So s&#225;nh C&#225;c C&#244;ng Ty Sắp IPO: VPS, VPBankS v&#224; TCBS – Cơ Hội Hay Th&#225;ch Thức?

Thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam đang bước v&#224;o một giai đoạn s&#244;i động với l&#224;n s&#243;ng IPO của c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n lớn. Trong đ&#243;, ba c&#225;i t&#234;n được giới đầu tư đặc biệt quan t&#226;m l&#224; VPS (Chứng kho&#225;n VPS), VPBankS (Chứng kho&#225;n VPBank) v&#224; TCBS (Chứng kho&#225;n Kỹ Thương). Mỗi doanh nghiệp đều c&#243; chiến lược IPO ri&#234;ng, định gi&#225; kh&#225;c biệt v&#224; tiềm năng ph&#225;t triển kh&#244;ng giống nhau. Việc hiểu r&#245; điểm mạnh – điểm yếu – rủi ro của từng c&#244;ng ty sẽ gi&#250;p nh&#224; đầu tư c&#243; c&#225;i nh&#236;n to&#224;n cảnh để ra quyết định ph&#249; hợp.

Trong b&#224;i viết n&#224;y, ch&#250;ng ta sẽ ph&#226;n t&#237;ch s&#226;u ba thương vụ IPO ti&#234;u biểu, so s&#225;nh c&#225;c chỉ số then chốt, v&#224; đ&#225;nh gi&#225; cơ hội đầu tư trong bối cảnh thị trường đầy biến động.

1. To&#224;n cảnh IPO ng&#224;nh chứng kho&#225;n Việt Nam

Năm 2025 được xem l&#224; năm “cao tr&#224;o” cho ng&#224;nh chứng kho&#225;n, khi h&#224;ng loạt c&#244;ng ty lớn chọn thời điểm thuận lợi để đưa cổ phiếu ra c&#244;ng ch&#250;ng. Thị trường hồi phục, thanh khoản cải thiện, d&#242;ng tiền nội gia tăng v&#224; kỳ vọng n&#226;ng hạng thị trường đ&#227; tạo lực đẩy lớn cho c&#225;c thương vụ IPO.

Trong đ&#243;, VPS, VPBankS v&#224; TCBS l&#224; ba c&#244;ng ty chứng kho&#225;n c&#243; quy m&#244; vốn lớn, sở hữu hệ sinh th&#225;i gắn liền với c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng thương mại, v&#224; đều theo đuổi chiến lược “đa năng” – tức kh&#244;ng chỉ dừng lại ở m&#244;i giới m&#224; c&#242;n ph&#225;t triển mạnh c&#225;c mảng như tự doanh, tư vấn t&#224;i ch&#237;nh doanh nghiệp v&#224; cho vay k&#253; quỹ.

2. VPS – “Anh cả” m&#244;i giới bước v&#224;o cuộc chơi gọi vốn

Chứng kho&#225;n VPS l&#224; c&#225;i t&#234;n kh&#244;ng xa lạ với nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n tại Việt Nam. Với thị phần m&#244;i giới top 1 trong nhiều qu&#253; li&#234;n tiếp, VPS l&#224; c&#244;ng ty chứng kho&#225;n c&#243; độ phủ rộng nhất ở nh&#243;m NĐT F0.

&#128204; Kế hoạch IPO

Gi&#225; IPO dự kiến: 60.000 đồng/cổ phiếu

Khối lượng ph&#225;t h&#224;nh: ~202 triệu cổ phiếu

Mục ti&#234;u huy động: Tr&#234;n 12.000 tỷ đồng

Tăng vốn điều lệ: Từ 5.700 tỷ l&#234;n ~16.400 tỷ đồng

&#128269; Ph&#226;n t&#237;ch chuy&#234;n s&#226;u

Điểm mạnh của VPS l&#224; hệ thống giao dịch mạnh, năng lực c&#244;ng nghệ, đội ngũ m&#244;i giới h&#249;ng hậu v&#224; nhận diện thương hiệu cao. Tuy nhi&#234;n, mức định gi&#225; cao (60.000 đồng/cp – gấp gần 3 lần gi&#225; trị sổ s&#225;ch) khiến kh&#244;ng &#237;t nh&#224; đầu tư đặt c&#226;u hỏi về bi&#234;n an to&#224;n.

Ngo&#224;i ra, hoạt động kinh doanh của VPS c&#243; sự phụ thuộc lớn v&#224;o doanh thu margin v&#224; tự doanh – vốn chịu ảnh hưởng mạnh từ biến động thị trường. V&#236; vậy, sau IPO, VPS cần chứng minh năng lực tăng trưởng thực chất v&#224; quản trị rủi ro chặt chẽ để giữ vững định gi&#225;.

3. VPBankS – “C&#225;nh tay nối d&#224;i” của ng&#226;n h&#224;ng VPBank

Chứng kho&#225;n VPBank (VPBankS) l&#224; c&#244;ng ty con của ng&#226;n h&#224;ng TMCP VPBank, hiện sở hữu gần như to&#224;n bộ bởi ng&#226;n h&#224;ng mẹ. Đ&#226;y l&#224; thương vụ IPO được kỳ vọng sẽ trở th&#224;nh thương vụ lớn nhất lịch sử ng&#224;nh chứng kho&#225;n Việt Nam nếu th&#224;nh c&#244;ng.

