Dự ph&#243;ng VCK khi l&#234;n s&#224;n: khả năng tăng trần ngay phi&#234;n đầu ho&#224;n to&#224;n khả thi
Nhiều nh&#224; đầu tư đang lo ngại việc VPS ph&#226;n phối phần lớn 200 triệu cổ phiếu VCK cho nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n sẽ tạo &#225;p lực b&#225;n mạnh khi l&#234;n s&#224;n. Tuy nhi&#234;n, nếu nh&#236;n kỹ hơn v&#224;o bản chất cung – cầu v&#224; định gi&#225;, bức tranh c&#243; thể ho&#224;n to&#224;n ngược lại.
1. Lượng cung 200 triệu cổ phiếu thực chất rất “c&#244; đặc”
So với quy m&#244; giao dịch của c&#225;c cổ phiếu ng&#224;nh chứng kho&#225;n như SSI, VIX… thường xuy&#234;n khớp 100–150 triệu/phi&#234;n ở v&#249;ng gi&#225; trần hoặc cận trần, th&#236; 200 triệu cổ phiếu VCK chỉ như “hạt c&#225;t”. &#193;p lực cung v&#236; thế kh&#244;ng lớn như nhiều người nghĩ.
2. Bối cảnh thị trường hiện tại kh&#225;c TCX hay VPX
Ở c&#225;c thương vụ gần đ&#226;y như TCX hay VPX, lượng nh&#224; đầu tư tổ chức tham gia trước IPO rất lớn, dẫn tới trạng th&#225;i “full room” v&#224; hụt cầu khi l&#234;n s&#224;n. VCK lại đang ở t&#236;nh huống ngược lại: cầu tổ chức c&#243; thể xuất hiện mạnh ở giai đoạn ni&#234;m yết.
3. Gi&#225; vốn 60 khiến t&#226;m l&#253; b&#225;n thấp gần như kh&#244;ng c&#243;
Hầu hết nh&#224; đầu tư đều đang lỗ theo gi&#225; vốn 60 trước ng&#224;y l&#234;n s&#224;n. V&#236; vậy, &#225;p lực b&#225;n gi&#225; thấp l&#224; kh&#244;ng đ&#225;ng kể. Chỉ cần xuất hiện lực mua từ khối ngoại hoặc tổ chức l&#224; gi&#225; ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể bật t&#237;m ngay trong phi&#234;n đầu, tương tự c&#225;c thương vụ TCB, VPB năm 2018.
4. Định gi&#225; hiện tại của VCK đang hấp dẫn
Với m&#244; h&#236;nh b&#225;n lẻ, doanh thu dịch vụ v&#224; &#237;t phụ thuộc tự doanh, VCK c&#243; thể được định gi&#225; ở mức cao hơn c&#225;c CTCK truyền thống — tương tự c&#225;ch MWG hay PNJ được thị trường định gi&#225; trong giai đoạn tăng trưởng mạnh. D&#242;ng vốn ngoại đặc biệt ưa chuộng những m&#244; h&#236;nh như vậy.
5. Dư địa tăng trưởng của thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam c&#242;n rất lớn
So với c&#225;c thị trường ph&#225;t triển, quy m&#244; v&#224; tỷ lệ tham gia của nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n tại Việt Nam vẫn c&#242;n nhỏ. Ng&#224;nh chứng kho&#225;n v&#236; thế vẫn c&#242;n nhiều dư địa mở rộng mạnh mẽ trong d&#224;i hạn.
6. C&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch mới như T0, giao dịch xuy&#234;n trưa sẽ k&#237;ch thanh khoản
Những thay đổi n&#224;y ưu ti&#234;n r&#245; rệt cho c&#225;c CTCK c&#243; tỷ trọng kh&#225;ch h&#224;ng c&#225; nh&#226;n lớn – nh&#243;m m&#224; VCK dẫn đầu, tạo động lực tăng trưởng mạnh cho kết quả kinh doanh.
Kết luận:
Với cung c&#244; đặc, định gi&#225; hấp dẫn, bối cảnh ng&#224;nh thuận lợi v&#224; t&#226;m l&#253; b&#225;n kh&#244;ng mạnh, khả năng VCK tăng trần ngay phi&#234;n ch&#224;o s&#224;n l&#224; rất cao — l&#234;n tới 99% theo g&#243;c nh&#236;n cung – cầu hiện tại.


Dự phóng VCK khi lên sàn: khả năng tăng trần ngay phiên đầu hoàn toàn khả thi
Nhiều nhà đầu tư đang lo ngại việc VPS phân phối phần lớn 200 triệu cổ phiếu VCK cho nhà đầu tư cá nhân sẽ tạo áp lực bán mạnh khi lên sàn. Tuy nhiên, nếu nhìn kỹ hơn vào bản chất cung – cầu và định giá, bức tranh có thể hoàn toàn ngược lại.
1. Lượng cung 200 triệu cổ phiếu thực chất rất “cô đặc”
So với quy mô giao dịch của các cổ phiếu ngành chứng khoán như SSI, VIX… thường xuyên khớp 100–150 triệu/phiên ở vùng giá trần hoặc cận trần, thì 200 triệu cổ phiếu VCK chỉ như “hạt cát”. Áp lực cung vì thế không lớn như nhiều người nghĩ.
2. Bối cảnh thị trường hiện tại khác TCX hay VPX
Ở các thương vụ gần đây như TCX hay VPX, lượng nhà đầu tư tổ chức tham gia trước IPO rất lớn, dẫn tới trạng thái “full room” và hụt cầu khi lên sàn. VCK lại đang ở tình huống ngược lại: cầu tổ chức có thể xuất hiện mạnh ở giai đoạn niêm yết.
3. Giá vốn 60 khiến tâm lý bán thấp gần như không có
Hầu hết nhà đầu tư đều đang lỗ theo giá vốn 60 trước ngày lên sàn. Vì vậy, áp lực bán giá thấp là không đáng kể. Chỉ cần xuất hiện lực mua từ khối ngoại hoặc tổ chức là giá hoàn toàn có thể bật tím ngay trong phiên đầu, tương tự các thương vụ TCB, VPB năm 2018.
4. Định giá hiện tại của VCK đang hấp dẫn
Với mô hình bán lẻ, doanh thu dịch vụ và ít phụ thuộc tự doanh, VCK có thể được định giá ở mức cao hơn các CTCK truyền thống — tương tự cách MWG hay PNJ được thị trường định giá trong giai đoạn tăng trưởng mạnh. Dòng vốn ngoại đặc biệt ưa chuộng những mô hình như vậy.
5. Dư địa tăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam còn rất lớn
So với các thị trường phát triển, quy mô và tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam vẫn còn nhỏ. Ngành chứng khoán vì thế vẫn còn nhiều dư địa mở rộng mạnh mẽ trong dài hạn.
6. Các chính sách mới như T0, giao dịch xuyên trưa sẽ kích thanh khoản
Những thay đổi này ưu tiên rõ rệt cho các CTCK có tỷ trọng khách hàng cá nhân lớn – nhóm mà VCK dẫn đầu, tạo động lực tăng trưởng mạnh cho kết quả kinh doanh.
Kết luận:
Với cung cô đặc, định giá hấp dẫn, bối cảnh ngành thuận lợi và tâm lý bán không mạnh, khả năng VCK tăng trần ngay phiên chào sàn là rất cao — lên tới 99% theo góc nhìn cung – cầu hiện tại.
