Ng&#224;nh Nước: Ổn định trong d&#224;i hạn d&#249; sản lượng tăng chậm, &#237;t chịu ảnh hưởng từ yếu tố b&#234;n ngo&#224;i
Trong bối cảnh thị trường quốc tế đối mặt với nhiều bất ổn, ng&#224;nh nước vẫn thể hiện t&#237;nh ph&#242;ng thủ cao nhờ nhu cầu thiết yếu v&#224; tăng trưởng d&#226;n số đ&#244; thị. Tuy nhi&#234;n, triển vọng tăng trưởng của c&#225;c doanh nghiệp cấp nước như BWE v&#224; TDM đang được điều chỉnh nhẹ do sản lượng ti&#234;u thụ tăng chậm hơn kỳ vọng trong qu&#253; 1/2025, cũng như một số thay đổi trong giả định chi ph&#237; v&#224; định gi&#225;.

Sản lượng nước thương phẩm qu&#253; 1/2025 tăng trưởng chậm hơn dự b&#225;o
BWE (Nước – M&#244;i trường B&#236;nh Dương) ghi nhận sản lượng nước thương phẩm đạt 49,3 triệu m&#179;, tăng 4,8% YoY, thấp hơn mức dự b&#225;o cả năm l&#224; 10%.
TDM (Nước Thủ Dầu Một) đạt 15,7 triệu m&#179;, tăng 3% YoY, tương ứng với 21% kế hoạch năm 2025. Trước đ&#243;, c&#244;ng ty kỳ vọng tăng trưởng cả năm khoảng 5%.
Tr&#234;n cơ sở n&#224;y, ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giảm 2% dự b&#225;o tổng sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2025–2029 cho cả BWE v&#224; TDM.
T&#225;c động từ ch&#237;nh s&#225;ch quốc tế: Hạn chế v&#224; c&#243; thể kiểm so&#225;t
D&#249; c&#243; lo ngại rằng thuế đối ứng từ Mỹ c&#243; thể ảnh hưởng đến c&#225;c doanh nghiệp FDI – nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng lớn tại B&#236;nh Dương, ban l&#227;nh đạo c&#225;c c&#244;ng ty cấp nước vẫn tỏ ra lạc quan:

Ti&#234;u thụ từ d&#226;n cư v&#224; khu c&#244;ng nghiệp trong nước được kỳ vọng sẽ ổn định.
Ch&#237;nh phủ Việt Nam đang trong qu&#225; tr&#236;nh đ&#224;m ph&#225;n để đạt mức thuế hợp l&#253;, hạn chế t&#225;c động ti&#234;u cực trong d&#224;i hạn.
Cập nhật khuyến nghị v&#224; định gi&#225;
1. BWE – Điều chỉnh dự b&#225;o lợi nhuận, tăng nhẹ gi&#225; mục ti&#234;u
Gi&#225; mục ti&#234;u mới: 53.200 đồng/cổ phiếu (tăng 1%)
Khuyến nghị: Điều chỉnh từ KHẢ QUAN xuống PH&#217; HỢP THỊ TRƯỜNG
L&#253; do:
Mặc d&#249; m&#244; h&#236;nh định gi&#225; được cập nhật tới giữa năm 2026 gi&#250;p tăng gi&#225; mục ti&#234;u, nhưng dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS giai đoạn 2025–2029 lại giảm 5,9%, do:
Giảm sản lượng nước thương phẩm (–2%)
Tăng chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; (G&amp;A)
T&#225;c động t&#237;ch cực từ việc gi&#225; đầu v&#224;o từ TDM giảm 16,7% trong năm 2025 (TDM cung cấp ~30% sản lượng nước đầu v&#224;o cho BWE) chưa đủ b&#249; đắp cho yếu tố bất lợi.
2. TDM – Triển vọng bị chi phối bởi chi ph&#237; v&#224; định gi&#225; cao
Gi&#225; mục ti&#234;u mới: 57.300 đồng/cổ phiếu (giảm 1%)
Khuyến nghị: Điều chỉnh từ KHẢ QUAN xuống PH&#217; HỢP THỊ TRƯỜNG
Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh:
LNST sau lợi &#237;ch CĐTS giai đoạn 2025–2029 dự kiến giảm mạnh 18,6%, chủ yếu do:
Sản lượng nước thương phẩm giảm 2%
Gi&#225; b&#225;n trung b&#236;nh năm 2025 của BWE giảm 16,7%
D&#249; c&#243; những yếu tố hỗ trợ như:
Đ&#243;ng g&#243;p mới từ dự &#225;n Ph&#250; Mỹ Vinh
Gi&#225; trị định gi&#225; tăng nhẹ của c&#225;c doanh nghiệp cấp nước kh&#225;c (DNW, GIWACO)
Nhưng tổng thể vẫn chưa đủ để giữ khuyến nghị t&#237;ch cực.
Kết luận
Ng&#224;nh nước tiếp tục l&#224; một lựa chọn ổn định v&#224; &#237;t rủi ro ch&#237;nh s&#225;ch trong danh mục đầu tư d&#224;i hạn. Tuy nhi&#234;n, mức tăng trưởng sản lượng đang chậm lại, trong khi chi ph&#237; vận h&#224;nh c&#243; xu hướng gia tăng, buộc c&#225;c nh&#224; đầu tư cần hạ kỳ vọng lợi nhuận trung hạn. Trong bối cảnh đ&#243;, việc giữ khuyến nghị PH&#217; HỢP THỊ TRƯỜNG cho cả BWE v&#224; TDM l&#224; hợp l&#253;, phản &#225;nh sự ổn định nhưng thiếu yếu tố bứt ph&#225; mạnh trong giai đoạn 2025–2029.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng kho&#225;n? H&#227;y li&#234;n hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (th&#244;ng tin li&#234;n hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996