&#128204; Kế hoạch IPO

Gi&#225; IPO: 33.900 đồng/cổ phiếu

Khối lượng ph&#225;t h&#224;nh: 375 triệu cổ phiếu (~25% vốn điều lệ)

Tổng gi&#225; trị huy động: ~12.712 tỷ đồng

&#128269; Ph&#226;n t&#237;ch chuy&#234;n s&#226;u

Điểm đặc biệt của VPBankS l&#224; sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ ng&#226;n h&#224;ng mẹ – kh&#244;ng chỉ về nguồn vốn, m&#224; c&#242;n về hệ sinh th&#225;i kh&#225;ch h&#224;ng v&#224; nền tảng c&#244;ng nghệ. Sự kết hợp giữa ng&#226;n h&#224;ng số v&#224; chứng kho&#225;n được kỳ vọng tạo ra lợi thế cạnh tranh lớn trong việc tiếp cận kh&#225;ch h&#224;ng c&#225; nh&#226;n.

Gi&#225; IPO của VPBankS “mềm” hơn VPS, với mức 33.900 đồng/cổ phiếu – gi&#250;p giảm rủi ro định gi&#225; trong ngắn hạn. Tuy nhi&#234;n, c&#244;ng ty n&#224;y vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng ban đầu, chưa c&#243; th&#224;nh t&#237;ch d&#224;i hạn về lợi nhuận vượt trội, v&#224; phụ thuộc nhiều v&#224;o d&#242;ng vốn margin.

4. TCBS – IPO th&#224;nh c&#244;ng, định gi&#225; tỷ USD

Chứng kho&#225;n TCBS, trực thuộc Techcombank, l&#224; c&#244;ng ty đầu ti&#234;n trong bộ ba ho&#224;n tất IPO th&#224;nh c&#244;ng trong th&#225;ng 9/2025. Thương vụ n&#224;y gi&#250;p TCBS thu về hơn 10.800 tỷ đồng, với định gi&#225; xấp xỉ 4,1 tỷ USD – mức cao nhất từ trước đến nay trong ng&#224;nh.

&#128204; Th&#244;ng tin IPO

Gi&#225; IPO: 46.800 đồng/cổ phiếu

Số lượng ch&#224;o b&#225;n: 231,15 triệu cổ phiếu (~11,1% vốn)

Số lượng đăng k&#253; mua: Gấp 2,5 lần số ch&#224;o b&#225;n

Cổ đ&#244;ng lớn sau IPO: Techcombank (nắm 79,82%)

&#128269; Ph&#226;n t&#237;ch chuy&#234;n s&#226;u

TCBS được đ&#225;nh gi&#225; l&#224; c&#244;ng ty c&#243; m&#244; h&#236;nh kinh doanh c&#226;n bằng v&#224; bền vững nhất trong ba c&#225;i t&#234;n đang được nhắc tới. Với chiến lược tập trung v&#224;o tư vấn ph&#225;t h&#224;nh tr&#225;i phiếu, đầu tư tự doanh v&#224; c&#225;c sản phẩm t&#224;i ch&#237;nh c&#225; nh&#226;n, TCBS đ&#227; x&#226;y dựng được hệ sinh th&#225;i t&#224;i ch&#237;nh to&#224;n diện.

Việc IPO th&#224;nh c&#244;ng với gi&#225; cao phản &#225;nh niềm tin của thị trường v&#224;o năng lực điều h&#224;nh v&#224; tăng trưởng d&#224;i hạn. Tuy nhi&#234;n, với tỷ trọng lớn vốn sử dụng cho tự doanh, rủi ro thị trường vẫn l&#224; yếu tố kh&#244;ng thể bỏ qua.

So sánh Các Công Ty Sắp IPO: VPS, VPBankS và TCBS – Cơ Hội Hay Thách Thức?

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào một giai đoạn sôi động với làn sóng IPO của các công ty chứng khoán lớn. Trong đó, ba cái tên được giới đầu tư đặc biệt quan tâm là VPS (Chứng khoán VPS), VPBankS (Chứng khoán VPBank) và TCBS (Chứng khoán Kỹ Thương). Mỗi doanh nghiệp đều có chiến lược IPO riêng, định giá khác biệt và tiềm năng phát triển không giống nhau. Việc hiểu rõ điểm mạnh – điểm yếu – rủi ro của từng công ty sẽ giúp nhà đầu tư có cái nhìn toàn cảnh để ra quyết định phù hợp.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ phân tích sâu ba thương vụ IPO tiêu biểu, so sánh các chỉ số then chốt, và đánh giá cơ hội đầu tư trong bối cảnh thị trường đầy biến động.

