NH&#211;M CỔ PHIẾU CỦA C&#193;C C&#212;NG TY CHỨNG KHO&#193;N C&#211; C&#210;N HẤP DẪN V&#192; C&#210;N DƯ ĐỊA ĐỂ TĂNG GI&#193; TIẾP KH&#212;NG?

B&#204;NH LUẬN &amp; PH&#194;N T&#205;CH: Nh&#243;m c&#225;c cổ phiếu chứng kho&#225;n đ&#227; tăng b&#236;nh qu&#226;n 35% trong v&#242;ng 1 th&#225;ng qua. Liệu nh&#243;m n&#224;y c&#243; hấp dẫn v&#224; c&#242;n dư địa để tăng gi&#225; tiếp kh&#244;ng?
 
C&#225;c cổ phiếu d&#242;ng Chứng kho&#225;n c&#243; vốn h&#243;a lớn như SSI, VND, VCI, HCM, SHS v&#224; MBS đều tăng từ 1,2 – gần 5% trong phi&#234;n ng&#224;y 6/9. KLGD cũng c&#243; sự cải thiện.
 
Trong khi đ&#243;, nh&#243;m cổ phiếu chứng kho&#225;n c&#243; vốn h&#243;a nhỏ v&#224; vừa hầu hết đều giảm điểm. Duy chỉ c&#243; APG, VIX tăng trần với c&#226;u chuyển tạo lập ở 02 cổ phiếu n&#224;y vẫn k&#233;o gi&#225; tăng.
 
Lượng margin tr&#234;n to&#224;n thị trường hiện vẫn được duy tr&#236; ở mức cao, khoảng 122,3 ngh&#236;n tỉ đồng (5,2 tỉ $), chiếm khoảng 1,97% gi&#225; trị vốn h&#243;a to&#224;n thị trường.
 
Tr&#234;n thị trường hiện c&#243; khoảng 76 c&#244;ng ty chứng kho&#225;n với tổng vốn chủ sở hữu (Vốn CSH) l&#224; 112,7 ngh&#236;n tỷ đồng.
 
Do đ&#243;, dư nợ cho vay k&#253; quỹ hiện bằng 1,1 lần Vốn CSH to&#224;n ng&#224;nh. Theo quy định của UBCK Nh&#224; nước, th&#236; c&#225;c C&#244;ng ty chứng kho&#225;n kh&#244;ng được cho vay qu&#225; 200% Vốn CSH v&#224; dưới mức n&#224;y th&#236; vẫn l&#224; mức an to&#224;n.
 
Hiện tại, hầu như c&#225;c C&#244;ng ty chứng kho&#225;n đều đ&#225;p ứng đủ chỉ ti&#234;u an to&#224;n về vốn với hoạt động margin. Tuy nhi&#234;n vẫn c&#242;n c&#243; một số c&#244;ng ty như Mirae Asset, chứng kho&#225;n HSC (HCM), chứng kho&#225;n VnDirect (VND), chứng kho&#225;n KIS, chứng kho&#225;n MB (MBS), Chứng kho&#225;n Yuanta, Chứng kho&#225;n T&#226;n Việt v&#224; Chứng kho&#225;n Ph&#250; Hưng (PHS) hiện đang c&#243; hệ số dư nợ margin/Vốn CSH vượt tr&#234;n 135% - 190%.
 
&#193;p lực tăng vốn tại c&#225;c c&#244;ng ty n&#224;y l&#224; tương đối lớn, một phần nguy&#234;n nh&#226;n đến từ những chỉ ti&#234;u an to&#224;n tr&#234;n, một phần cũng đến từ nhu cầu quy m&#244; vốn, quy m&#244; giao dịch của thị trường chứng kho&#225;n (TTCK) được dự b&#225;o sẽ c&#242;n tiếp tục tăng v&#224; cải thiện hơn trong thời gian tới.  
 
