B&#225;o c&#225;o tổng hợp cổ phiếu KDH

Ng&#224;y cập nhật: 09/12/2025 bởi Finwealth

1. Tổng quan C&#244;ng ty

CTCP Đầu tư v&#224; Kinh doanh nh&#224; Khang Điền (KDH) l&#224; một doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực ph&#225;t triển bất động sản. * Nguồn doanh thu ch&#237;nh: Hoạt động kinh doanh cốt l&#245;i của KDH đến từ việc ph&#225;t triển v&#224; kinh doanh c&#225;c dự &#225;n bất động sản, bao gồm b&#225;n v&#224; b&#224;n giao c&#225;c sản phẩm nh&#224; ở như căn hộ chung cư, nh&#224; thấp tầng (nh&#224; phố, biệt thự). Dự &#225;n The Gladia hiện đang đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; động lực tăng trưởng doanh thu ch&#237;nh trong giai đoạn gần đ&#226;y. B&#234;n cạnh đ&#243;, c&#225;c dự &#225;n kh&#225;c như B&#236;nh Trưng Đ&#244;ng Mở rộng v&#224; Solina cũng được kỳ vọng sẽ đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o doanh thu v&#224; lợi nhuận trong tương lai. * Th&#224;nh phần chi ph&#237; ch&#237;nh: C&#225;c chi ph&#237; chủ yếu bao gồm chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh li&#234;n quan đến chi ph&#237; vốn vay, chi ph&#237; ph&#225;t triển dự &#225;n (bao gồm chi ph&#237; đất, chi ph&#237; x&#226;y dựng), chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; tiếp thị, c&#249;ng với chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp. * C&#225;c yếu tố ảnh hưởng hoạt động: Hoạt động của KDH chịu t&#225;c động bởi nhiều yếu tố như t&#236;nh h&#236;nh thị trường bất động sản, sức mua của người ti&#234;u d&#249;ng, ch&#237;nh s&#225;ch l&#227;i suất, quy định ph&#225;p l&#253; li&#234;n quan đến đất đai v&#224; x&#226;y dựng, tiến độ triển khai v&#224; b&#224;n giao c&#225;c dự &#225;n, biến động gi&#225; nguy&#234;n vật liệu x&#226;y dựng v&#224; chi ph&#237; nh&#226;n c&#244;ng, cũng như cạnh tranh từ c&#225;c chủ đầu tư kh&#225;c tr&#234;n thị trường.

2. Cơ hội v&#224; Rủi ro Đầu tư

Cơ hội Đầu tư:

Kết quả kinh doanh ấn tượng: Kết quả kinh doanh Qu&#253; 3/2025 của KDH đ&#227; vượt kỳ vọng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện, chủ yếu nhờ việc b&#224;n giao c&#225;c sản phẩm thấp tầng c&#243; bi&#234;n lợi nhuận cao tại dự &#225;n Gladia. Doanh thu v&#224; lợi nhuận thuần ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ so với c&#249;ng kỳ. Luỹ kế 9 th&#225;ng đầu năm 2025, KDH đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh phần lớn mục ti&#234;u kinh doanh cả năm.

Dự kiến lợi nhuận lớn trong Qu&#253; 4/2025: Phần lớn lợi nhuận của năm 2025 dự kiến sẽ được ghi nhận trong Qu&#253; 4/2025 khi dự &#225;n Gladia tiếp tục đẩy mạnh tiến độ b&#224;n giao, với ước t&#237;nh LNST sau lợi &#237;ch CĐTS đạt 484 tỷ đồng trong qu&#253; n&#224;y.

Dự &#225;n tiềm năng v&#224; d&#242;ng tiền b&#225;n h&#224;ng mạnh mẽ: KDH sở hữu danh mục dự &#225;n đa dạng v&#224; c&#243; tiềm năng ph&#225;t triển tốt như Gladia, B&#236;nh Trưng Đ&#244;ng Mở rộng v&#224; Solina. Doanh số b&#225;n bất động sản tại c&#225;c dự &#225;n nh&#224; ở của KDH dự kiến đạt trung b&#236;nh 7.200 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025-2027, cao gấp 3.7 lần so với trung b&#236;nh 5 năm trước, cho thấy khả năng tạo doanh thu v&#224; d&#242;ng tiền bền vững.

