Ph&#226;n t&#237;ch chi tiết B&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh (BCTC) Tổng hợp Qu&#253; 4/2025 của HAGL (HAG) 


### 1. LỢI NHUẬN ĐỘT BIẾN TỪ &quot;KỸ THUẬT T&#192;I CH&#205;NH&quot; (KH&#212;NG PHẢI TỪ KINH DOANH CỐT L&#213;I)

* 
**Con số ấn tượng:** HAG b&#225;o l&#227;i sau thuế Qu&#253; 4/2025 đạt kỷ lục **1.050 tỷ đồng** , gi&#250;p c&#244;ng ty lội ngược d&#242;ng từ lỗ lũy kế th&#224;nh l&#227;i cả năm 2025 l&#224; **844 tỷ đồng**.


* **Bản chất thực sự:** Đừng nhầm lẫn đ&#226;y l&#224; lợi nhuận từ b&#225;n chuối hay heo.
* Lợi nhuận gộp từ b&#225;n h&#224;ng chỉ đạt **826 tỷ đồng**.


* Khoản lợi nhuận khổng lồ đến từ **Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh &#226;m (-1.017 tỷ đồng)**.


* 
**Nguy&#234;n nh&#226;n:** HAGL được chủ nợ (đặc biệt l&#224; Eximbank hoặc BIDV li&#234;n quan đến việc xử l&#253; nợ) **miễn giảm l&#227;i vay** với số tiền l&#234;n tới **1.064 tỷ đồng** trong kỳ.




* **Kết luận:** Đ&#226;y l&#224; lợi nhuận &quot;một lần&quot; (One-off profit). N&#243; l&#224;m đẹp sổ s&#225;ch, gi&#250;p x&#243;a lỗ lũy kế, nhưng kh&#244;ng bền vững nếu kinh doanh cốt l&#245;i kh&#244;ng tăng trưởng.

### 2. QUY M&#212; KINH DOANH ĐANG BỊ THU HẸP (CẢNH B&#193;O)

* 
**Doanh thu sụt giảm:** Doanh thu thuần cả năm 2025 chỉ c&#242;n **9.860 tỷ đồng**, giảm gần một nửa (**-46%**) so với mức 18.415 tỷ đồng của năm 2024.


* 
**Ri&#234;ng Qu&#253; 4:** Doanh thu đạt **2.854 tỷ đồng**, giảm mạnh so với 4.290 tỷ c&#249;ng kỳ.


* **&#221; nghĩa:** Việc b&#225;n bớt t&#224;i sản (HNG, kh&#225;ch sạn, v.v.) v&#224; cơ cấu lại nợ đ&#227; khiến &quot;miếng b&#225;nh&quot; doanh thu của HAG b&#233; lại. Động lực tăng trưởng doanh thu đang l&#224; dấu hỏi lớn cho năm 2026.

### 3. CƠ CẤU NỢ VAY: ĐIỂM S&#193;NG LỚN NHẤT

Bảng c&#226;n đối kế to&#225;n đ&#227; &quot;sạch&quot; hơn rất nhiều so với trước đ&#226;y. Rủi ro ph&#225; sản đ&#227; giảm về mức thấp nhất trong 5 năm qua.

* 
**Tổng nợ vay giảm sốc:** Tổng nợ vay (Ngắn hạn + D&#224;i hạn) giảm từ **3.089 tỷ** (đầu năm) xuống chỉ c&#242;n **1.099 tỷ đồng**.


* Nợ vay d&#224;i hạn: Đ&#227; sạch b&#243;ng (về 0).


* Nợ ngắn hạn: Chỉ c&#242;n l&#244; tr&#225;i phiếu 1.099 tỷ đồng của DATC.




* 
**Vốn chủ sở hữu tăng mạnh:** Tăng từ 7.186 tỷ l&#234;n **10.536 tỷ**  nhờ ph&#225;t h&#224;nh cổ phiếu ho&#225;n đổi nợ (swap nợ th&#224;nh vốn).



### 4. SỰ KIỆN SAU NI&#202;N ĐỘ: THANH KHOẢN ĐƯỢC BƠM MẠNH

* Tại phần &quot;Sự kiện ph&#225;t sinh sau ng&#224;y kết th&#250;c kỳ kế to&#225;n năm&quot; (Mục 30), HAG c&#244;ng bố đ&#227; ho&#224;n tất b&#225;n to&#224;n bộ **91,3 triệu cổ phiếu HNG** (N&#244;ng nghiệp Quốc tế HAGL) v&#224;o ng&#224;y 16/1.


