HDB - Duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng l&#224;nh mạnh
KQKD Q1/2022 – Tăng trưởng thu nhập trung b&#236;nh do hiệu ứng nền so s&#225;nh
• Thu nhập l&#227;i thuần tăng 20% YoY trong Q1 2022 chiếm vai tr&#242; quan trọng trong cơ cấu tăng trưởng. Tăng trưởng t&#237;n dụng tăng nhanh nhờ hạn mức tăng trưởng t&#237;n dụng cao nhất ng&#224;nh v&#224; NIM mở rộng khi lợi suất cho vay tại HDSaison phục hồi. Thu nhập ph&#237; thuần tăng 94% YoY tr&#234;n nền thấp nhưng đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o tăng trưởng lợi nhuận đ&#227; thu hẹp. Tăng trưởng thu nhập ngo&#224;i l&#227;i &#226;m do thu nhập từ kinh doanh tr&#225;i phiếu yếu. Tổng thu nhập hoạt động tăng 23% so với c&#249;ng kỳ l&#234;n 5,1 ngh&#236;n tỷ đồng.
• Lợi nhuận trước dự ph&#242;ng tăng 26% YoY do OPEX tăng thấp. Mặc d&#249; tỷ lệ nợ xấu giảm, chi ph&#237; t&#237;n dụng vẫn tăng 53% YoY. Do đ&#243;, bi&#234;n LNTT tăng trở lại từ mức Q4 2021 nhưng vẫn thấp hơn Q1 2021, dẫn đến LNTT Q1 2022 chỉ đạt 2.528 tỷ đồng (20% YoY) v&#224; duy tr&#236; đ&#224; giảm tốc.
Triển vọng Q2 v&#224; năm 2022 – Lấy lại động lượng với sự hỗ trợ của tăng trưởng t&#237;n dụng
(1) Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tăng trưởng t&#237;n dụng, NIM v&#224; chi ph&#237; t&#237;n dụng sẽ l&#224; động lực tăng trưởng. Lợi nhuận kỳ vọng sẽ tăng 33% YoY, tương đương 2,8 ngh&#236;n tỷ đồng.
(2) Đối với năm 2022, t&#237;n dụng kỳ vọng tăng trưởng cao ở mức 24%, bao gồm khoảng 8 ngh&#236;n tỷ đồng từ hạnức tăng trưởng t&#237;n dụng cấp năm 2021. Năm 2022 dự b&#225;o tăng trưởng thu nhập l&#227;i thuần v&#224; thu nhập ph&#237; thuần l&#224; 26% v&#224; 63%. LNTT năm 2022 dự kiến đạt 10,6 ngh&#236;n tỷ đồng (31% YoY).
Định gi&#225; v&#224; khuyến nghị
Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng P/B dự ph&#243;ng hiện tại đang ở quanh mức bền vững khi x&#233;t đến c&#225;c việc b&#236;nh thường h&#243;a ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ sắp tới v&#224; nợ xấu h&#236;nh th&#224;nh theo chu kỳ, vốn l&#224; yếu tố HDB nhạy cảm hơn so với c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng so s&#225;nh. Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh gi&#225; trị hợp l&#253; của cổ phiếu l&#224; 32.000 đồng/cổ phiếu. Với việc kh&#244;ng c&#243; trả cổ tức bằng tiền mặt trong 12 th&#225;ng tới, tổng suất sinh lợi sẽ l&#224; 29% dựa tr&#234;n gi&#225; đ&#243;ng cửa v&#224;o ng&#224;y 05 th&#225;ng 07 năm 2022. Đối với triển vọng trung hạn, ch&#250;ng t&#244;i đưa ra khuyến nghị MUA.

HDB - Duy trì đà tăng trưởng lành mạnh
KQKD Q1/2022 – Tăng trưởng thu nhập trung bình do hiệu ứng nền so sánh
• Thu nhập lãi thuần tăng 20% YoY trong Q1 2022 chiếm vai trò quan trọng trong cơ cấu tăng trưởng. Tăng trưởng tín dụng tăng nhanh nhờ hạn mức tăng trưởng tín dụng cao nhất ngành và NIM mở rộng khi lợi suất cho vay tại HDSaison phục hồi. Thu nhập phí thuần tăng 94% YoY trên nền thấp nhưng đóng góp vào tăng trưởng lợi nhuận đã thu hẹp. Tăng trưởng thu nhập ngoài lãi âm do thu nhập từ kinh doanh trái phiếu yếu. Tổng thu nhập hoạt động tăng 23% so với cùng kỳ lên 5,1 nghìn tỷ đồng.
• Lợi nhuận trước dự phòng tăng 26% YoY do OPEX tăng thấp. Mặc dù tỷ lệ nợ xấu giảm, chi phí tín dụng vẫn tăng 53% YoY. Do đó, biên LNTT tăng trở lại từ mức Q4 2021 nhưng vẫn thấp hơn Q1 2021, dẫn đến LNTT Q1 2022 chỉ đạt 2.528 tỷ đồng (20% YoY) và duy trì đà giảm tốc.
Triển vọng Q2 và năm 2022 – Lấy lại động lượng với sự hỗ trợ của tăng trưởng tín dụng
(1) Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng, NIM và chi phí tín dụng sẽ là động lực tăng trưởng. Lợi nhuận kỳ vọng sẽ tăng 33% YoY, tương đương 2,8 nghìn tỷ đồng.
(2) Đối với năm 2022, tín dụng kỳ vọng tăng trưởng cao ở mức 24%, bao gồm khoảng 8 nghìn tỷ đồng từ hạnức tăng trưởng tín dụng cấp năm 2021. Năm 2022 dự báo tăng trưởng thu nhập lãi thuần và thu nhập phí thuần là 26% và 63%. LNTT năm 2022 dự kiến đạt 10,6 nghìn tỷ đồng (31% YoY).
Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi cho rằng P/B dự phóng hiện tại đang ở quanh mức bền vững khi xét đến các việc bình thường hóa chính sách tiền tệ sắp tới và nợ xấu hình thành theo chu kỳ, vốn là yếu tố HDB nhạy cảm hơn so với các ngân hàng so sánh. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 32.000 đồng/cổ phiếu. Với việc không có trả cổ tức bằng tiền mặt trong 12 tháng tới, tổng suất sinh lợi sẽ là 29% dựa trên giá đóng cửa vào ngày 05 tháng 07 năm 2022. Đối với triển vọng trung hạn, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA.