&quot;Tiền N&#224;o Của Đ&#243;&quot; l&#224; c&#226;u n&#243;i đ&#250;ng khi mua đồ ngo&#224;i chợ &amp; cũng đ&#250;ng khi mua cổ phiếu tr&#234;n thị trường chứng kho&#225;n.

Khi m&#236;nh so s&#225;nh P/B của một số cổ phiếu ng&#226;n h&#224;ng ni&#234;m yết tr&#234;n thị trường th&#236; thấy c&#243; nhiều cổ phiếu vẫn đang c&#243; mức P/B chỉ loanh quanh 1 lần. (H&#236;nh 1)

Tức l&#224; nếu mua c&#225;c cổ phiếu ng&#226;n h&#224;ng ni&#234;m yết đ&#243; ở mức gi&#225; thị trường hiện tại (ng&#224;y lấy số liệu 17/07/2025) th&#236; nh&#224; đầu tư gần như đang g&#243;p vốn v&#224;o kinh doanh ng&#226;n h&#224;ng m&#224; kh&#244;ng phải bỏ c&#244;ng sức ra x&#226;y dựng, vận h&#224;nh c&#225;i banking business đ&#243;! V&#224; với mức hiệu hiệu quả kinh doanh cũng tương đối ổn Lợi nhuận/Vốn chủ (ROE) khoảng 15-17%/năm (MSB, SHB, TPB...) như vậy l&#224; NĐT đang qu&#225; hời!?

Cổ phiếu b&#225;n ở định gi&#225; rẻ, hiệu quả ROE cũng kh&#225; ổn, mức 15-17%/năm l&#224; mức sinh lời gấp 3 lần l&#227;i suất tiền gửi kỳ hạn 12 th&#225;ng tại c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng. Vậy thay v&#236; mang tiền đi gửi tiết kiệm tại Ng&#226;n H&#224;ng để nhận l&#227;i suất 5-6%/năm cho kỳ hạn 12 th&#225;ng, tại sao NĐT kh&#244;ng mua c&#225;c cổ phiếu ng&#226;n h&#224;ng c&#243; định gi&#225; P/B thấp như ở tr&#234;n để đầu tư để c&#243; mức hiệu quả gấp 3 lần!?

Nếu việc đầu tư dễ như ăn kẹo như vậy th&#236; chẳng c&#243; c&#225;c c&#226;u chuyện nhiều người thua lỗ sấp mặt tr&#234;n thị trường. V&#236; khi nh&#236;n v&#224;o c&#225;c chỉ ti&#234;u cơ bản để đ&#225;nh gi&#225; chất lượng t&#224;i sản của ng&#226;n h&#224;ng như: Tỷ Lệ Nợ Xấu, Nợ Nh&#243;m 2 v&#224; Tỷ lệ bao phủ Nợ Xấu (H&#236;nh 2) c&#243; thể thấy nh&#243;m ng&#226;n h&#224;ng c&#243; định gi&#225; P/B thấp thường l&#224; nh&#243;m c&#243; chất lượng t&#224;i sản k&#233;m với Tỷ lệ Nợ Xấu v&#224; Nợ Nh&#243;m 2 kh&#225; cao v&#224; Tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp. 

Trong khi đ&#243; phần chất lượng t&#224;i sản l&#224; v&#244; c&#249;ng quan trọng khi đ&#225;nh gi&#225; cổ phiếu ng&#226;n h&#224;ng v&#236; n&#243; sẽ ảnh hưởng đến tiềm năng mang lại lợi nhuận trong tương lai. Liệu c&#243; số hiệu quả ROE 15-17% đ&#243; c&#243; được duy tr&#236;? hay ng&#226;n h&#224;ng sẽ tốn nhiều chi ph&#237; tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng hơn khi lượng nợ xấu tăng mạnh do kiểm so&#225;t rủi ro lỏng lẻo!?. Tất nhi&#234;n chỉ v&#224;i con số nợ xấu chưa thể n&#224;o đ&#225;nh gi&#225; hết mức độ rủi ro, nhưng cũng cho NĐT một c&#225;i nh&#236;n sơ bộ.

