V&#249;ng mua: 24.0 – 25.0
Gi&#225; mục ti&#234;u: 32 – 35
Quản trị rủi ro: Thủng 23
Trong chu kỳ trước, cổ phiếu dẫn dắt của nh&#243;m chứng kho&#225;n l&#224; VIX, với mức tăng hơn 3 lần trước khi bước v&#224;o pha điều chỉnh. Bước sang năm 2026, HCM đang nổi l&#234;n như t&#226;m điểm mới của d&#242;ng chứng kho&#225;n, khi cổ phiếu vẫn ở v&#249;ng nền thấp v&#224; chưa phản &#225;nh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, trong suốt năm 2025, HCM hầu như chưa c&#243; diễn biến tăng gi&#225; đ&#225;ng kể – đ&#226;y ch&#237;nh l&#224; yếu tố tạo n&#234;n lợi thế “đi sau” trong chu kỳ hiện tại.
Luận điểm nền tảng quan trọng nhất của HCM đến từ hoạt động tự doanh. Danh mục đầu tư hiện tại tập trung v&#224;o c&#225;c cổ phiếu trụ cột như GAS, CTG, VPB, MBB, BID…, đều l&#224; những m&#227; c&#243; diễn biến gi&#225; rất t&#237;ch cực trong thời gian gần đ&#226;y. Ước t&#237;nh lợi nhuận tự doanh qu&#253; IV/2025 c&#243; thể vượt 200 tỷ đồng. Nếu danh mục n&#224;y tiếp tục được duy tr&#236; sang đầu năm 2026, kết hợp với mặt bằng gi&#225; hiện tại, khả năng ghi nhận th&#234;m tr&#234;n 200 tỷ đồng lợi nhuận l&#224; ho&#224;n to&#224;n khả thi, d&#249; qu&#253; I vẫn chưa kết th&#250;c. Tất nhi&#234;n, c&#225;c con số cuối c&#249;ng vẫn cần chờ BCTC ch&#237;nh thức, nhưng bức tranh lợi nhuận đang nghi&#234;ng mạnh theo hướng t&#237;ch cực.
B&#234;n cạnh đ&#243;, mảng cho vay margin được xem l&#224; “mỏ v&#224;ng” khi thị trường bước v&#224;o s&#243;ng tăng. HCM đ&#227; ho&#224;n tất tăng vốn từ qu&#253; IV/2025, gi&#250;p năng lực t&#224;i ch&#237;nh được cải thiện đ&#225;ng kể. Vốn lớn hơn đồng nghĩa room margin rộng hơn, nhu cầu sử dụng đ&#242;n bẩy của nh&#224; đầu tư gia tăng, v&#224; lợi nhuận c&#244;ng ty sẽ tăng trưởng mạnh mẽ theo nhịp vận động của thị trường.
Ở g&#243;c độ to&#224;n ng&#224;nh, hiện c&#243; hơn 100.000 tỷ đồng tiền mặt đang nằm trong hệ thống c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n. Lượng tiền n&#224;y kh&#244;ng phải để “ngủ y&#234;n”, m&#224; đang chờ thời điểm ph&#249; hợp để được giải ph&#243;ng – v&#224; thời điểm đ&#243; đang dần hiện r&#245; khi xu hướng thị trường x&#225;c lập.
Khi nh&#243;m chứng kho&#225;n mở bi&#234;n tăng, t&#225;c động kh&#244;ng chỉ dừng lại ở gi&#225; cổ phiếu ng&#224;nh n&#224;y, m&#224; c&#242;n đ&#243;ng vai tr&#242; “cởi tr&#243;i” cho to&#224;n bộ d&#242;ng tiền thị trường. Margin được nới, lượng h&#224;ng kẹp dần được giải ph&#243;ng, thanh khoản v&#236; thế duy tr&#236; ở mức cao. Phi&#234;n gần nhất, gi&#225; trị giao dịch to&#224;n thị trường đ&#227; vượt 40.000 tỷ đồng, tương đương v&#249;ng khởi động c&#225;c con s&#243;ng lớn trong qu&#225; khứ. Điều quan trọng l&#224; đ&#226;y mới chỉ l&#224; giai đoạn đầu s&#243;ng. D&#249; VN-Index đ&#227; vượt đỉnh cũ, nhưng cổ phiếu chứng kho&#225;n v&#224; ng&#226;n h&#224;ng mới chỉ vừa vượt nền, cho thấy dư địa tăng ph&#237;a trước vẫn c&#242;n đ&#225;ng kể.
