Tiềm năng tăng nhẹ đối với dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS năm 2026; khả năng tăng vốn
 
*Dựa tr&#234;n buổi gặp gỡ gần đ&#226;y giữa PC1 v&#224; Vietcap, ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy dư địa tăng nhẹ đối với dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS năm 2026 của ch&#250;ng t&#244;i (1,2 ngh&#236;n tỷ đồng, +12% YoY), khi khả năng lợi nhuận từ c&#244;ng ty li&#234;n kết khu c&#244;ng nghiệp Western Pacific cao hơn kỳ vọng, l&#227;i KCN Nomura 2 v&#224; c&#244;ng ty bất động sản d&#226;n dụng CT2 tho&#225;i vốn, c&#243; thể b&#249; đắp cho diễn biến k&#233;m t&#237;ch cực hơn dự kiến ở mảng x&#226;y lắp điện, thủy điện v&#224; sản lượng nickel, trong khi ch&#250;ng t&#244;i vẫn đang chờ đ&#225;nh gi&#225; đầy đủ hơn. Ngo&#224;i ra, ch&#250;ng t&#244;i cũng nhận thấy tiềm năng tăng trưởng d&#224;i hạn từ c&#225;c KCN mới v&#224; mảng điện gi&#243; ngo&#224;i khơi.

Khả năng tăng vốn: Theo PC1, c&#244;ng ty c&#243; thể thực hiện ph&#225;t h&#224;nh quyền mua để huy động vốn cho hoạt động M&amp;A c&#225;c t&#224;i sản thủy điện/điện gi&#243;/điện mặt trời, đầu tư v&#224;o KCN Nomura 2 v&#224; c&#225;c dự &#225;n bất động sản nh&#224; ở.
X&#226;y lắp điện: 1) PC1 định hướng tăng trưởng doanh thu khoảng 10–12%/năm, nh&#236;n chung ph&#249; hợp với CAGR 2025–30 dự ph&#243;ng của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; 9%, nhờ tổng mức đầu tư gia tang từ cả EVN v&#224; khu vực tư nh&#226;n. 2) C&#244;ng ty đặt mục ti&#234;u gi&#225; trị hợp đồng k&#253; mới đạt 7 ngh&#236;n tỷ đồng trong năm 2026, trong đ&#243; khoảng 57% đến từ kh&#225;ch h&#224;ng khu vực tư nh&#226;n. 3) Tuy nhi&#234;n, dựa tr&#234;n trao đổi mới nhất với PC1, ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rủi ro giảm đối với dự b&#225;o doanh thu năm 2026 l&#224; 7,6 ngh&#236;n tỷ đồng của ch&#250;ng t&#244;i (tương đương 117% kế hoạch c&#244;ng ty) v&#224; bi&#234;n LN gộp 10,2%. Kế hoạch doanh thu x&#226;y lắp điện năm 2026 của c&#244;ng ty l&#224; 6,5 ngh&#236;n tỷ đồng (-3% YoY), tương đương khoảng 86% dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i.
Ph&#225;t điện: Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rủi ro giảm đối với dự b&#225;o LNST thủy điện năm 2026 do khả năng El Nino quay trở lại trong nửa cuối năm. PC1 cũng c&#243; thể đ&#243;ng vai tr&#242; tổng thầu EPC ch&#237;nh cho một dự &#225;n điện gi&#243; ngo&#224;i khơi, với khả năng tham gia g&#243;p vốn thiểu số, qua đ&#243; tạo tiềm năng tăng trưởng d&#224;i hạn.
Khu c&#244;ng nghiệp: 1) Western Pacific đặt kế hoạch LNST sau lợi &#237;ch CĐTS năm 2026 khoảng 740 tỷ đồng, cao gấp 1,8 lần dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i, h&#224;m &#253; tiềm năng tăng nhẹ, nhiều khả năng nhờ tiến độ b&#224;n giao tại Y&#234;n Phong 2A tốt hơn kỳ vọng. 2) PC1 kỳ vọng sẽ được chấp thuận chủ trương đầu tư cho một KCN tại Vũng T&#224;u trong năm 2026 v&#224; một KCN kh&#225;c tại Hải Ph&#242;ng trong năm 2027, mang lại dư địa tăng trưởng d&#224;i hạn bổ sung.
Bất động sản nh&#224; ở: PC1 đ&#227; tho&#225;i vốn CT2 trong qu&#253; 1/2026, với khoản l&#227;i ước t&#237;nh khoảng 100 tỷ đồng, h&#224;m &#253; tiềm năng tăng so với dự b&#225;o. C&#244;ng ty sẽ tiếp tục ph&#225;t triển c&#225;c dự &#225;n c&#242;n lại tại Gia L&#226;m, Định C&#244;ng v&#224; Bắc Từ Li&#234;m.