1. Toàn cảnh IPO ngành chứng khoán Việt Nam

Năm 2025 được xem là năm “cao trào” cho ngành chứng khoán, khi hàng loạt công ty lớn chọn thời điểm thuận lợi để đưa cổ phiếu ra công chúng. Thị trường hồi phục, thanh khoản cải thiện, dòng tiền nội gia tăng và kỳ vọng nâng hạng thị trường đã tạo lực đẩy lớn cho các thương vụ IPO.

Trong đó, VPS, VPBankS và TCBS là ba công ty chứng khoán có quy mô vốn lớn, sở hữu hệ sinh thái gắn liền với các ngân hàng thương mại, và đều theo đuổi chiến lược “đa năng” – tức không chỉ dừng lại ở môi giới mà còn phát triển mạnh các mảng như tự doanh, tư vấn tài chính doanh nghiệp và cho vay ký quỹ.

2. VPS – “Anh cả” môi giới bước vào cuộc chơi gọi vốn

Chứng khoán VPS là cái tên không xa lạ với nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam. Với thị phần môi giới top 1 trong nhiều quý liên tiếp, VPS là công ty chứng khoán có độ phủ rộng nhất ở nhóm NĐT F0.

📌 Kế hoạch IPO

Giá IPO dự kiến: 60.000 đồng/cổ phiếu

Khối lượng phát hành: ~202 triệu cổ phiếu

Mục tiêu huy động: Trên 12.000 tỷ đồng

Tăng vốn điều lệ: Từ 5.700 tỷ lên ~16.400 tỷ đồng

🔍 Phân tích chuyên sâu

Điểm mạnh của VPS là hệ thống giao dịch mạnh, năng lực công nghệ, đội ngũ môi giới hùng hậu và nhận diện thương hiệu cao. Tuy nhiên, mức định giá cao (60.000 đồng/cp – gấp gần 3 lần giá trị sổ sách) khiến không ít nhà đầu tư đặt câu hỏi về biên an toàn.

Ngoài ra, hoạt động kinh doanh của VPS có sự phụ thuộc lớn vào doanh thu margin và tự doanh – vốn chịu ảnh hưởng mạnh từ biến động thị trường. Vì vậy, sau IPO, VPS cần chứng minh năng lực tăng trưởng thực chất và quản trị rủi ro chặt chẽ để giữ vững định giá.

3. VPBankS – “Cánh tay nối dài” của ngân hàng VPBank

Chứng khoán VPBank (VPBankS) là công ty con của ngân hàng TMCP VPBank, hiện sở hữu gần như toàn bộ bởi ngân hàng mẹ. Đây là thương vụ IPO được kỳ vọng sẽ trở thành thương vụ lớn nhất lịch sử ngành chứng khoán Việt Nam nếu thành công.

📌 Kế hoạch IPO

Giá IPO: 33.900 đồng/cổ phiếu

Khối lượng phát hành: 375 triệu cổ phiếu (~25% vốn điều lệ)

Tổng giá trị huy động: ~12.712 tỷ đồng

🔍 Phân tích chuyên sâu

Điểm đặc biệt của VPBankS là sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ ngân hàng mẹ – không chỉ về nguồn vốn, mà còn về hệ sinh thái khách hàng và nền tảng công nghệ. Sự kết hợp giữa ngân hàng số và chứng khoán được kỳ vọng tạo ra lợi thế cạnh tranh lớn trong việc tiếp cận khách hàng cá nhân.

Giá IPO của VPBankS “mềm” hơn VPS, với mức 33.900 đồng/cổ phiếu – giúp giảm rủi ro định giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, công ty này vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng ban đầu, chưa có thành tích dài hạn về lợi nhuận vượt trội, và phụ thuộc nhiều vào dòng vốn margin.

4. TCBS – IPO thành công, định giá tỷ USD

Chứng khoán TCBS, trực thuộc Techcombank, là công ty đầu tiên trong bộ ba hoàn tất IPO thành công trong tháng 9/2025. Thương vụ này giúp TCBS thu về hơn 10.800 tỷ đồng, với định giá xấp xỉ 4,1 tỷ USD – mức cao nhất từ trước đến nay trong ngành.

📌 Thông tin IPO

Giá IPO: 46.800 đồng/cổ phiếu

Số lượng chào bán: 231,15 triệu cổ phiếu (~11,1% vốn)

Số lượng đăng ký mua: Gấp 2,5 lần số chào bán

Cổ đông lớn sau IPO: Techcombank (nắm 79,82%)

🔍 Phân tích chuyên sâu

TCBS được đánh giá là công ty có mô hình kinh doanh cân bằng và bền vững nhất trong ba cái tên đang được nhắc tới. Với chiến lược tập trung vào tư vấn phát hành trái phiếu, đầu tư tự doanh và các sản phẩm tài chính cá nhân, TCBS đã xây dựng được hệ sinh thái tài chính toàn diện.

Việc IPO thành công với giá cao phản ánh niềm tin của thị trường vào năng lực điều hành và tăng trưởng dài hạn. Tuy nhiên, với tỷ trọng lớn vốn sử dụng cho tự doanh, rủi ro thị trường vẫn là yếu tố không thể bỏ qua.