N&#234;n c&#226;u n&#243;i &quot;Tiền N&#224;o Của Đ&#243;&quot; l&#224; kh&#225; đ&#250;ng kể cả tr&#234;n &quot;chợ cổ phiếu&quot;. Nhưng nếu hiểu s&#226;u về c&#226;u chuyện của từng cổ phiếu định gi&#225; P/B thấp th&#236; vẫn c&#243; khả năng t&#236;m được cơ hội mua h&#224;ng rẻ với chất lượng &quot;chấp nhận được&quot; v&#224; c&#243; khả năng sinh lời nếu n&#243; tốt l&#234;n từ từ. Nhất l&#224; trong bối cảnh thị trường chứng kho&#225;n đang thuận lợi như hiện tại, h&#224;ng ngon được đẩy gi&#225; l&#234;n cao th&#236; d&#242;ng tiền nhiều khả năng sẽ t&#236;m đến h&#224;ng &quot;chấp nhận được&quot; v&#224; c&#243; định gi&#225; rẻ.

"Tiền Nào Của Đó" là câu nói đúng khi mua đồ ngoài chợ & cũng đúng khi mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán.

Khi mình so sánh P/B của một số cổ phiếu ngân hàng niêm yết trên thị trường thì thấy có nhiều cổ phiếu vẫn đang có mức P/B chỉ loanh quanh 1 lần. (Hình 1)

Tức là nếu mua các cổ phiếu ngân hàng niêm yết đó ở mức giá thị trường hiện tại (ngày lấy số liệu 17/07/2025) thì nhà đầu tư gần như đang góp vốn vào kinh doanh ngân hàng mà không phải bỏ công sức ra xây dựng, vận hành cái banking business đó! Và với mức hiệu hiệu quả kinh doanh cũng tương đối ổn Lợi nhuận/Vốn chủ (ROE) khoảng 15-17%/năm (MSB, SHB, TPB...) như vậy là NĐT đang quá hời!?

Cổ phiếu bán ở định giá rẻ, hiệu quả ROE cũng khá ổn, mức 15-17%/năm là mức sinh lời gấp 3 lần lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng tại các ngân hàng. Vậy thay vì mang tiền đi gửi tiết kiệm tại Ngân Hàng để nhận lãi suất 5-6%/năm cho kỳ hạn 12 tháng, tại sao NĐT không mua các cổ phiếu ngân hàng có định giá P/B thấp như ở trên để đầu tư để có mức hiệu quả gấp 3 lần!?

Nếu việc đầu tư dễ như ăn kẹo như vậy thì chẳng có các câu chuyện nhiều người thua lỗ sấp mặt trên thị trường. Vì khi nhìn vào các chỉ tiêu cơ bản để đánh giá chất lượng tài sản của ngân hàng như: Tỷ Lệ Nợ Xấu, Nợ Nhóm 2 và Tỷ lệ bao phủ Nợ Xấu (Hình 2) có thể thấy nhóm ngân hàng có định giá P/B thấp thường là nhóm có chất lượng tài sản kém với Tỷ lệ Nợ Xấu và Nợ Nhóm 2 khá cao và Tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp. 

Trong khi đó phần chất lượng tài sản là vô cùng quan trọng khi đánh giá cổ phiếu ngân hàng vì nó sẽ ảnh hưởng đến tiềm năng mang lại lợi nhuận trong tương lai. Liệu có số hiệu quả ROE 15-17% đó có được duy trì? hay ngân hàng sẽ tốn nhiều chi phí trích lập dự phòng hơn khi lượng nợ xấu tăng mạnh do kiểm soát rủi ro lỏng lẻo!?. Tất nhiên chỉ vài con số nợ xấu chưa thể nào đánh giá hết mức độ rủi ro, nhưng cũng cho NĐT một cái nhìn sơ bộ.

Nên câu nói "Tiền Nào Của Đó" là khá đúng kể cả trên "chợ cổ phiếu". Nhưng nếu hiểu sâu về câu chuyện của từng cổ phiếu định giá P/B thấp thì vẫn có khả năng tìm được cơ hội mua hàng rẻ với chất lượng "chấp nhận được" và có khả năng sinh lời nếu nó tốt lên từ từ. Nhất là trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang thuận lợi như hiện tại, hàng ngon được đẩy giá lên cao thì dòng tiền nhiều khả năng sẽ tìm đến hàng "chấp nhận được" và có định giá rẻ.