Tiềm năng tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026; khả năng tăng vốn
 
*Dựa trên buổi gặp gỡ gần đây giữa PC1 và Vietcap, chúng tôi nhận thấy dư địa tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của chúng tôi (1,2 nghìn tỷ đồng, +12% YoY), khi khả năng lợi nhuận từ công ty liên kết khu công nghiệp Western Pacific cao hơn kỳ vọng, lãi KCN Nomura 2 và công ty bất động sản dân dụng CT2 thoái vốn, có thể bù đắp cho diễn biến kém tích cực hơn dự kiến ở mảng xây lắp điện, thủy điện và sản lượng nickel, trong khi chúng tôi vẫn đang chờ đánh giá đầy đủ hơn. Ngoài ra, chúng tôi cũng nhận thấy tiềm năng tăng trưởng dài hạn từ các KCN mới và mảng điện gió ngoài khơi.

Khả năng tăng vốn: Theo PC1, công ty có thể thực hiện phát hành quyền mua để huy động vốn cho hoạt động M&A các tài sản thủy điện/điện gió/điện mặt trời, đầu tư vào KCN Nomura 2 và các dự án bất động sản nhà ở.
Xây lắp điện: 1) PC1 định hướng tăng trưởng doanh thu khoảng 10–12%/năm, nhìn chung phù hợp với CAGR 2025–30 dự phóng của chúng tôi là 9%, nhờ tổng mức đầu tư gia tang từ cả EVN và khu vực tư nhân. 2) Công ty đặt mục tiêu giá trị hợp đồng ký mới đạt 7 nghìn tỷ đồng trong năm 2026, trong đó khoảng 57% đến từ khách hàng khu vực tư nhân. 3) Tuy nhiên, dựa trên trao đổi mới nhất với PC1, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo doanh thu năm 2026 là 7,6 nghìn tỷ đồng của chúng tôi (tương đương 117% kế hoạch công ty) và biên LN gộp 10,2%. Kế hoạch doanh thu xây lắp điện năm 2026 của công ty là 6,5 nghìn tỷ đồng (-3% YoY), tương đương khoảng 86% dự báo của chúng tôi.
Phát điện: Chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo LNST thủy điện năm 2026 do khả năng El Nino quay trở lại trong nửa cuối năm. PC1 cũng có thể đóng vai trò tổng thầu EPC chính cho một dự án điện gió ngoài khơi, với khả năng tham gia góp vốn thiểu số, qua đó tạo tiềm năng tăng trưởng dài hạn.
Khu công nghiệp: 1) Western Pacific đặt kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 khoảng 740 tỷ đồng, cao gấp 1,8 lần dự báo của chúng tôi, hàm ý tiềm năng tăng nhẹ, nhiều khả năng nhờ tiến độ bàn giao tại Yên Phong 2A tốt hơn kỳ vọng. 2) PC1 kỳ vọng sẽ được chấp thuận chủ trương đầu tư cho một KCN tại Vũng Tàu trong năm 2026 và một KCN khác tại Hải Phòng trong năm 2027, mang lại dư địa tăng trưởng dài hạn bổ sung.
Bất động sản nhà ở: PC1 đã thoái vốn CT2 trong quý 1/2026, với khoản lãi ước tính khoảng 100 tỷ đồng, hàm ý tiềm năng tăng so với dự báo. Công ty sẽ tiếp tục phát triển các dự án còn lại tại Gia Lâm, Định Công và Bắc Từ Liêm.