I. Tổng quan doanh nghiệp
CTCP Chứng kho&#225;n Bản Việt (VCI) l&#224; một trong những c&#244;ng ty chứng kho&#225;n h&#224;ng đầu tại Việt Nam, nổi bật trong c&#225;c mảng: m&#244;i giới tổ chức, ng&#226;n h&#224;ng đầu tư (IB), tự doanh v&#224; dịch vụ t&#224;i ch&#237;nh c&#225; nh&#226;n. C&#244;ng ty c&#243; tốc độ tăng trưởng nhanh về dư nợ margin v&#224; quy m&#244; t&#224;i sản trong những năm gần đ&#226;y.

II. Kết quả kinh doanh qu&#253; 1/2025 v&#224; cơ cấu t&#224;i sản
1. Cơ cấu t&#224;i sản
T&#224;i sản ngắn hạn (AFS + khoản cho vay margin) chiếm khoảng 90% tổng t&#224;i sản.

Doanh thu v&#224; lợi nhuận chủ yếu đến từ tự doanh v&#224; cho vay margin.

2. Kết quả kinh doanh qu&#253; 1/2025
Doanh thu hoạt động: 850,93 tỷ đồng (+5,53% YoY)

Lợi nhuận sau thuế: 294,87 tỷ đồng (+49,11% YoY)

Chi ph&#237; quản l&#253;: Giảm 24,84% so với c&#249;ng kỳ

▶️ VCI l&#224; một trong những CTCK tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất qu&#253; 1/2025, tiếp tục duy tr&#236; vị tr&#237; top 4 m&#244;i giới tr&#234;n HOSE (6,77% thị phần).

3. Kế hoạch kinh doanh năm 2025
Doanh thu dự kiến: 4.325 tỷ đồng (+15% YoY)

Lợi nhuận trước thuế mục ti&#234;u: 1.420 tỷ đồng (+30% YoY)

&#128073; Nếu ho&#224;n th&#224;nh kế hoạch, VCI sẽ:

Ghi nhận doanh thu cao nhất trong lịch sử hoạt động

Lợi nhuận trước thuế cao thứ 2 lịch sử, chỉ sau đỉnh cao 1.851 tỷ đồng năm 2021

III. Luận điểm đầu tư:
✅ 1. Lợi thế ng&#226;n h&#224;ng đầu tư (IB) – Tăng trưởng bền vững

VCI hiện l&#224; đơn vị tư vấn cho nhiều thương vụ quy m&#244; lớn tr&#234;n thị trường: IPO, M&amp;A, ph&#225;t h&#224;nh ri&#234;ng lẻ, đặc biệt ở c&#225;c lĩnh vực bất động sản, b&#225;n lẻ, năng lượng t&#225;i tạo.

Năm 2024 mảng IB chỉ phục hồi v&#224;o cuối năm. C&#225;c thương vụ lớn đang trong qu&#225; tr&#236;nh đ&#224;m ph&#225;n v&#224; được kỳ vọng ghi nhận doanh thu từ qu&#253; 2/2025. 

Mảng IB đem lại bi&#234;n lợi nhuận cao, ổn định bất chấp biến động thị trường, đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; trụ cột tăng trưởng bền vững cho VCI.

&#128204; T&#225;c động: Gi&#250;p VCI duy tr&#236; tốc độ tăng trưởng doanh thu v&#224; lợi nhuận ổn định trong trung hạn.

✅ 2. Thị trường chứng kho&#225;n hấp dẫn – L&#227;i suất thấp hỗ trợ d&#242;ng tiền

Mặt bằng l&#227;i suất to&#224;n cầu được kỳ vọng tiếp tục hạ, nhờ ch&#237;nh s&#225;ch nới lỏng tiền tệ từ c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng trung ương lớn.

L&#227;i suất huy động v&#224; cho vay tại Việt Nam dự b&#225;o duy tr&#236; mức thấp đến trung b&#236;nh trong 2025.

Rủi ro tỷ gi&#225; c&#243;, nhưng được đ&#225;nh gi&#225; kh&#244;ng qu&#225; lớn trong năm 2025.

▶️ L&#227;i suất thấp mang lại hai lợi thế:

Chi ph&#237; vốn giảm → Bi&#234;n lợi nhuận từ cho vay margin của VCI cải thiện.

D&#242;ng tiền rời k&#234;nh tiết kiệm, t&#236;m kiếm cơ hội tr&#234;n thị trường chứng kho&#225;n → th&#250;c đẩy thanh khoản v&#224; doanh thu m&#244;i giới.

