1. Sự dịch chuyển trọng t&#226;m: Từ &quot;Lạm ph&#225;t&quot; sang &quot;Việc l&#224;m &amp; Tăng trưởng&quot;
H&#224;nh động của FED cho thấy họ chấp nhận rủi ro lạm ph&#225;t dai dẳng (sticky inflation) để đổi lấy sự an to&#224;n cho nền kinh tế.
• Logic &quot;Bảo hiểm&quot;: Việc cắt giảm l&#227;i suất xuống 3.5%–3.75% trong khi n&#226;ng dự b&#225;o GDP l&#224; một h&#224;nh động mang t&#237;nh &quot;bảo hiểm&quot; (insurance cut). FED nh&#236;n thấy vết rạn nứt trong thị trường lao động (nguồn cung giảm, việc l&#224;m yếu hơn kỳ vọng) v&#224; muốn h&#224;nh động trước khi suy tho&#225;i xảy ra, thay v&#236; đợi số liệu xấu đi hẳn rồi mới cứu.
• Thừa nhận thực tế: Powell nhấn mạnh vấn đề l&#224; &quot;gi&#225; đ&#227; tăng cao&quot; v&#224; cần &quot;tăng trưởng thu nhập thực&quot;. Điều n&#224;y ngầm thừa nhận rằng FED kh&#244;ng thể đưa gi&#225; cả quay về mức cũ (deflation) m&#224; chỉ c&#243; thể gi&#250;p người d&#226;n tăng thu nhập để đuổi kịp gi&#225; cả.
2. &quot;B&#243;ng ma&quot; nới lỏng định lượng (Shadow QE)
Bạn đ&#227; chỉ ra điểm mấu chốt quan trọng nhất: G&#243;i mua 40 tỷ USD/th&#225;ng T-bills.
• T&#234;n gọi v&#224; Bản chất: D&#249; FED n&#233; tr&#225;nh gọi đ&#226;y l&#224; QE (Nới lỏng định lượng) v&#224; gọi l&#224; &quot;quản l&#253; thanh khoản&quot;, nhưng bản chất h&#224;nh động bơm tiền để mua tr&#225;i phiếu ngắn hạn ch&#237;nh l&#224; nới lỏng điều kiện t&#224;i ch&#237;nh.
• Mục đ&#237;ch: Việc n&#224;y gi&#250;p giữ lợi suất ngắn hạn thấp, đảm bảo hệ thống ng&#226;n h&#224;ng dồi d&#224;o thanh khoản (ample liquidity), tr&#225;nh lặp lại sự cố thiếu hụt tiền mặt (repo crisis) như năm 2019.
• T&#237;n hiệu Dovish cực đại: Kết hợp việc cắt l&#227;i suất + bơm tiền + cam kết kh&#244;ng tăng l&#227;i suất trong 2026, FED đang rải thảm tiền tệ để hỗ trợ ch&#237;nh s&#225;ch t&#224;i kh&#243;a mở rộng của ch&#237;nh phủ (dự kiến tăng chi ti&#234;u 2026).
3. Canh bạc v&#224;o Năng suất v&#224; AI
Một điểm s&#225;ng th&#250; vị trong giải th&#237;ch của Powell l&#224; kỳ vọng v&#224;o AI v&#224; Năng suất lao động.
• Cơ chế: Nếu AI thực sự l&#224;m tăng năng suất, nền kinh tế c&#243; thể tăng trưởng mạnh (GDP tăng) m&#224; kh&#244;ng g&#226;y ra &#225;p lực lạm ph&#225;t qu&#225; lớn (v&#236; sản xuất được nhiều h&#224;ng h&#243;a/dịch vụ hơn với c&#249;ng chi ph&#237;).
• Rủi ro: Đ&#226;y l&#224; một canh bạc. Nếu năng suất kh&#244;ng tăng nhanh như kỳ vọng, việc bơm tiền hiện tại kết hợp với chi ti&#234;u ch&#237;nh phủ sẽ k&#237;ch hoạt lạm ph&#225;t quay trở lại rất nhanh.
4. Rủi ro tiềm ẩn: Lạm ph&#225;t thuế quan v&#224; Bất động sản
Ch&#237;nh s&#225;ch n&#224;y kh&#244;ng phải kh&#244;ng c&#243; rủi ro, v&#224; ch&#237;nh bi&#234;n bản họp cũng đ&#227; h&#233; lộ những lo ngại:
• Thuế quan (Tariffs): FED đang ở thế &quot;chờ xem&quot;. Nếu c&#225;c doanh nghiệp chuyển chi ph&#237; thuế quan sang người ti&#234;u d&#249;ng, lạm ph&#225;t h&#224;ng h&#243;a sẽ bật tăng trở lại.
