PVS: C&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; ngo&#224;i khơi dẫn dắt thời kỳ tăng trưởng mới của PVS


* Ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng khuyến nghị từ KHẢ QUAN l&#234;n MUA v&#224; điều chỉnh tăng gi&#225; mục ti&#234;u th&#234;m khoảng 46% l&#234;n 30.600 đồng/cổ phiếu cho Tổng CTCP Dịch vụ Dầu kh&#237; Việt Nam (PVS). Gi&#225; mục ti&#234;u cao hơn của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; do ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o tổng LNST sau lợi &#237;ch CĐTS b&#225;o c&#225;o giai đoạn 2023-2027 tăng khoảng 34% do ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng tổng doanh thu mảng Cơ kh&#237; dầu kh&#237; (M&amp;C) giai đoạn 2023-2027 tăng khoảng 56% khi ch&#250;ng t&#244;i đưa tiềm năng lớn từ c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; ngo&#224;i khơi v&#224;o trong dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i.
* Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS b&#225;o c&#225;o gần như đi ngang YoY trong năm 2023 do ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng lợi nhuận mảng M&amp;C tăng sẽ b&#249; đắp cho lợi nhuận giảm từ mảng kho nổi (cụ thể l&#224; FPSO Ruby II).
* Ch&#250;ng t&#244;i c&#243; quan điểm t&#237;ch cực đối với triển vọng của PVS với c&#225;c cơ hội việc l&#224;m lớn trong ngắn hạn từ c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; ngo&#224;i khơi nước ngo&#224;i. Trong khi đ&#243;, c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; ngo&#224;i khơi trong nước sẽ l&#224; động lực dẫn dắt tăng trưởng d&#224;i hạn của PVS. Ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng tốc độ tăng trưởng k&#233;p h&#224;ng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2022-2025 khoảng 20%, được hỗ trợ bởi backlog mảng M&amp;C cuối năm 2022 dự ph&#243;ng đạt khoảng 4,8 tỷ USD v&#224; lợi nhuận ổn định từ FSO/FPSO.
* Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng PVS c&#243; định gi&#225; hấp dẫn với PEG 3 năm l&#224; 0,9.
* Yếu tố hỗ trợ: Chốt gi&#225; thu&#234; ng&#224;y d&#224;i hạn cho FPSO Ruby II v&#224; Lam Sơn; tiến độ dự &#225;n L&#244; B nhanh hơn dự kiến. Rủi ro: Tiến độ/c&#244;ng bố c&#225;c dự &#225;n M&amp;C chậm hơn dự kiến.

PVS: Các dự án điện gió ngoài khơi dẫn dắt thời kỳ tăng trưởng mới của PVS


* Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm khoảng 46% lên 30.600 đồng/cổ phiếu cho Tổng CTCP Dịch vụ Dầu khí Việt Nam (PVS). Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do chúng tôi dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2023-2027 tăng khoảng 34% do chúng tôi dự phóng tổng doanh thu mảng Cơ khí dầu khí (M&C) giai đoạn 2023-2027 tăng khoảng 56% khi chúng tôi đưa tiềm năng lớn từ các dự án điện gió ngoài khơi vào trong dự báo của chúng tôi.
* Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo gần như đi ngang YoY trong năm 2023 do chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận mảng M&C tăng sẽ bù đắp cho lợi nhuận giảm từ mảng kho nổi (cụ thể là FPSO Ruby II).
* Chúng tôi có quan điểm tích cực đối với triển vọng của PVS với các cơ hội việc làm lớn trong ngắn hạn từ các dự án điện gió ngoài khơi nước ngoài. Trong khi đó, các dự án điện gió ngoài khơi trong nước sẽ là động lực dẫn dắt tăng trưởng dài hạn của PVS. Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2022-2025 khoảng 20%, được hỗ trợ bởi backlog mảng M&C cuối năm 2022 dự phóng đạt khoảng 4,8 tỷ USD và lợi nhuận ổn định từ FSO/FPSO.
* Chúng tôi cho rằng PVS có định giá hấp dẫn với PEG 3 năm là 0,9.
* Yếu tố hỗ trợ: Chốt giá thuê ngày dài hạn cho FPSO Ruby II và Lam Sơn; tiến độ dự án Lô B nhanh hơn dự kiến. Rủi ro: Tiến độ/công bố các dự án M&C chậm hơn dự kiến.