&#128204; T&#225;c động: Hỗ trợ tăng trưởng cho cả hai mảng chủ lực: margin v&#224; tự doanh.

✅ 3. Dẫn đầu thị phần m&#244;i giới tổ chức – Hưởng lợi mạnh từ kỳ vọng n&#226;ng hạng thị trường

VCI chiếm khoảng 30% thị phần m&#244;i giới tổ chức tr&#234;n HOSE, dẫn đầu ng&#224;nh về mảng kh&#225;ch h&#224;ng tổ chức nước ngo&#224;i.

Việt Nam đang được FTSE Russell theo d&#245;i n&#226;ng hạng l&#234;n Thị trường mới nổi thứ cấp, kỳ đ&#225;nh gi&#225; quan trọng v&#224;o th&#225;ng 9/2025.

Nếu được n&#226;ng hạng, d&#242;ng vốn ETF v&#224; quỹ chủ động sẽ đổ mạnh v&#224;o Việt Nam.

&#128204; T&#225;c động: VCI sẽ l&#224; cửa ng&#245; trung chuyển d&#242;ng tiền ngoại, hưởng lợi r&#245; rệt từ:

Tăng doanh thu m&#244;i giới

Tăng dư nợ margin

Lợi nhuận tự doanh gia tăng nhờ gi&#225; cổ phiếu bluechip tăng

✅ 4. Danh mục tự doanh tối ưu h&#243;a – An to&#224;n v&#224; hiệu quả

Danh mục tự doanh chủ yếu đầu tư v&#224;o c&#225;c m&#227; bluechip như FPT, MWG, MBB, ACB, KDH.

Đến cuối T3/2024, khoản mục AFS ghi nhận l&#227;i chưa thực hiện khoảng 2.415 tỷ đồng; đến qu&#253; 1/2025, l&#227;i từ đầu tư cổ phiếu đ&#227; l&#234;n đến 2.732 tỷ đồng.

▶️ Điều n&#224;y cho ph&#233;p VCI duy tr&#236; mức lợi nhuận ổn định, ngay cả trong trường hợp thị trường chung c&#243; điều chỉnh nhẹ.

&#128204; T&#225;c động: Tự doanh VCI c&#243; bi&#234;n độ an to&#224;n cao, đ&#243;ng vai tr&#242; &quot;gối đệm&quot; lợi nhuận trong ngắn hạn.

✅ 5. Năng lực quản trị rủi ro margin vượt trội

Theo chia sẻ tại ĐHCĐ 2025, CEO VCI khẳng định: “Từ năm 2012 đến nay, VCI chưa mất một đồng n&#224;o từ cho vay margin.”

▶️ Qua hơn 12 năm, d&#249; thị trường chứng kho&#225;n trải qua nhiều lần sụt giảm lớn, VCI vẫn kiểm so&#225;t tốt rủi ro t&#237;n dụng.

&#128204; T&#225;c động: Gia tăng niềm tin v&#224;o hệ thống quản trị rủi ro v&#224; nền tảng hoạt động bền vững của VCI.

I. Tổng quan doanh nghiệp
CTCP Chứng khoán Bản Việt (VCI) là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam, nổi bật trong các mảng: môi giới tổ chức, ngân hàng đầu tư (IB), tự doanh và dịch vụ tài chính cá nhân. Công ty có tốc độ tăng trưởng nhanh về dư nợ margin và quy mô tài sản trong những năm gần đây.

II. Kết quả kinh doanh quý 1/2025 và cơ cấu tài sản
1. Cơ cấu tài sản
Tài sản ngắn hạn (AFS + khoản cho vay margin) chiếm khoảng 90% tổng tài sản.

Doanh thu và lợi nhuận chủ yếu đến từ tự doanh và cho vay margin.

2. Kết quả kinh doanh quý 1/2025
Doanh thu hoạt động: 850,93 tỷ đồng (+5,53% YoY)

Lợi nhuận sau thuế: 294,87 tỷ đồng (+49,11% YoY)

Chi phí quản lý: Giảm 24,84% so với cùng kỳ

▶️ VCI là một trong những CTCK tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất quý 1/2025, tiếp tục duy trì vị trí top 4 môi giới trên HOSE (6,77% thị phần).

