh thu thay đổi đáng kể so với cùng kỳ, với thị trường Mỹ giảm từ 35% xuống còn 27%, Trung Quốc giảm từ 11% xuống còn 7%, trong khi các thị trường khác gia tăng vai trò.

Điểm sáng: Kiểm soát chi phí và cải thiện EBITDA

Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu (SG&A) trong quý 4 giảm xuống còn 5,7% từ mức 6,8% cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu do chi phí quản lý giảm 41% YoY nhờ không trích lập quỹ nghiên cứu khoa học.

Tuy nhiên, thu nhập tài chính ròng chỉ đạt 22 tỷ đồng (-77% YoY) do lãi chênh lệch tỷ giá suy giảm, khiến biên LNST quý 4 chỉ đạt 8,2%, giảm mạnh so với mức 13,1% cùng kỳ.

Về hiệu quả hoạt động, số ngày phải thu tăng nhẹ 11 ngày, trong khi ngày tồn kho và phải trả tương đối ổn định. Xét cả năm 2025, các chỉ số vận hành vẫn được duy trì ở mức ổn định.

Cả năm 2025: Doanh thu giảm nhưng lợi nhuận tăng, hoàn thành kịch bản tích cực

Năm 2025, VHC ghi nhận:

Doanh thu đạt 12.026 tỷ đồng (-4% YoY)

LNST CTM đạt 1.363 tỷ đồng (+10% YoY)

Kết quả này vượt mức kế hoạch theo kịch bản tích cực mà doanh nghiệp đặt ra (1,3 nghìn tỷ đồng).

Doanh thu giảm chủ yếu do sản lượng cá tra giảm 8% YoY, trong đó:

Sản lượng tại Mỹ đạt 45,6 nghìn tấn (-12% YoY)

Sản lượng tại Trung Quốc đạt 8,1 nghìn tấn (-46% YoY)

Tuy nhiên, giá bán tăng nhẹ 2% YoY cùng với tỷ giá USD/VND trung bình tăng 3% YoY đã hỗ trợ đáng kể cho biên lợi nhuận.

Biên gộp năm 2025 đạt 16,4%, tăng 140 điểm cơ bản YoY. Biên lợi nhuận ròng đạt 11,3%, tăng 149 điểm cơ bản YoY.

Sự cải thiện này đến từ:

Giá bán xuất khẩu tăng

Chi phí vận chuyển giảm 36% YoY

Chi phí quản lý giảm 9% YoY

Không trích lập quỹ nghiên cứu khoa học

Ngoài ra, các mảng phụ phẩm, C&G và Sa Giang duy trì tăng trưởng lần lượt 6%, 1% và 4%, góp phần đa dạng hóa nguồn thu trong bối cảnh mảng cá tra đông lạnh suy giảm.

Đánh giá tổng quan

Quý 4/2025 phản ánh rõ những thách thức về thị phần và áp lực chi phí tồn kho. Tuy nhiên, bức tranh cả năm cho thấy năng lực kiểm soát chi phí và cải thiện biên lợi nhuận của VHC vẫn là điểm tựa quan trọng.

Việc lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số trong khi doanh thu giảm cho thấy chất lượng tăng trưởng năm 2025 mang tính cải thiện hiệu quả hơn là mở rộng quy mô. Trong bối cảnh thị trường xuất khẩu còn biến động, yếu tố biên lợi nhuận và cơ cấu thị trường sẽ tiếp tục là trọng tâm theo dõi trong năm 2026.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.