Hiện ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy c&#243; chứng kho&#225;n VnDirect (VND); Chứng kho&#225;n HSC (HCM), Chứng kho&#225;n Bản Việt (VCI) đ&#227; triển khai kh&#225; sớm v&#224; ho&#224;n th&#224;nh kế hoạch tăng vốn CSH trong Qu&#253; 2 v&#224; Qu&#253; 3/2021.
 
C&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n cỡ nhỏ v&#224; vừa cũng đang bắt đầu đẩy mạnh việc tăng vốn n&#224;y trong qu&#253; 3 v&#224; qu&#253; 4 để n&#226;ng quy m&#244; vốn tăng th&#234;m từ 35 – 65%.
 
Việc c&#225;c C&#244;ng ty Chứng kho&#225;n tận dụng giai đoạn thuận lợi của TTCK trong năm 2021 để thực hiện c&#225;c kế hoạch tăng vốn l&#224; điều đang được diễn ra kh&#225; khẩn trương v&#224; tương đối thuận lợi trong bối cảnh TTCK tăng trưởng tốt trong năm nay.
 
Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225;:
 
1) Kỳ vọng TTCK đang trong qu&#225; tr&#236;nh hồi phục v&#224; tăng gi&#225; trở lại như ở thời điểm hiện tại, th&#236; gi&#225; của c&#225;c cổ phiếu thuộc nh&#243;m ng&#224;nh chứng kho&#225;n sẽ vẫn c&#242;n tăng gi&#225; tiếp;
 
2) Tuy nhi&#234;n, dư địa tăng gi&#225; của nh&#243;m n&#224;y, theo ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; l&#224; kh&#244;ng c&#242;n nhiều nữa, do gi&#225; của hầu hết c&#225;c cổ phiếu đ&#227; tăng rất nhiều trong năm 2021;
 
3) C&#249;ng với đ&#243;, những c&#244;ng ty như VND, HCM, VCI đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh xong việc tăng vốn bằng nhiều h&#236;nh thức kh&#225;c nhau như trả cổ tức bằng cổ phiếu, bằng tiền v&#224; ph&#225;t h&#224;nh mới cho cổ đ&#244;ng hiện hữu. Th&#236; lượng cung h&#224;ng n&#224;y sẽ tăng l&#234;n đ&#225;ng kể trong thời gian tới đ&#226;y. Do vậy, hoạt động chốt lời sẽ diễn ra mạnh hơn v&#224; r&#245; r&#224;ng hơn trong thời gian tới khi lượng cổ phiếu n&#224;y về t&#224;i khoản của c&#225;c cổ đ&#244;ng;
 
4) Những c&#244;ng ty chứng kho&#225;n chưa kịp tăng vốn như SHS, SSI v&#224; một số c&#244;ng ty chứng kho&#225;n cỡ nhỏ v&#224; vừa như FTS, TVB, AAS… sẽ c&#243; thể bị “chậm ch&#226;n” trong việc tăng vốn n&#224;y nếu kh&#244;ng triển khai sớm. Kịch bản n&#224;y &#237;t nhiều cũng c&#243; khả năng xảy ra;
 
5) Việc tăng gi&#225; ở c&#225;c cổ phiếu chứng kho&#225;n trong năm 2021 n&#224;y l&#224; do c&#226;u chuyện tăng Vốn CSH tại mỗi c&#244;ng ty. Do đ&#243;, sau khi đ&#227; tăng vốn th&#224;nh c&#244;ng, th&#236; c&#226;u chuyện cổ phiếu tăng gi&#225; t&#237;nh bằng lần hoặc tăng cao nữa như những g&#236; đ&#227; diễn ra theo ch&#250;ng t&#244;i sẽ kh&#244;ng c&#242;n diễn ra hoặc &#237;t c&#243; khả năng hơn trong thời gian tới đ&#226;y;
 
