Trong c&#225;c thương vụ tho&#225;i vốn nh&#224; nước quy m&#244; lớn tại Việt Nam, một đặc điểm lặp đi lặp lại l&#224; doanh nghiệp kh&#244;ng tho&#225;i vốn ngay tr&#234;n nền cấu tr&#250;c cũ m&#224; lu&#244;n trải qua một giai đoạn cơ cấu để tăng gi&#225; trị. BCM đang cho thấy kh&#225; r&#245; logic n&#224;y.

1. BCM cơ cấu l&#234;n tập đo&#224;n, việc li&#234;n tục th&#224;nh lập c&#244;ng ty con hoặc ph&#225;p nh&#226;n chuy&#234;n biệt kh&#244;ng đơn thuần l&#224; mở rộng hoạt động kinh doanh, m&#224; l&#224; tư duy t&#225;ch t&#224;i sản, t&#225;ch d&#242;ng tiền, t&#225;ch rủi ro. Khi quỹ đất khu c&#244;ng nghiệp, khu d&#226;n cư, x&#226;y dựng hạ tầng, c&#244;ng nghệ hay dịch vụ được đặt v&#224;o c&#225;c ph&#225;p nh&#226;n kh&#225;c nhau th&#236; BCM c&#243; thể x&#225;c lập r&#245; gi&#225; trị từng mảng, tr&#225;nh t&#236;nh trạng “định gi&#225; b&#236;nh qu&#226;n”. Đ&#226;y l&#224; bước đi rất quan trọng với mục ti&#234;u l&#224; thu h&#250;t nh&#224; đầu tư chiến lược hoặc b&#225;n vốn với mức gi&#225; cao. Bởi nh&#224; đầu tư lu&#244;n sẵn s&#224;ng trả gi&#225; cao cho c&#225;c t&#224;i sản r&#245; r&#224;ng, minh bạch v&#224; c&#243; khả năng mở rộng độc lập.

2. Song song với việc t&#225;ch mảng, tăng vốn tại c&#244;ng ty con cũng l&#224; một t&#237;n hiệu đ&#225;ng ch&#250; &#253;. BCM đang chuyển từ “vốn Nh&#224; nước tập trung” sang “vốn kinh doanh theo dự &#225;n”. Khi c&#244;ng ty con được bơm đủ vốn chủ, ph&#225;p nh&#226;n n&#224;y c&#243; thể tự đứng vững độc lập, c&#243; thể hợp t&#225;c hoặc gọi vốn ri&#234;ng, qua đ&#243; gi&#250;p BCM mẹ trở th&#224;nh một holding đ&#250;ng nghĩa. M&#244; h&#236;nh holding n&#224;y l&#224; cấu tr&#250;c m&#224; thị trường vốn v&#224; c&#225;c quỹ đầu tư quốc tế đ&#225;nh gi&#225; cao hơn rất nhiều so với m&#244; h&#236;nh doanh nghiệp Nh&#224; nước đa ng&#224;nh truyền thống.

3. Tiềm năng của BCM trong trung, d&#224;i hạn l&#224; rất lớn. BCM sở hữu quỹ đất khu c&#244;ng nghiệp v&#224; đ&#244; thị lớn bậc nhất cả nước, phần lớn được ghi nhận tr&#234;n sổ s&#225;ch với gi&#225; vốn rất thấp. Khi c&#225;c mảng được t&#225;ch ra, ph&#225;p l&#253; ho&#224;n chỉnh v&#224; c&#243; d&#242;ng tiền r&#245; r&#224;ng, việc tăng vốn th&#244;ng qua ph&#225;t h&#224;nh ri&#234;ng lẻ, ph&#225;t h&#224;nh cho đối t&#225;c chiến lược hoặc ho&#225;n đổi t&#224;i sản ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể diễn ra ở mức định gi&#225; cao hơn đ&#225;ng kể so với hiện tại. T&#225;i định gi&#225; lại to&#224;n bộ hệ sinh th&#225;i BCM.

4. Trong bối cảnh chu kỳ bất động sản khu c&#244;ng nghiệp 2026–2027, Khi gi&#225; thu&#234; đất KCN v&#224; tỷ lệ lấp đầy duy tr&#236; ở mức cao, c&#225;c c&#244;ng ty con nắm đất sạch, ph&#225;p l&#253; đầy đủ c&#243; thể gọi vốn độc lập hoặc ni&#234;m yết ri&#234;ng. Điều n&#224;y mở ra khả năng BCM tho&#225;i vốn từng phần hoặc từng mảng, thay v&#236; b&#225;n một lần to&#224;n bộ phần vốn Nh&#224; nước tại c&#244;ng ty mẹ. Đ&#226;y ch&#237;nh l&#224; c&#225;ch tối ưu gi&#225; trị m&#224; nhiều tập đo&#224;n Nh&#224; nước lớn đ&#227; v&#224; đang hướng tới.

