Tổng kết tuần 12/12 - Chuyện g&#236; đang diễn ra với VNIndex v&#224; tại sao?

I. Thống k&#234;
Đ&#227; n&#243;i qu&#225; nhiều về việc Vin đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o chỉ số như thế n&#224;o. Tuy nhi&#234;n nếu nh&#236;n trong tuần qua, VIC đ&#227; b&#249; trừ cho cả VPL + VHM + VRE v&#224; một v&#224;i cổ phiếu trụ kh&#225;c. Đồng nghĩa với đ&#224; giảm ~100 điểm của thị trường phần lớn đến từ CH&#205;NH c&#225;c cổ phiếu điều chỉnh 
Tuần qua thị trường giảm 94 điểm, với thanh khoản trung b&#236;nh bằng tuần trước đ&#243;, tr&#234;n chart 1W thể hiện r&#245; m&#244; h&#236;nh 2 đỉnh. Xu hướng hiện tại đang c&#243; l&#224; ti&#234;u cực. Chủ yếu cần ph&#226;n t&#237;ch xem rủi ro lớn tới đ&#226;u. 
 
- Rủi ro về vĩ m&#244;: Đ&#227; c&#243; ph&#226;n t&#237;ch tương đối chi tiết về ch&#237;nh s&#225;ch vĩ m&#244; giai đoạn hiện tại ( <a href="https://www.facebook.com/share/p/1BsJ8YMfYL/" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">https://www.facebook.com/share/p/1BsJ8YMfYL/</a> ) T&#243;m gọn, sẽ kh&#244;ng c&#243; đảo chiều về ch&#237;nh s&#225;ch, nhưng bối cảnh &#237;t nhất trong th&#225;ng 12 v&#224; nửa đầu th&#225;ng 1 sẽ gặp căng thẳng về thanh khoản. Sang năm 2026 khi n&#250;t thắt kỹ thuật như room t&#237;n dụng, tỷ gi&#225;, thanh khoản chung, v&#224; cả ổn định ch&#237;nh trị sẽ kh&#233;p lại những lo lắng về vấn đề vĩ m&#244;.

- Rủi ro về mặt định gi&#225;: Nếu loại trừ nh&#243;m VIN, thị trường chỉ dao động quanh 1200-1300. Đồng thời đa số c&#225;c cổ phiếu đ&#227; rơi về nền trước đấy, cả năm 2025 chỉ tăng từ 10-15% YTD. Nếu x&#233;t với tăng trưởng EPS của ch&#237;nh năm nay, c&#225;c cổ phiếu đang c&#243; mức gi&#225; tương đối hấp dẫn khi d&#249;ng phương ph&#225;p định gi&#225; P/B hay P/E. V&#224; nếu Nh&#224; nước vẫn giữ mục ti&#234;u tăng trưởng 2 con số, th&#236; định gi&#225; hiện tại c&#243; thể gọi l&#224; RẺ khi nhing sang năm 2026. 

- Rủi ro về mặt margin: Margin ch&#237;nh tr&#234;n thị trường kh&#244;ng nằm ở mức cao (v&#236; thực tế t&#226;m l&#253; thị trường trong 2 th&#225;ng qua tương đối ti&#234;u cực). Phi&#234;n ng&#224;y 12/12 đang cho thấy một v&#224;i t&#236;nh trạng b&#225;n giải chấp, nhưng sẽ kh&#243; giảm s&#226;u th&#234;m v&#236; mốc tiếp theo sẽ l&#224; mức gi&#225; nền 2024 – mức gi&#225; c&#243; thể ch&#237;nh c&#225;c doanh nghiệp đang sở hữu. 

Tổng kết tuần 12/12 - Chuyện gì đang diễn ra với VNIndex và tại sao?

I. Thống kê
Đã nói quá nhiều về việc Vin đóng góp vào chỉ số như thế nào. Tuy nhiên nếu nhìn trong tuần qua, VIC đã bù trừ cho cả VPL + VHM + VRE và một vài cổ phiếu trụ khác. Đồng nghĩa với đà giảm ~100 điểm của thị trường phần lớn đến từ CHÍNH các cổ phiếu điều chỉnh 
Tuần qua thị trường giảm 94 điểm, với thanh khoản trung bình bằng tuần trước đó, trên chart 1W thể hiện rõ mô hình 2 đỉnh. Xu hướng hiện tại đang có là tiêu cực. Chủ yếu cần phân tích xem rủi ro lớn tới đâu. 
 
- Rủi ro về vĩ mô: Đã có phân tích tương đối chi tiết về chính sách vĩ mô giai đoạn hiện tại ( https://www.facebook.com/share/p/1BsJ8YMfYL/ ) Tóm gọn, sẽ không có đảo chiều về chính sách, nhưng bối cảnh ít nhất trong tháng 12 và nửa đầu tháng 1 sẽ gặp căng thẳng về thanh khoản. Sang năm 2026 khi nút thắt kỹ thuật như room tín dụng, tỷ giá, thanh khoản chung, và cả ổn định chính trị sẽ khép lại những lo lắng về vấn đề vĩ mô.

- Rủi ro về mặt định giá: Nếu loại trừ nhóm VIN, thị trường chỉ dao động quanh 1200-1300. Đồng thời đa số các cổ phiếu đã rơi về nền trước đấy, cả năm 2025 chỉ tăng từ 10-15% YTD. Nếu xét với tăng trưởng EPS của chính năm nay, các cổ phiếu đang có mức giá tương đối hấp dẫn khi dùng phương pháp định giá P/B hay P/E. Và nếu Nhà nước vẫn giữ mục tiêu tăng trưởng 2 con số, thì định giá hiện tại có thể gọi là RẺ khi nhing sang năm 2026. 

- Rủi ro về mặt margin: Margin chính trên thị trường không nằm ở mức cao (vì thực tế tâm lý thị trường trong 2 tháng qua tương đối tiêu cực). Phiên ngày 12/12 đang cho thấy một vài tình trạng bán giải chấp, nhưng sẽ khó giảm sâu thêm vì mốc tiếp theo sẽ là mức giá nền 2024 – mức giá có thể chính các doanh nghiệp đang sở hữu. 