6) Định gi&#225; P/B hiện nay của nh&#243;m cổ phiếu chứng kho&#225;n hiện ở mức 4,5x, cao hơn rất nhiều so với P/B trung b&#236;nh 3 năm (1,2x) v&#224; P/B forward 2021 (1,5x); P/E hiện cũng ở mức cao 21,5x, cao hơn so với P/E b&#236;nh qu&#226;n 3 năm (15,2x);
 
7) D&#249; việc tăng gi&#225; trong ngắn hạn ở c&#225;c cổ phiếu thuộc nh&#243;m ng&#224;nh chứng kho&#225;n được dự b&#225;o vẫn c&#242;n đ&#243; chừng n&#224;o đợt HỒI PHỤC, TĂNG GI&#193; lần n&#224;y của TTCK chưa kết th&#250;c;
 
8)Xong dư địa tăng gi&#225; tốt ở trung v&#224; d&#224;i hạn của nh&#243;m cổ phiếu n&#224;y sẽ kh&#244;ng c&#242;n nhiều nữa khi c&#226;u chuyện tăng vốn ở c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n dần ho&#224;n th&#224;nh v&#224; định gi&#225; của nh&#243;m n&#224;y đang kh&#225; cao. Cũng như cần phải c&#243; th&#234;m thời gian để hấp thủ hết lượng cung h&#224;ng sau đợt tăng vốn lần n&#224;y tại c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n.

NHÓM CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN CÓ CÒN HẤP DẪN VÀ CÒN DƯ ĐỊA ĐỂ TĂNG GIÁ TIẾP KHÔNG?

BÌNH LUẬN & PHÂN TÍCH: Nhóm các cổ phiếu chứng khoán đã tăng bình quân 35% trong vòng 1 tháng qua. Liệu nhóm này có hấp dẫn và còn dư địa để tăng giá tiếp không?
 
Các cổ phiếu dòng Chứng khoán có vốn hóa lớn như SSI, VND, VCI, HCM, SHS và MBS đều tăng từ 1,2 – gần 5% trong phiên ngày 6/9. KLGD cũng có sự cải thiện.
 
Trong khi đó, nhóm cổ phiếu chứng khoán có vốn hóa nhỏ và vừa hầu hết đều giảm điểm. Duy chỉ có APG, VIX tăng trần với câu chuyển tạo lập ở 02 cổ phiếu này vẫn kéo giá tăng.
 
Lượng margin trên toàn thị trường hiện vẫn được duy trì ở mức cao, khoảng 122,3 nghìn tỉ đồng (5,2 tỉ $), chiếm khoảng 1,97% giá trị vốn hóa toàn thị trường.
 
Trên thị trường hiện có khoảng 76 công ty chứng khoán với tổng vốn chủ sở hữu (Vốn CSH) là 112,7 nghìn tỷ đồng.
 
Do đó, dư nợ cho vay ký quỹ hiện bằng 1,1 lần Vốn CSH toàn ngành. Theo quy định của UBCK Nhà nước, thì các Công ty chứng khoán không được cho vay quá 200% Vốn CSH và dưới mức này thì vẫn là mức an toàn.
 
Hiện tại, hầu như các Công ty chứng khoán đều đáp ứng đủ chỉ tiêu an toàn về vốn với hoạt động margin. Tuy nhiên vẫn còn có một số công ty như Mirae Asset, chứng khoán HSC (HCM), chứng khoán VnDirect (VND), chứng khoán KIS, chứng khoán MB (MBS), Chứng khoán Yuanta, Chứng khoán Tân Việt và Chứng khoán Phú Hưng (PHS) hiện đang có hệ số dư nợ margin/Vốn CSH vượt trên 135% - 190%.
 
Áp lực tăng vốn tại các công ty này là tương đối lớn, một phần nguyên nhân đến từ những chỉ tiêu an toàn trên, một phần cũng đến từ nhu cầu quy mô vốn, quy mô giao dịch của thị trường chứng khoán (TTCK) được dự báo sẽ còn tiếp tục tăng và cải thiện hơn trong thời gian tới.  
 
