G&#211;C NH&#204;N CHUY&#202;N S&#194;U: LẠM PH&#193;T V&#192; TỶ GI&#193; - NỖI LO CŨ TRONG BỐI CẢNH MỚI
Nhiều nh&#224; đầu tư đang tỏ ra lo ngại về &#225;p lực lạm ph&#225;t v&#224; tỷ gi&#225;, gợi lại những k&#253; ức kh&#244;ng mấy t&#237;ch cực của năm 2022. Tuy nhi&#234;n, t&#244;i cho rằng việc đ&#225;nh đồng bối cảnh hiện tại với qu&#225; khứ l&#224; một sai lầm c&#243; thể khiến ch&#250;ng ta bỏ lỡ những cơ hội quan trọng.
1. Sự &quot;Đ&#225;nh Đổi&quot; C&#243; Chủ Đ&#237;ch Của Ch&#237;nh Phủ
Ngay từ đầu năm, Thủ tướng đ&#227; x&#225;c định một quan điểm điều h&#224;nh rất r&#245; r&#224;ng: chấp nhận lạm ph&#225;t ở mức cao hơn v&#224; tỷ gi&#225; c&#243; thể biến động trong một bi&#234;n độ hợp l&#253; để theo đuổi mục ti&#234;u tăng trưởng GDP đầy tham vọng. Gần đ&#226;y nhất, trong c&#244;ng điện 159, th&#244;ng điệp &quot;ưu ti&#234;n tăng trưởng&quot; một lần nữa được nhấn mạnh.
Điều n&#224;y c&#243; nghĩa l&#224; g&#236;? N&#243; c&#243; nghĩa l&#224; &#225;p lực lạm ph&#225;t v&#224; tỷ gi&#225; hiện tại kh&#244;ng phải l&#224; một diễn biến ti&#234;u cực ngo&#224;i tầm kiểm so&#225;t, m&#224; l&#224; một hệ quả nằm trong t&#237;nh to&#225;n v&#224; sự chấp nhận của Ch&#237;nh phủ. Đ&#226;y l&#224; một sự đ&#225;nh đổi c&#243; chủ đ&#237;ch để tạo dư địa cho c&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ nền kinh tế. Rất c&#243; thể từ nay đến cuối năm, mục ti&#234;u lạm ph&#225;t sẽ được điều chỉnh để tiếp tục ưu ti&#234;n cho tăng trưởng.
2. &quot;Giải M&#227;&quot; Th&#244;ng Điệp Của Ng&#226;n H&#224;ng Nh&#224; Nước (SBV)
Gần đ&#226;y, l&#227;nh đạo Ng&#226;n h&#224;ng Nh&#224; nước (SBV) đ&#227; đề cập đến việc lạm ph&#225;t c&#243; thể đạt 3% trong nhiều th&#225;ng li&#234;n tiếp do tăng trưởng t&#237;n dụng cao (dự kiến tr&#234;n 20% đến cuối năm).
Nhiều nh&#224; đầu tư lo sợ đ&#226;y l&#224; t&#237;n hiệu cho việc thắt chặt ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ. Tuy nhi&#234;n, theo quan điểm của t&#244;i, đ&#226;y l&#224; một bước đi về mặt truyền th&#244;ng. Việc n&#234;u ra vấn đề n&#224;y kh&#244;ng phải để thay đổi mục ti&#234;u t&#237;n dụng, m&#224; l&#224; một sự chuẩn bị trước. Sau n&#224;y, khi lạm ph&#225;t thực tế c&#243; thể vượt qua mức kế hoạch của Quốc hội (4-4.5%), c&#225;c nh&#224; điều h&#224;nh c&#243; cơ sở để b&#225;o c&#225;o rằng: &quot;Ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; dự b&#225;o trước rủi ro n&#224;y, nhưng v&#236; mục ti&#234;u tăng trưởng GDP chung, ch&#250;ng ta phải chấp nhận điều đ&#243;.&quot;
Do đ&#243;, th&#244;ng điệp n&#224;y kh&#244;ng phải l&#224; dấu hiệu cho thấy ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ sẽ sớm thắt chặt trở lại.
3. Kết Luận &amp; H&#224;nh Động
Bối cảnh vĩ m&#244; đ&#227; ho&#224;n to&#224;n kh&#225;c so với năm 2022. Ch&#237;nh phủ đang đặt trọng t&#226;m tuyệt đối v&#224;o tăng trưởng kinh tế v&#224; sẵn s&#224;ng chấp nhận lạm ph&#225;t ở mức độ cao hơn (c&#243; thể l&#224; 5-5.5%). M&#244;i trường tiền tệ nới lỏng v&#224; c&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ sẽ tiếp tục l&#224; động lực ch&#237;nh cho thị trường chứng kho&#225;n.