* 
**Mục đ&#237;ch:** Tiền thu được d&#249;ng để trả nợ gốc v&#224; l&#227;i tr&#225;i phiếu cho DATC.


* **T&#225;c động:** Điều n&#224;y x&#225;c nhận rằng &#225;p lực nợ tr&#225;i phiếu 1.099 tỷ c&#242;n lại sẽ tiếp tục được xử l&#253; dứt điểm trong Qu&#253; 1/2026. HAG sắp trở th&#224;nh doanh nghiệp &quot;sạch nợ tr&#225;i phiếu&quot;.

### 5. LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ: &quot;TIỀN TƯƠI&quot; DỒI D&#192;O

* 
**Tiền mặt cuối kỳ:** Tăng vọt l&#234;n **646 tỷ đồng**, so với con số vỏn vẹn 4 tỷ đồng đầu năm.


* Điều n&#224;y gi&#250;p HAG chủ động vốn lưu động để t&#225;i đầu tư v&#224;o vườn c&#226;y (sầu ri&#234;ng, chuối) m&#224; kh&#244;ng cần đi vay ng&#226;n h&#224;ng th&#234;m.

---

### TỔNG KẾT &amp; QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ

**Nhận định:**
B&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh n&#224;y x&#225;c nhận HAG đ&#227; **&quot;Tho&#225;t cửa tử&quot;**. C&#226;u chuyện đầu tư l&#250;c n&#224;y chuyển từ &quot;Cứu vớt x&#225;c sống&quot; sang &quot;Chờ đợi tăng trưởng&quot;.

**Kế hoạch h&#224;nh động:**

1. **Về gi&#225;:** Tin l&#227;i ng&#224;n tỷ (nhờ miễn l&#227;i) c&#243; thể tạo hiệu ứng FOMO ngắn hạn. Tuy nhi&#234;n, P/E của HAG hiện tại đang bị nhiễu bởi lợi nhuận t&#224;i ch&#237;nh n&#224;y.
2. **Mua hay B&#225;n:**
* Nếu bạn đang kẹp h&#224;ng: Nhịp tăng nhờ tin BCTC n&#224;y l&#224; cơ hội tuyệt vời để cơ cấu (như đ&#227; ph&#226;n t&#237;ch kỹ thuật trước đ&#243;).
* Nếu mua mới: Cần chờ đợi số liệu doanh thu Qu&#253; 1-2/2026. Nếu doanh thu *kh&#244;ng tăng trưởng lại* sau khi đ&#227; sạch nợ, th&#236; HAG chỉ l&#224; một c&#225;i x&#225;c kh&#244;ng hồn. H&#227;y cẩn trọng.


CHỐT : Như vậy tụi **** lợn hết kh&#243;c l&#224; &#226;m vốn chủ v&#224; chờ ph&#225; sản. &#201;o c&#242;n c&#226;u chuyện đ&#243;. B&#226;y giờ l&#224; c&#226;u chuyện của tăng trưởng 

Phân tích chi tiết Báo cáo tài chính (BCTC) Tổng hợp Quý 4/2025 của HAGL (HAG) 


### 1. LỢI NHUẬN ĐỘT BIẾN TỪ "KỸ THUẬT TÀI CHÍNH" (KHÔNG PHẢI TỪ KINH DOANH CỐT LÕI)

* 
**Con số ấn tượng:** HAG báo lãi sau thuế Quý 4/2025 đạt kỷ lục **1.050 tỷ đồng** , giúp công ty lội ngược dòng từ lỗ lũy kế thành lãi cả năm 2025 là **844 tỷ đồng**.


* **Bản chất thực sự:** Đừng nhầm lẫn đây là lợi nhuận từ bán chuối hay heo.
* Lợi nhuận gộp từ bán hàng chỉ đạt **826 tỷ đồng**.


* Khoản lợi nhuận khổng lồ đến từ **Chi phí tài chính âm (-1.017 tỷ đồng)**.


* 
**Nguyên nhân:** HAGL được chủ nợ (đặc biệt là Eximbank hoặc BIDV liên quan đến việc xử lý nợ) **miễn giảm lãi vay** với số tiền lên tới **1.064 tỷ đồng** trong kỳ.