3. Kế hoạch kinh doanh năm 2025
Doanh thu dự kiến: 4.325 tỷ đồng (+15% YoY)

Lợi nhuận trước thuế mục tiêu: 1.420 tỷ đồng (+30% YoY)

👉 Nếu hoàn thành kế hoạch, VCI sẽ:

Ghi nhận doanh thu cao nhất trong lịch sử hoạt động

Lợi nhuận trước thuế cao thứ 2 lịch sử, chỉ sau đỉnh cao 1.851 tỷ đồng năm 2021

III. Luận điểm đầu tư:
✅ 1. Lợi thế ngân hàng đầu tư (IB) – Tăng trưởng bền vững

VCI hiện là đơn vị tư vấn cho nhiều thương vụ quy mô lớn trên thị trường: IPO, M&A, phát hành riêng lẻ, đặc biệt ở các lĩnh vực bất động sản, bán lẻ, năng lượng tái tạo.

Năm 2024 mảng IB chỉ phục hồi vào cuối năm. Các thương vụ lớn đang trong quá trình đàm phán và được kỳ vọng ghi nhận doanh thu từ quý 2/2025. 

Mảng IB đem lại biên lợi nhuận cao, ổn định bất chấp biến động thị trường, đóng vai trò là trụ cột tăng trưởng bền vững cho VCI.

📌 Tác động: Giúp VCI duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ổn định trong trung hạn.

✅ 2. Thị trường chứng khoán hấp dẫn – Lãi suất thấp hỗ trợ dòng tiền

Mặt bằng lãi suất toàn cầu được kỳ vọng tiếp tục hạ, nhờ chính sách nới lỏng tiền tệ từ các ngân hàng trung ương lớn.

Lãi suất huy động và cho vay tại Việt Nam dự báo duy trì mức thấp đến trung bình trong 2025.

Rủi ro tỷ giá có, nhưng được đánh giá không quá lớn trong năm 2025.

▶️ Lãi suất thấp mang lại hai lợi thế:

Chi phí vốn giảm → Biên lợi nhuận từ cho vay margin của VCI cải thiện.

Dòng tiền rời kênh tiết kiệm, tìm kiếm cơ hội trên thị trường chứng khoán → thúc đẩy thanh khoản và doanh thu môi giới.

📌 Tác động: Hỗ trợ tăng trưởng cho cả hai mảng chủ lực: margin và tự doanh.

✅ 3. Dẫn đầu thị phần môi giới tổ chức – Hưởng lợi mạnh từ kỳ vọng nâng hạng thị trường

VCI chiếm khoảng 30% thị phần môi giới tổ chức trên HOSE, dẫn đầu ngành về mảng khách hàng tổ chức nước ngoài.

Việt Nam đang được FTSE Russell theo dõi nâng hạng lên Thị trường mới nổi thứ cấp, kỳ đánh giá quan trọng vào tháng 9/2025.

Nếu được nâng hạng, dòng vốn ETF và quỹ chủ động sẽ đổ mạnh vào Việt Nam.

📌 Tác động: VCI sẽ là cửa ngõ trung chuyển dòng tiền ngoại, hưởng lợi rõ rệt từ:

Tăng doanh thu môi giới

Tăng dư nợ margin

Lợi nhuận tự doanh gia tăng nhờ giá cổ phiếu bluechip tăng

✅ 4. Danh mục tự doanh tối ưu hóa – An toàn và hiệu quả

Danh mục tự doanh chủ yếu đầu tư vào các mã bluechip như FPT, MWG, MBB, ACB, KDH.

Đến cuối T3/2024, khoản mục AFS ghi nhận lãi chưa thực hiện khoảng 2.415 tỷ đồng; đến quý 1/2025, lãi từ đầu tư cổ phiếu đã lên đến 2.732 tỷ đồng.

▶️ Điều này cho phép VCI duy trì mức lợi nhuận ổn định, ngay cả trong trường hợp thị trường chung có điều chỉnh nhẹ.

📌 Tác động: Tự doanh VCI có biên độ an toàn cao, đóng vai trò "gối đệm" lợi nhuận trong ngắn hạn.

✅ 5. Năng lực quản trị rủi ro margin vượt trội

Theo chia sẻ tại ĐHCĐ 2025, CEO VCI khẳng định: “Từ năm 2012 đến nay, VCI chưa mất một đồng nào từ cho vay margin.”

▶️ Qua hơn 12 năm, dù thị trường chứng khoán trải qua nhiều lần sụt giảm lớn, VCI vẫn kiểm soát tốt rủi ro tín dụng.

📌 Tác động: Gia tăng niềm tin vào hệ thống quản trị rủi ro và nền tảng hoạt động bền vững của VCI.

Hoài Thu ITP

h&#224;ng đầu c&#225;i lồn. kh&#244;ng kh&#225;c mẹ g&#236; con cổ r&#225;c.

hàng đầu cái lồn. không khác mẹ gì con cổ rác.