Hiện chúng tôi nhận thấy có chứng khoán VnDirect (VND); Chứng khoán HSC (HCM), Chứng khoán Bản Việt (VCI) đã triển khai khá sớm và hoàn thành kế hoạch tăng vốn CSH trong Quý 2 và Quý 3/2021.
 
Các công ty chứng khoán cỡ nhỏ và vừa cũng đang bắt đầu đẩy mạnh việc tăng vốn này trong quý 3 và quý 4 để nâng quy mô vốn tăng thêm từ 35 – 65%.
 
Việc các Công ty Chứng khoán tận dụng giai đoạn thuận lợi của TTCK trong năm 2021 để thực hiện các kế hoạch tăng vốn là điều đang được diễn ra khá khẩn trương và tương đối thuận lợi trong bối cảnh TTCK tăng trưởng tốt trong năm nay.
 
Chúng tôi đánh giá:
 
1) Kỳ vọng TTCK đang trong quá trình hồi phục và tăng giá trở lại như ở thời điểm hiện tại, thì giá của các cổ phiếu thuộc nhóm ngành chứng khoán sẽ vẫn còn tăng giá tiếp;
 
2) Tuy nhiên, dư địa tăng giá của nhóm này, theo chúng tôi đánh giá là không còn nhiều nữa, do giá của hầu hết các cổ phiếu đã tăng rất nhiều trong năm 2021;
 
3) Cùng với đó, những công ty như VND, HCM, VCI đã hoàn thành xong việc tăng vốn bằng nhiều hình thức khác nhau như trả cổ tức bằng cổ phiếu, bằng tiền và phát hành mới cho cổ đông hiện hữu. Thì lượng cung hàng này sẽ tăng lên đáng kể trong thời gian tới đây. Do vậy, hoạt động chốt lời sẽ diễn ra mạnh hơn và rõ ràng hơn trong thời gian tới khi lượng cổ phiếu này về tài khoản của các cổ đông;
 
4) Những công ty chứng khoán chưa kịp tăng vốn như SHS, SSI và một số công ty chứng khoán cỡ nhỏ và vừa như FTS, TVB, AAS… sẽ có thể bị “chậm chân” trong việc tăng vốn này nếu không triển khai sớm. Kịch bản này ít nhiều cũng có khả năng xảy ra;
 
5) Việc tăng giá ở các cổ phiếu chứng khoán trong năm 2021 này là do câu chuyện tăng Vốn CSH tại mỗi công ty. Do đó, sau khi đã tăng vốn thành công, thì câu chuyện cổ phiếu tăng giá tính bằng lần hoặc tăng cao nữa như những gì đã diễn ra theo chúng tôi sẽ không còn diễn ra hoặc ít có khả năng hơn trong thời gian tới đây;
 
6) Định giá P/B hiện nay của nhóm cổ phiếu chứng khoán hiện ở mức 4,5x, cao hơn rất nhiều so với P/B trung bình 3 năm (1,2x) và P/B forward 2021 (1,5x); P/E hiện cũng ở mức cao 21,5x, cao hơn so với P/E bình quân 3 năm (15,2x);
 
7) Dù việc tăng giá trong ngắn hạn ở các cổ phiếu thuộc nhóm ngành chứng khoán được dự báo vẫn còn đó chừng nào đợt HỒI PHỤC, TĂNG GIÁ lần này của TTCK chưa kết thúc;
 
8)Xong dư địa tăng giá tốt ở trung và dài hạn của nhóm cổ phiếu này sẽ không còn nhiều nữa khi câu chuyện tăng vốn ở các công ty chứng khoán dần hoàn thành và định giá của nhóm này đang khá cao. Cũng như cần phải có thêm thời gian để hấp thủ hết lượng cung hàng sau đợt tăng vốn lần này tại các công ty chứng khoán.