* **Kết luận:** Đây là lợi nhuận "một lần" (One-off profit). Nó làm đẹp sổ sách, giúp xóa lỗ lũy kế, nhưng không bền vững nếu kinh doanh cốt lõi không tăng trưởng.

### 2. QUY MÔ KINH DOANH ĐANG BỊ THU HẸP (CẢNH BÁO)

* 
**Doanh thu sụt giảm:** Doanh thu thuần cả năm 2025 chỉ còn **9.860 tỷ đồng**, giảm gần một nửa (**-46%**) so với mức 18.415 tỷ đồng của năm 2024.


* 
**Riêng Quý 4:** Doanh thu đạt **2.854 tỷ đồng**, giảm mạnh so với 4.290 tỷ cùng kỳ.


* **Ý nghĩa:** Việc bán bớt tài sản (HNG, khách sạn, v.v.) và cơ cấu lại nợ đã khiến "miếng bánh" doanh thu của HAG bé lại. Động lực tăng trưởng doanh thu đang là dấu hỏi lớn cho năm 2026.

### 3. CƠ CẤU NỢ VAY: ĐIỂM SÁNG LỚN NHẤT

Bảng cân đối kế toán đã "sạch" hơn rất nhiều so với trước đây. Rủi ro phá sản đã giảm về mức thấp nhất trong 5 năm qua.

* 
**Tổng nợ vay giảm sốc:** Tổng nợ vay (Ngắn hạn + Dài hạn) giảm từ **3.089 tỷ** (đầu năm) xuống chỉ còn **1.099 tỷ đồng**.


* Nợ vay dài hạn: Đã sạch bóng (về 0).


* Nợ ngắn hạn: Chỉ còn lô trái phiếu 1.099 tỷ đồng của DATC.




* 
**Vốn chủ sở hữu tăng mạnh:** Tăng từ 7.186 tỷ lên **10.536 tỷ**  nhờ phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ (swap nợ thành vốn).



### 4. SỰ KIỆN SAU NIÊN ĐỘ: THANH KHOẢN ĐƯỢC BƠM MẠNH

* Tại phần "Sự kiện phát sinh sau ngày kết thúc kỳ kế toán năm" (Mục 30), HAG công bố đã hoàn tất bán toàn bộ **91,3 triệu cổ phiếu HNG** (Nông nghiệp Quốc tế HAGL) vào ngày 16/1.


* 
**Mục đích:** Tiền thu được dùng để trả nợ gốc và lãi trái phiếu cho DATC.


* **Tác động:** Điều này xác nhận rằng áp lực nợ trái phiếu 1.099 tỷ còn lại sẽ tiếp tục được xử lý dứt điểm trong Quý 1/2026. HAG sắp trở thành doanh nghiệp "sạch nợ trái phiếu".

### 5. LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ: "TIỀN TƯƠI" DỒI DÀO

* 
**Tiền mặt cuối kỳ:** Tăng vọt lên **646 tỷ đồng**, so với con số vỏn vẹn 4 tỷ đồng đầu năm.


* Điều này giúp HAG chủ động vốn lưu động để tái đầu tư vào vườn cây (sầu riêng, chuối) mà không cần đi vay ngân hàng thêm.

---

### TỔNG KẾT & QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ

**Nhận định:**
Báo cáo tài chính này xác nhận HAG đã **"Thoát cửa tử"**. Câu chuyện đầu tư lúc này chuyển từ "Cứu vớt xác sống" sang "Chờ đợi tăng trưởng".

**Kế hoạch hành động:**

1. **Về giá:** Tin lãi ngàn tỷ (nhờ miễn lãi) có thể tạo hiệu ứng FOMO ngắn hạn. Tuy nhiên, P/E của HAG hiện tại đang bị nhiễu bởi lợi nhuận tài chính này.
2. **Mua hay Bán:**
* Nếu bạn đang kẹp hàng: Nhịp tăng nhờ tin BCTC này là cơ hội tuyệt vời để cơ cấu (như đã phân tích kỹ thuật trước đó).
* Nếu mua mới: Cần chờ đợi số liệu doanh thu Quý 1-2/2026. Nếu doanh thu *không tăng trưởng lại* sau khi đã sạch nợ, thì HAG chỉ là một cái xác không hồn. Hãy cẩn trọng.


CHỐT : Như vậy tụi **** lợn hết khóc là âm vốn chủ và chờ phá sản. Éo còn câu chuyện đó. Bây giờ là câu chuyện của tăng trưởng 

Phoenix

Đinh Hà Sơn