Ngành Nước: Ổn định trong dài hạn dù sản lượng tăng chậm, ít chịu ảnh hưởng từ yếu tố bên ngoài
Trong bối cảnh thị trường quốc tế đối mặt với nhiều bất ổn, ngành nước vẫn thể hiện tính phòng thủ cao nhờ nhu cầu thiết yếu và tăng trưởng dân số đô thị. Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng của các doanh nghiệp cấp nước như BWE và TDM đang được điều chỉnh nhẹ do sản lượng tiêu thụ tăng chậm hơn kỳ vọng trong quý 1/2025, cũng như một số thay đổi trong giả định chi phí và định giá.

Sản lượng nước thương phẩm quý 1/2025 tăng trưởng chậm hơn dự báo
BWE (Nước – Môi trường Bình Dương) ghi nhận sản lượng nước thương phẩm đạt 49,3 triệu m³, tăng 4,8% YoY, thấp hơn mức dự báo cả năm là 10%.
TDM (Nước Thủ Dầu Một) đạt 15,7 triệu m³, tăng 3% YoY, tương ứng với 21% kế hoạch năm 2025. Trước đó, công ty kỳ vọng tăng trưởng cả năm khoảng 5%.
Trên cơ sở này, chúng tôi điều chỉnh giảm 2% dự báo tổng sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2025–2029 cho cả BWE và TDM.
Tác động từ chính sách quốc tế: Hạn chế và có thể kiểm soát
Dù có lo ngại rằng thuế đối ứng từ Mỹ có thể ảnh hưởng đến các doanh nghiệp FDI – nhóm khách hàng lớn tại Bình Dương, ban lãnh đạo các công ty cấp nước vẫn tỏ ra lạc quan:

Tiêu thụ từ dân cư và khu công nghiệp trong nước được kỳ vọng sẽ ổn định.
Chính phủ Việt Nam đang trong quá trình đàm phán để đạt mức thuế hợp lý, hạn chế tác động tiêu cực trong dài hạn.
Cập nhật khuyến nghị và định giá
1. BWE – Điều chỉnh dự báo lợi nhuận, tăng nhẹ giá mục tiêu
Giá mục tiêu mới: 53.200 đồng/cổ phiếu (tăng 1%)
Khuyến nghị: Điều chỉnh từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG
Lý do:
Mặc dù mô hình định giá được cập nhật tới giữa năm 2026 giúp tăng giá mục tiêu, nhưng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 lại giảm 5,9%, do:
Giảm sản lượng nước thương phẩm (–2%)
Tăng chi phí bán hàng và quản lý (G&A)
Tác động tích cực từ việc giá đầu vào từ TDM giảm 16,7% trong năm 2025 (TDM cung cấp ~30% sản lượng nước đầu vào cho BWE) chưa đủ bù đắp cho yếu tố bất lợi.
2. TDM – Triển vọng bị chi phối bởi chi phí và định giá cao
Giá mục tiêu mới: 57.300 đồng/cổ phiếu (giảm 1%)
Khuyến nghị: Điều chỉnh từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG
Nguyên nhân chính:
LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 dự kiến giảm mạnh 18,6%, chủ yếu do:
Sản lượng nước thương phẩm giảm 2%
Giá bán trung bình năm 2025 của BWE giảm 16,7%
Dù có những yếu tố hỗ trợ như:
Đóng góp mới từ dự án Phú Mỹ Vinh
Giá trị định giá tăng nhẹ của các doanh nghiệp cấp nước khác (DNW, GIWACO)
Nhưng tổng thể vẫn chưa đủ để giữ khuyến nghị tích cực.
Kết luận
Ngành nước tiếp tục là một lựa chọn ổn định và ít rủi ro chính sách trong danh mục đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, mức tăng trưởng sản lượng đang chậm lại, trong khi chi phí vận hành có xu hướng gia tăng, buộc các nhà đầu tư cần hạ kỳ vọng lợi nhuận trung hạn. Trong bối cảnh đó, việc giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cả BWE và TDM là hợp lý, phản ánh sự ổn định nhưng thiếu yếu tố bứt phá mạnh trong giai đoạn 2025–2029.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996