T&#243;m lại, đ&#226;y l&#224; một chuỗi h&#224;nh động c&#243; logic thống nhất, hướng đến việc biến BCM từ một doanh nghiệp Nh&#224; nước nặng cấu tr&#250;c h&#224;nh ch&#237;nh th&#224;nh một tập đo&#224;n holding t&#224;i sản – hạ tầng – khu c&#244;ng nghiệp c&#243; khả năng mở rộng vốn v&#224; thu h&#250;t d&#242;ng tiền tư nh&#226;n, tổ chức.

BCM đ&#227; ho&#224;n thiện c&#225;c bước chuẩn bị, sắp bước v&#224;o chu kỳ tăng trưởng mới.

Trong các thương vụ thoái vốn nhà nước quy mô lớn tại Việt Nam, một đặc điểm lặp đi lặp lại là doanh nghiệp không thoái vốn ngay trên nền cấu trúc cũ mà luôn trải qua một giai đoạn cơ cấu để tăng giá trị. BCM đang cho thấy khá rõ logic này.

1. BCM cơ cấu lên tập đoàn, việc liên tục thành lập công ty con hoặc pháp nhân chuyên biệt không đơn thuần là mở rộng hoạt động kinh doanh, mà là tư duy tách tài sản, tách dòng tiền, tách rủi ro. Khi quỹ đất khu công nghiệp, khu dân cư, xây dựng hạ tầng, công nghệ hay dịch vụ được đặt vào các pháp nhân khác nhau thì BCM có thể xác lập rõ giá trị từng mảng, tránh tình trạng “định giá bình quân”. Đây là bước đi rất quan trọng với mục tiêu là thu hút nhà đầu tư chiến lược hoặc bán vốn với mức giá cao. Bởi nhà đầu tư luôn sẵn sàng trả giá cao cho các tài sản rõ ràng, minh bạch và có khả năng mở rộng độc lập.

2. Song song với việc tách mảng, tăng vốn tại công ty con cũng là một tín hiệu đáng chú ý. BCM đang chuyển từ “vốn Nhà nước tập trung” sang “vốn kinh doanh theo dự án”. Khi công ty con được bơm đủ vốn chủ, pháp nhân này có thể tự đứng vững độc lập, có thể hợp tác hoặc gọi vốn riêng, qua đó giúp BCM mẹ trở thành một holding đúng nghĩa. Mô hình holding này là cấu trúc mà thị trường vốn và các quỹ đầu tư quốc tế đánh giá cao hơn rất nhiều so với mô hình doanh nghiệp Nhà nước đa ngành truyền thống.

3. Tiềm năng của BCM trong trung, dài hạn là rất lớn. BCM sở hữu quỹ đất khu công nghiệp và đô thị lớn bậc nhất cả nước, phần lớn được ghi nhận trên sổ sách với giá vốn rất thấp. Khi các mảng được tách ra, pháp lý hoàn chỉnh và có dòng tiền rõ ràng, việc tăng vốn thông qua phát hành riêng lẻ, phát hành cho đối tác chiến lược hoặc hoán đổi tài sản hoàn toàn có thể diễn ra ở mức định giá cao hơn đáng kể so với hiện tại. Tái định giá lại toàn bộ hệ sinh thái BCM.

4. Trong bối cảnh chu kỳ bất động sản khu công nghiệp 2026–2027, Khi giá thuê đất KCN và tỷ lệ lấp đầy duy trì ở mức cao, các công ty con nắm đất sạch, pháp lý đầy đủ có thể gọi vốn độc lập hoặc niêm yết riêng. Điều này mở ra khả năng BCM thoái vốn từng phần hoặc từng mảng, thay vì bán một lần toàn bộ phần vốn Nhà nước tại công ty mẹ. Đây chính là cách tối ưu giá trị mà nhiều tập đoàn Nhà nước lớn đã và đang hướng tới.

Tóm lại, đây là một chuỗi hành động có logic thống nhất, hướng đến việc biến BCM từ một doanh nghiệp Nhà nước nặng cấu trúc hành chính thành một tập đoàn holding tài sản – hạ tầng – khu công nghiệp có khả năng mở rộng vốn và thu hút dòng tiền tư nhân, tổ chức.

BCM đã hoàn thiện các bước chuẩn bị, sắp bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.