Định gi&#225; hấp dẫn: Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B dự ph&#243;ng năm 2025/26/27 lần lượt l&#224; 2.1x/1.9x/1.7x, thấp hơn mức trung b&#236;nh 5 năm v&#224; được đ&#225;nh gi&#225; l&#224; c&#243; chiết khấu so với ước t&#237;nh gi&#225; trị t&#224;i sản r&#242;ng (RNAV). Điều n&#224;y cho thấy định gi&#225; hiện tại chưa phản &#225;nh đầy đủ tiềm năng gi&#225; trị từ quỹ đất lớn tại TP.HCM của c&#244;ng ty.
Sức khỏe t&#224;i ch&#237;nh vững v&#224;ng: Mặc d&#249; h&#224;ng tồn kho v&#224; dư nợ thuần c&#243; xu hướng tăng, KDH được đ&#225;nh gi&#225; c&#243; bảng c&#226;n đối kế to&#225;n v&#224; d&#242;ng tiền vững v&#224;ng, dự kiến được củng cố th&#234;m từ nguồn doanh thu từ c&#225;c dự &#225;n đang b&#224;n giao.

Khuyến nghị t&#237;ch cực từ chuy&#234;n gia: C&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n uy t&#237;n như HSC, SSI v&#224; VCSC đều đưa ra khuyến nghị &quot;Tăng tỷ trọng&quot; hoặc &quot;MUA&quot; với gi&#225; mục ti&#234;u cao hơn đ&#225;ng kể so với thị gi&#225; hiện tại (dao động từ 39.700đ đến 48.500đ), phản &#225;nh tiềm năng tăng trưởng của c&#244;ng ty.

Rủi ro Tiềm ẩn:

Rủi ro về tiến độ dự &#225;n: Tiến độ mở b&#225;n v&#224; b&#224;n giao c&#225;c dự &#225;n quy m&#244; lớn, đặc biệt l&#224; c&#225;c dự &#225;n sắp triển khai, c&#243; thể chậm hơn so với kế hoạch ban đầu. Điều n&#224;y c&#243; thể ảnh hưởng đến d&#242;ng tiền v&#224; việc ghi nhận doanh thu, lợi nhuận của c&#244;ng ty.

Rủi ro thị trường v&#224; cạnh tranh: Sự gia tăng nguồn cung bất động sản trong năm 2026, c&#249;ng với yếu tố diện t&#237;ch sản phẩm lớn tại một số dự &#225;n, c&#243; thể tạo &#225;p lực l&#234;n khả năng hấp thụ v&#224; gi&#225; b&#225;n, ảnh hưởng đến bi&#234;n lợi nhuận.

Gia tăng h&#224;ng tồn kho v&#224; nợ vay: Mặc d&#249; t&#224;i ch&#237;nh được đ&#225;nh gi&#225; vững, việc h&#224;ng tồn kho v&#224; dư nợ thuần c&#243; xu hướng tăng l&#224; một điểm cần lưu &#253;. Nếu tốc độ b&#225;n h&#224;ng chậm lại hoặc chi ph&#237; vốn tăng, điều n&#224;y c&#243; thể tạo &#225;p lực l&#234;n bảng c&#226;n đối kế to&#225;n v&#224; lợi nhuận.
Biến động chi ph&#237; đầu v&#224;o: Chi ph&#237; x&#226;y dựng, bao gồm gi&#225; vật liệu v&#224; nh&#226;n c&#244;ng, c&#243; thể biến động v&#224; tăng cao. Nếu KDH kh&#244;ng thể chuyển giao ho&#224;n to&#224;n chi ph&#237; n&#224;y cho kh&#225;ch h&#224;ng, bi&#234;n lợi nhuận c&#243; thể bị ảnh hưởng.

Yếu tố vĩ m&#244; v&#224; ph&#225;p l&#253;: Những thay đổi bất lợi trong ch&#237;nh s&#225;ch kinh tế vĩ m&#244; (như l&#227;i suất tăng cao, lạm ph&#225;t) hoặc c&#225;c quy định ph&#225;p l&#253; mới li&#234;n quan đến ng&#224;nh bất động sản, đất đai, hoặc t&#237;n dụng c&#243; thể t&#225;c động ti&#234;u cực đến hoạt động kinh doanh, tiến độ dự &#225;n v&#224; t&#226;m l&#253; nh&#224; đầu tư.