• Dịch vụ nh&#224; ở (Housing): Đ&#226;y l&#224; th&#224;nh phần chiếm tỷ trọng lớn trong rổ CPI v&#224; vẫn &quot;cứng đầu&quot;. Việc giảm l&#227;i suất v&#224; bơm tiền c&#243; thể k&#237;ch th&#237;ch lại thị trường bất động sản, khiến gi&#225; nh&#224; v&#224; tiền thu&#234; nh&#224; kh&#243; giảm, từ đ&#243; neo lạm ph&#225;t ở mức cao tr&#234;n 3% thay v&#236; mục ti&#234;u 2%.
Tổng kết v&#224; Đ&#225;nh gi&#225;
Đ&#225;nh gi&#225; chung: FED đang chơi một v&#225;n b&#224;i mạo hiểm nhưng c&#243; t&#237;nh to&#225;n. Họ tin rằng lạm ph&#225;t đ&#227; được kiểm so&#225;t đủ tốt để bắt đầu bơm &quot;doping&quot; cho nền kinh tế nhằm n&#233; tr&#225;nh suy tho&#225;i.

1. Sự dịch chuyển trọng tâm: Từ "Lạm phát" sang "Việc làm & Tăng trưởng"
Hành động của FED cho thấy họ chấp nhận rủi ro lạm phát dai dẳng (sticky inflation) để đổi lấy sự an toàn cho nền kinh tế.
• Logic "Bảo hiểm": Việc cắt giảm lãi suất xuống 3.5%–3.75% trong khi nâng dự báo GDP là một hành động mang tính "bảo hiểm" (insurance cut). FED nhìn thấy vết rạn nứt trong thị trường lao động (nguồn cung giảm, việc làm yếu hơn kỳ vọng) và muốn hành động trước khi suy thoái xảy ra, thay vì đợi số liệu xấu đi hẳn rồi mới cứu.
• Thừa nhận thực tế: Powell nhấn mạnh vấn đề là "giá đã tăng cao" và cần "tăng trưởng thu nhập thực". Điều này ngầm thừa nhận rằng FED không thể đưa giá cả quay về mức cũ (deflation) mà chỉ có thể giúp người dân tăng thu nhập để đuổi kịp giá cả.
2. "Bóng ma" nới lỏng định lượng (Shadow QE)
Bạn đã chỉ ra điểm mấu chốt quan trọng nhất: Gói mua 40 tỷ USD/tháng T-bills.
• Tên gọi và Bản chất: Dù FED né tránh gọi đây là QE (Nới lỏng định lượng) và gọi là "quản lý thanh khoản", nhưng bản chất hành động bơm tiền để mua trái phiếu ngắn hạn chính là nới lỏng điều kiện tài chính.
• Mục đích: Việc này giúp giữ lợi suất ngắn hạn thấp, đảm bảo hệ thống ngân hàng dồi dào thanh khoản (ample liquidity), tránh lặp lại sự cố thiếu hụt tiền mặt (repo crisis) như năm 2019.
• Tín hiệu Dovish cực đại: Kết hợp việc cắt lãi suất + bơm tiền + cam kết không tăng lãi suất trong 2026, FED đang rải thảm tiền tệ để hỗ trợ chính sách tài khóa mở rộng của chính phủ (dự kiến tăng chi tiêu 2026).
3. Canh bạc vào Năng suất và AI
Một điểm sáng thú vị trong giải thích của Powell là kỳ vọng vào AI và Năng suất lao động.
• Cơ chế: Nếu AI thực sự làm tăng năng suất, nền kinh tế có thể tăng trưởng mạnh (GDP tăng) mà không gây ra áp lực lạm phát quá lớn (vì sản xuất được nhiều hàng hóa/dịch vụ hơn với cùng chi phí).
• Rủi ro: Đây là một canh bạc. Nếu năng suất không tăng nhanh như kỳ vọng, việc bơm tiền hiện tại kết hợp với chi tiêu chính phủ sẽ kích hoạt lạm phát quay trở lại rất nhanh.
4. Rủi ro tiềm ẩn: Lạm phát thuế quan và Bất động sản
Chính sách này không phải không có rủi ro, và chính biên bản họp cũng đã hé lộ những lo ngại:
• Thuế quan (Tariffs): FED đang ở thế "chờ xem". Nếu các doanh nghiệp chuyển chi phí thuế quan sang người tiêu dùng, lạm phát hàng hóa sẽ bật tăng trở lại.
• Dịch vụ nhà ở (Housing): Đây là thành phần chiếm tỷ trọng lớn trong rổ CPI và vẫn "cứng đầu". Việc giảm lãi suất và bơm tiền có thể kích thích lại thị trường bất động sản, khiến giá nhà và tiền thuê nhà khó giảm, từ đó neo lạm phát ở mức cao trên 3% thay vì mục tiêu 2%.
Tổng kết và Đánh giá
Đánh giá chung: FED đang chơi một ván bài mạo hiểm nhưng có tính toán. Họ tin rằng lạm phát đã được kiểm soát đủ tốt để bắt đầu bơm "doping" cho nền kinh tế nhằm né tránh suy thoái.

Long Tân