Để kỳ vọng SAB tăng gi&#225; mạnh trong ngắn hạn th&#236; hợp l&#253; nhất vẫn l&#224; việc nh&#224; tạo lập “xoay tua trụ” sau khi d&#242;ng tiền r&#250;t khỏi họ Vin:
1. Xoay tua trụ giữ/k&#233;o chỉ số: Chỉ ri&#234;ng SAB với vốn ho&#225; gần 70k tỷ hiện tại th&#236; kh&#244;ng đủ, nhưng c&#249;ng với VNM, MSN,... th&#236; c&#243; thể thay họ Vin để ổn định/k&#233;o nhẹ chỉ số. C&#242;n để tăng n&#243;ng như đoạn th&#225;ng 7 th&#236; cần phải tổng lực c&#225;c nh&#243;m ng&#226;n h&#224;ng, bất động sản, chứng kho&#225;n, th&#233;p…

2. Tho&#225;i vốn: chủ trương trung-d&#224;i hạn l&#224; r&#245; v&#224; c&#243; thể ki&#234;n nhẫn đối với c&#225;c NĐT chọn ăn cổ tức lai rai đ&#225;nh d&#224;i hơi. Tuy nhi&#234;n để ngắn hạn trong v&#242;ng 6 th&#225;ng c&#243; tin tốt th&#236; chưa c&#243; bất kỳ t&#237;n hiệu n&#224;o; Buổi trao đổi mới nhất đầu th&#225;ng 12 cũng kh&#244;ng c&#243; li&#234;n quan vấn đề n&#224;y. Chưa thực sự c&#243; động lực r&#245; rệt để Bộ C&#244;ng Thương vội v&#224;ng tho&#225;i sớm 36% c&#242;n lại, đ&#226;y vẫn l&#224; một tỷ lệ nắm giữ quan trọng đối với thương hiệu quốc gia bia S&#224;i G&#242;n - 333, v&#224; cũng để c&#243; cơ sở trao đổi với ThaiBev về chiến lược d&#224;i hạn m&#224; họ đặt ra ở Việt Nam.

3. Chu kỳ tăng trưởng: C&#242;n qu&#225; sớm để n&#243;i về chu kỳ tăng trưởng.
- Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện: Qu&#253; 3/2025 cải thiện chủ yếu đến từ việc gi&#225; vốn nguy&#234;n vật liệu giảm, chưa c&#243; sự bền vững.
- T&#225;i cấu tr&#250;c/hợp nhất Sabibeco: C&#243; thể kỳ vọng tối ưu chi ph&#237; quản l&#253;, kiểm so&#225;t chiến lược thị trường/sản phẩm,...nhưng chỉ đang dừng lại ở kỳ vọng, con số th&#236; c&#242;n d&#224;i để ổn định.
- C&#225;c d&#242;ng sản phẩm mới với bi&#234;n lợi cao hơn: Saigon Chill, Saigon Special v&#224; mới nhất l&#224; 333 Pilsner c&#242;n chiếm tỉ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu; &#225;p lực cạnh tranh với họ nh&#224; Heineken th&#236; v&#244; c&#249;ng lớn, n&#234;n vẫn chưa thể đặt qu&#225; nhiều niềm tin.

4. Ho&#227;n thuế Ti&#234;u thụ Đặc biệt: việc được ho&#227;n sang 2027 (thay v&#236; 2026) v&#224; lộ tr&#236;nh tăng thuế ổn định (tăng dần từ 65% hiện tại l&#234;n 90% năm 2030) thay v&#236; tăng đột ngột l&#224; giảm thiểu bớt &#225;p lực, chứ kh&#244;ng phải tiềm năng tăng trưởng của SAB. Cũng kh&#244;ng cần qu&#225; lo lắng về &#225;p lực n&#224;y, v&#236; tăng thuế ti&#234;u thụ chậm r&#227;i th&#236; c&#243; thể dễ được hấp thụ qua gi&#225; b&#225;n cho người ti&#234;u d&#249;ng cuối c&#249;ng (th&#225;ng rồi t&#244; b&#250;n, v&#233; xe,...đều đ&#227; tăng; 5 năm tới gi&#225; bia tăng dần dần cũng kh&#244;ng tạo &#225;p lực lớn l&#234;n hầu bao v&#224; văn ho&#225; uống bia của người d&#226;n hiện tại).