3. Kết luận

CTCP Đầu tư v&#224; Kinh doanh nh&#224; Khang Điền (KDH) cho thấy tiềm năng tăng trưởng đ&#225;ng kể trong ngắn v&#224; trung hạn, chủ yếu được th&#250;c đẩy bởi tiến độ b&#224;n giao thuận lợi tại dự &#225;n Gladia v&#224; danh mục c&#225;c dự &#225;n lớn đang chờ triển khai. Kết quả kinh doanh Qu&#253; 3/2025 đ&#227; chứng minh năng lực vận h&#224;nh v&#224; khả năng tạo bi&#234;n lợi nhuận tốt của c&#244;ng ty. Định gi&#225; cổ phiếu hiện tại được đ&#225;nh gi&#225; l&#224; hấp dẫn khi giao dịch ở mức chiết khấu so với gi&#225; trị nội tại v&#224; c&#225;c chỉ số định gi&#225; lịch sử, chưa phản &#225;nh hết gi&#225; trị quỹ đất.

Tuy nhi&#234;n, nh&#224; đầu tư cần lưu &#253; đến c&#225;c rủi ro tiềm ẩn li&#234;n quan đến tiến độ triển khai dự &#225;n, biến động thị trường, &#225;p lực chi ph&#237; v&#224; c&#225;c yếu tố vĩ m&#244;, ph&#225;p l&#253;. Với sự hỗ trợ từ c&#225;c khuyến nghị t&#237;ch cực của c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n v&#224; tiềm năng tăng trưởng r&#245; r&#224;ng từ c&#225;c dự &#225;n, KDH vẫn l&#224; một lựa chọn đ&#225;ng xem x&#233;t trong ng&#224;nh bất động sản, nhưng cần theo d&#245;i s&#225;t sao diễn biến thực tế để đ&#225;nh gi&#225; hiệu quả đầu tư.

Nguồn dữ liệu tham khảo: B&#225;o c&#225;o ph&#226;n t&#237;ch của HSC, SSI, VCSC.

Báo cáo tổng hợp cổ phiếu KDH

Ngày cập nhật: 09/12/2025 bởi Finwealth

1. Tổng quan Công ty

CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH) là một doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực phát triển bất động sản. * Nguồn doanh thu chính: Hoạt động kinh doanh cốt lõi của KDH đến từ việc phát triển và kinh doanh các dự án bất động sản, bao gồm bán và bàn giao các sản phẩm nhà ở như căn hộ chung cư, nhà thấp tầng (nhà phố, biệt thự). Dự án The Gladia hiện đang đóng vai trò là động lực tăng trưởng doanh thu chính trong giai đoạn gần đây. Bên cạnh đó, các dự án khác như Bình Trưng Đông Mở rộng và Solina cũng được kỳ vọng sẽ đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận trong tương lai. * Thành phần chi phí chính: Các chi phí chủ yếu bao gồm chi phí tài chính liên quan đến chi phí vốn vay, chi phí phát triển dự án (bao gồm chi phí đất, chi phí xây dựng), chi phí bán hàng và tiếp thị, cùng với chi phí quản lý doanh nghiệp. * Các yếu tố ảnh hưởng hoạt động: Hoạt động của KDH chịu tác động bởi nhiều yếu tố như tình hình thị trường bất động sản, sức mua của người tiêu dùng, chính sách lãi suất, quy định pháp lý liên quan đến đất đai và xây dựng, tiến độ triển khai và bàn giao các dự án, biến động giá nguyên vật liệu xây dựng và chi phí nhân công, cũng như cạnh tranh từ các chủ đầu tư khác trên thị trường.

2. Cơ hội và Rủi ro Đầu tư

Cơ hội Đầu tư:

Kết quả kinh doanh ấn tượng: Kết quả kinh doanh Quý 3/2025 của KDH đã vượt kỳ vọng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện, chủ yếu nhờ việc bàn giao các sản phẩm thấp tầng có biên lợi nhuận cao tại dự án Gladia. Doanh thu và lợi nhuận thuần ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ. Luỹ kế 9 tháng đầu năm 2025, KDH đã hoàn thành phần lớn mục tiêu kinh doanh cả năm.

Dự kiến lợi nhuận lớn trong Quý 4/2025: Phần lớn lợi nhuận của năm 2025 dự kiến sẽ được ghi nhận trong Quý 4/2025 khi dự án Gladia tiếp tục đẩy mạnh tiến độ bàn giao, với ước tính LNST sau lợi ích CĐTS đạt 484 tỷ đồng trong quý này.