G&#243;c nh&#236;n kỹ thuật:
HCM đ&#227; ho&#224;n tất qu&#225; tr&#236;nh điều chỉnh mạnh từ đỉnh v&#224; bước v&#224;o giai đoạn t&#237;ch lũy trở lại. Cấu tr&#250;c gi&#225; cho thấy đ&#225;y sau cao hơn đ&#225;y trước, phản &#225;nh xu hướng t&#237;ch lũy tăng dần. Trong kịch bản nh&#243;m chứng kho&#225;n lu&#226;n phi&#234;n dẫn dắt, việc HCM vượt mốc 24.000 l&#224; t&#237;n hiệu x&#225;c nhận cổ phiếu ch&#237;nh thức bước v&#224;o pha phục hồi v&#224; mở ra xu hướng tăng mới. 

Vùng mua: 24.0 – 25.0
Giá mục tiêu: 32 – 35
Quản trị rủi ro: Thủng 23
Trong chu kỳ trước, cổ phiếu dẫn dắt của nhóm chứng khoán là VIX, với mức tăng hơn 3 lần trước khi bước vào pha điều chỉnh. Bước sang năm 2026, HCM đang nổi lên như tâm điểm mới của dòng chứng khoán, khi cổ phiếu vẫn ở vùng nền thấp và chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng. Đáng chú ý, trong suốt năm 2025, HCM hầu như chưa có diễn biến tăng giá đáng kể – đây chính là yếu tố tạo nên lợi thế “đi sau” trong chu kỳ hiện tại.
Luận điểm nền tảng quan trọng nhất của HCM đến từ hoạt động tự doanh. Danh mục đầu tư hiện tại tập trung vào các cổ phiếu trụ cột như GAS, CTG, VPB, MBB, BID…, đều là những mã có diễn biến giá rất tích cực trong thời gian gần đây. Ước tính lợi nhuận tự doanh quý IV/2025 có thể vượt 200 tỷ đồng. Nếu danh mục này tiếp tục được duy trì sang đầu năm 2026, kết hợp với mặt bằng giá hiện tại, khả năng ghi nhận thêm trên 200 tỷ đồng lợi nhuận là hoàn toàn khả thi, dù quý I vẫn chưa kết thúc. Tất nhiên, các con số cuối cùng vẫn cần chờ BCTC chính thức, nhưng bức tranh lợi nhuận đang nghiêng mạnh theo hướng tích cực.
Bên cạnh đó, mảng cho vay margin được xem là “mỏ vàng” khi thị trường bước vào sóng tăng. HCM đã hoàn tất tăng vốn từ quý IV/2025, giúp năng lực tài chính được cải thiện đáng kể. Vốn lớn hơn đồng nghĩa room margin rộng hơn, nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư gia tăng, và lợi nhuận công ty sẽ tăng trưởng mạnh mẽ theo nhịp vận động của thị trường.
Ở góc độ toàn ngành, hiện có hơn 100.000 tỷ đồng tiền mặt đang nằm trong hệ thống các công ty chứng khoán. Lượng tiền này không phải để “ngủ yên”, mà đang chờ thời điểm phù hợp để được giải phóng – và thời điểm đó đang dần hiện rõ khi xu hướng thị trường xác lập.
Khi nhóm chứng khoán mở biên tăng, tác động không chỉ dừng lại ở giá cổ phiếu ngành này, mà còn đóng vai trò “cởi trói” cho toàn bộ dòng tiền thị trường. Margin được nới, lượng hàng kẹp dần được giải phóng, thanh khoản vì thế duy trì ở mức cao. Phiên gần nhất, giá trị giao dịch toàn thị trường đã vượt 40.000 tỷ đồng, tương đương vùng khởi động các con sóng lớn trong quá khứ. Điều quan trọng là đây mới chỉ là giai đoạn đầu sóng. Dù VN-Index đã vượt đỉnh cũ, nhưng cổ phiếu chứng khoán và ngân hàng mới chỉ vừa vượt nền, cho thấy dư địa tăng phía trước vẫn còn đáng kể.
Góc nhìn kỹ thuật:
HCM đã hoàn tất quá trình điều chỉnh mạnh từ đỉnh và bước vào giai đoạn tích lũy trở lại. Cấu trúc giá cho thấy đáy sau cao hơn đáy trước, phản ánh xu hướng tích lũy tăng dần. Trong kịch bản nhóm chứng khoán luân phiên dẫn dắt, việc HCM vượt mốc 24.000 là tín hiệu xác nhận cổ phiếu chính thức bước vào pha phục hồi và mở ra xu hướng tăng mới. 