Chart ngắn hạn th&#236; kh&#225; đẹp (MA10 20 ng&#224;y dốc l&#234;n) v&#224; rất “dễ l&#253; giải” nếu sớm c&#243; nhịp tăng l&#234;n v&#249;ng 60-70 hay thậm ch&#237; cao hơn với kỳ vọng “xoay tua trụ”. Ace traders ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể theo d&#245;i để tham gia (v&#224;o nguy&#234;n tắc n&#224;o th&#236; ra nguy&#234;n tắc đ&#243;). C&#242;n trung d&#224;i hạn th&#236; SAB vẫn chưa tho&#225;t ra được đường xu hướng giảm gi&#225; d&#224;i hạn từ đỉnh năm 2017, n&#234;n luận điểm “ăn cổ tức chờ tho&#225;i nốt vốn” sẽ ph&#249; hợp hơn.

Nguồn: Tổng hợp bởi Team Legend Hunt (&quot;Đi t&#236;m Huyền thoại Đầu tư VN v&#224; Quỹ đầu tư c&#243; CAGR 10 năm vượt mức 20%”).


Để kỳ vọng SAB tăng giá mạnh trong ngắn hạn thì hợp lý nhất vẫn là việc nhà tạo lập “xoay tua trụ” sau khi dòng tiền rút khỏi họ Vin:
1. Xoay tua trụ giữ/kéo chỉ số: Chỉ riêng SAB với vốn hoá gần 70k tỷ hiện tại thì không đủ, nhưng cùng với VNM, MSN,... thì có thể thay họ Vin để ổn định/kéo nhẹ chỉ số. Còn để tăng nóng như đoạn tháng 7 thì cần phải tổng lực các nhóm ngân hàng, bất động sản, chứng khoán, thép…

2. Thoái vốn: chủ trương trung-dài hạn là rõ và có thể kiên nhẫn đối với các NĐT chọn ăn cổ tức lai rai đánh dài hơi. Tuy nhiên để ngắn hạn trong vòng 6 tháng có tin tốt thì chưa có bất kỳ tín hiệu nào; Buổi trao đổi mới nhất đầu tháng 12 cũng không có liên quan vấn đề này. Chưa thực sự có động lực rõ rệt để Bộ Công Thương vội vàng thoái sớm 36% còn lại, đây vẫn là một tỷ lệ nắm giữ quan trọng đối với thương hiệu quốc gia bia Sài Gòn - 333, và cũng để có cơ sở trao đổi với ThaiBev về chiến lược dài hạn mà họ đặt ra ở Việt Nam.

3. Chu kỳ tăng trưởng: Còn quá sớm để nói về chu kỳ tăng trưởng.
- Biên lợi nhuận cải thiện: Quý 3/2025 cải thiện chủ yếu đến từ việc giá vốn nguyên vật liệu giảm, chưa có sự bền vững.
- Tái cấu trúc/hợp nhất Sabibeco: Có thể kỳ vọng tối ưu chi phí quản lý, kiểm soát chiến lược thị trường/sản phẩm,...nhưng chỉ đang dừng lại ở kỳ vọng, con số thì còn dài để ổn định.
- Các dòng sản phẩm mới với biên lợi cao hơn: Saigon Chill, Saigon Special và mới nhất là 333 Pilsner còn chiếm tỉ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu; áp lực cạnh tranh với họ nhà Heineken thì vô cùng lớn, nên vẫn chưa thể đặt quá nhiều niềm tin.

4. Hoãn thuế Tiêu thụ Đặc biệt: việc được hoãn sang 2027 (thay vì 2026) và lộ trình tăng thuế ổn định (tăng dần từ 65% hiện tại lên 90% năm 2030) thay vì tăng đột ngột là giảm thiểu bớt áp lực, chứ không phải tiềm năng tăng trưởng của SAB. Cũng không cần quá lo lắng về áp lực này, vì tăng thuế tiêu thụ chậm rãi thì có thể dễ được hấp thụ qua giá bán cho người tiêu dùng cuối cùng (tháng rồi tô bún, vé xe,...đều đã tăng; 5 năm tới giá bia tăng dần dần cũng không tạo áp lực lớn lên hầu bao và văn hoá uống bia của người dân hiện tại).

Chart ngắn hạn thì khá đẹp (MA10 20 ngày dốc lên) và rất “dễ lý giải” nếu sớm có nhịp tăng lên vùng 60-70 hay thậm chí cao hơn với kỳ vọng “xoay tua trụ”. Ace traders hoàn toàn có thể theo dõi để tham gia (vào nguyên tắc nào thì ra nguyên tắc đó). Còn trung dài hạn thì SAB vẫn chưa thoát ra được đường xu hướng giảm giá dài hạn từ đỉnh năm 2017, nên luận điểm “ăn cổ tức chờ thoái nốt vốn” sẽ phù hợp hơn.

Nguồn: Tổng hợp bởi Team Legend Hunt ("Đi tìm Huyền thoại Đầu tư VN và Quỹ đầu tư có CAGR 10 năm vượt mức 20%”).