Dự án tiềm năng và dòng tiền bán hàng mạnh mẽ: KDH sở hữu danh mục dự án đa dạng và có tiềm năng phát triển tốt như Gladia, Bình Trưng Đông Mở rộng và Solina. Doanh số bán bất động sản tại các dự án nhà ở của KDH dự kiến đạt trung bình 7.200 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025-2027, cao gấp 3.7 lần so với trung bình 5 năm trước, cho thấy khả năng tạo doanh thu và dòng tiền bền vững.

Định giá hấp dẫn: Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2025/26/27 lần lượt là 2.1x/1.9x/1.7x, thấp hơn mức trung bình 5 năm và được đánh giá là có chiết khấu so với ước tính giá trị tài sản ròng (RNAV). Điều này cho thấy định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng giá trị từ quỹ đất lớn tại TP.HCM của công ty.
Sức khỏe tài chính vững vàng: Mặc dù hàng tồn kho và dư nợ thuần có xu hướng tăng, KDH được đánh giá có bảng cân đối kế toán và dòng tiền vững vàng, dự kiến được củng cố thêm từ nguồn doanh thu từ các dự án đang bàn giao.

Khuyến nghị tích cực từ chuyên gia: Các công ty chứng khoán uy tín như HSC, SSI và VCSC đều đưa ra khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" hoặc "MUA" với giá mục tiêu cao hơn đáng kể so với thị giá hiện tại (dao động từ 39.700đ đến 48.500đ), phản ánh tiềm năng tăng trưởng của công ty.

Rủi ro Tiềm ẩn:

Rủi ro về tiến độ dự án: Tiến độ mở bán và bàn giao các dự án quy mô lớn, đặc biệt là các dự án sắp triển khai, có thể chậm hơn so với kế hoạch ban đầu. Điều này có thể ảnh hưởng đến dòng tiền và việc ghi nhận doanh thu, lợi nhuận của công ty.

Rủi ro thị trường và cạnh tranh: Sự gia tăng nguồn cung bất động sản trong năm 2026, cùng với yếu tố diện tích sản phẩm lớn tại một số dự án, có thể tạo áp lực lên khả năng hấp thụ và giá bán, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

Gia tăng hàng tồn kho và nợ vay: Mặc dù tài chính được đánh giá vững, việc hàng tồn kho và dư nợ thuần có xu hướng tăng là một điểm cần lưu ý. Nếu tốc độ bán hàng chậm lại hoặc chi phí vốn tăng, điều này có thể tạo áp lực lên bảng cân đối kế toán và lợi nhuận.
Biến động chi phí đầu vào: Chi phí xây dựng, bao gồm giá vật liệu và nhân công, có thể biến động và tăng cao. Nếu KDH không thể chuyển giao hoàn toàn chi phí này cho khách hàng, biên lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng.

Yếu tố vĩ mô và pháp lý: Những thay đổi bất lợi trong chính sách kinh tế vĩ mô (như lãi suất tăng cao, lạm phát) hoặc các quy định pháp lý mới liên quan đến ngành bất động sản, đất đai, hoặc tín dụng có thể tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh, tiến độ dự án và tâm lý nhà đầu tư.

3. Kết luận

CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH) cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể trong ngắn và trung hạn, chủ yếu được thúc đẩy bởi tiến độ bàn giao thuận lợi tại dự án Gladia và danh mục các dự án lớn đang chờ triển khai. Kết quả kinh doanh Quý 3/2025 đã chứng minh năng lực vận hành và khả năng tạo biên lợi nhuận tốt của công ty. Định giá cổ phiếu hiện tại được đánh giá là hấp dẫn khi giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị nội tại và các chỉ số định giá lịch sử, chưa phản ánh hết giá trị quỹ đất.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý đến các rủi ro tiềm ẩn liên quan đến tiến độ triển khai dự án, biến động thị trường, áp lực chi phí và các yếu tố vĩ mô, pháp lý. Với sự hỗ trợ từ các khuyến nghị tích cực của các công ty chứng khoán và tiềm năng tăng trưởng rõ ràng từ các dự án, KDH vẫn là một lựa chọn đáng xem xét trong ngành bất động sản, nhưng cần theo dõi sát sao diễn biến thực tế để đánh giá hiệu quả đầu tư.

Nguồn dữ liệu tham khảo: Báo cáo phân tích của HSC, SSI, VCSC.