Thay v&#236; lo sợ v&#224; đứng ngo&#224;i thị trường v&#236; c&#225;c tin tức n&#224;y, nh&#224; đầu tư n&#234;n nh&#236;n nhận r&#245; r&#224;ng v&#224; cần hiểu th&#244;ng điệp cốt l&#245;i trong ph&#225;t biểu của l&#227;nh đạo SBV l&#224; &quot;Tăng trưởng t&#237;n dụng đến cuối năm nay c&#243; thể đạt tr&#234;n 20%&quot; chứ kh&#244;ng phải c&#225;c th&#244;ng điệp lạm ph&#225;t, huy động vốn... Bối cảnh hiện tại vẫn đang ủng hộ cho một xu hướng t&#237;ch cực của thị trường từ nay đến cuối năm.

GÓC NHÌN CHUYÊN SÂU: LẠM PHÁT VÀ TỶ GIÁ - NỖI LO CŨ TRONG BỐI CẢNH MỚI
Nhiều nhà đầu tư đang tỏ ra lo ngại về áp lực lạm phát và tỷ giá, gợi lại những ký ức không mấy tích cực của năm 2022. Tuy nhiên, tôi cho rằng việc đánh đồng bối cảnh hiện tại với quá khứ là một sai lầm có thể khiến chúng ta bỏ lỡ những cơ hội quan trọng.
1. Sự "Đánh Đổi" Có Chủ Đích Của Chính Phủ
Ngay từ đầu năm, Thủ tướng đã xác định một quan điểm điều hành rất rõ ràng: chấp nhận lạm phát ở mức cao hơn và tỷ giá có thể biến động trong một biên độ hợp lý để theo đuổi mục tiêu tăng trưởng GDP đầy tham vọng. Gần đây nhất, trong công điện 159, thông điệp "ưu tiên tăng trưởng" một lần nữa được nhấn mạnh.
Điều này có nghĩa là gì? Nó có nghĩa là áp lực lạm phát và tỷ giá hiện tại không phải là một diễn biến tiêu cực ngoài tầm kiểm soát, mà là một hệ quả nằm trong tính toán và sự chấp nhận của Chính phủ. Đây là một sự đánh đổi có chủ đích để tạo dư địa cho các chính sách hỗ trợ nền kinh tế. Rất có thể từ nay đến cuối năm, mục tiêu lạm phát sẽ được điều chỉnh để tiếp tục ưu tiên cho tăng trưởng.
2. "Giải Mã" Thông Điệp Của Ngân Hàng Nhà Nước (SBV)
Gần đây, lãnh đạo Ngân hàng Nhà nước (SBV) đã đề cập đến việc lạm phát có thể đạt 3% trong nhiều tháng liên tiếp do tăng trưởng tín dụng cao (dự kiến trên 20% đến cuối năm).
Nhiều nhà đầu tư lo sợ đây là tín hiệu cho việc thắt chặt chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, theo quan điểm của tôi, đây là một bước đi về mặt truyền thông. Việc nêu ra vấn đề này không phải để thay đổi mục tiêu tín dụng, mà là một sự chuẩn bị trước. Sau này, khi lạm phát thực tế có thể vượt qua mức kế hoạch của Quốc hội (4-4.5%), các nhà điều hành có cơ sở để báo cáo rằng: "Chúng tôi đã dự báo trước rủi ro này, nhưng vì mục tiêu tăng trưởng GDP chung, chúng ta phải chấp nhận điều đó."
Do đó, thông điệp này không phải là dấu hiệu cho thấy chính sách tiền tệ sẽ sớm thắt chặt trở lại.
3. Kết Luận & Hành Động
Bối cảnh vĩ mô đã hoàn toàn khác so với năm 2022. Chính phủ đang đặt trọng tâm tuyệt đối vào tăng trưởng kinh tế và sẵn sàng chấp nhận lạm phát ở mức độ cao hơn (có thể là 5-5.5%). Môi trường tiền tệ nới lỏng và các chính sách hỗ trợ sẽ tiếp tục là động lực chính cho thị trường chứng khoán.
Thay vì lo sợ và đứng ngoài thị trường vì các tin tức này, nhà đầu tư nên nhìn nhận rõ ràng và cần hiểu thông điệp cốt lõi trong phát biểu của lãnh đạo SBV là "Tăng trưởng tín dụng đến cuối năm nay có thể đạt trên 20%" chứ không phải các thông điệp lạm phát, huy động vốn... Bối cảnh hiện tại vẫn đang ủng hộ cho một xu hướng tích cực của thị trường từ nay đến cuối năm.