[STB -5%] Cập nhật c&#225;c diễn biến gần đ&#226;y tại STB.
Theo b&#225;o ch&#237; trong nước, KQKD sơ bộ năm 2025 của STB như sau:
LNTT (PBT): 7,6 ngh&#236;n tỷ đồng (-40% YoY), chỉ ho&#224;n th&#224;nh 52% kế hoạch của ng&#226;n h&#224;ng v&#224; 54% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i.
Tổng thu nhập hoạt động (TOI): 31,1 ngh&#236;n tỷ đồng (+8% YoY), ho&#224;n th&#224;nh 101% dự b&#225;o cả năm của ch&#250;ng t&#244;i.
Chi ph&#237; dự ph&#242;ng: 11,2 ngh&#236;n tỷ đồng (+4,6 lần YoY) v&#224; cao gấp 4,7 lần so với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i.
Tỷ lệ nợ xấu (NPL): 6,31% so với 2,75% tại qu&#253; 3/2025 v&#224; so với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; 2,9%.
Quan điểm của ch&#250;ng t&#244;i: Ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; li&#234;n hệ với ng&#226;n h&#224;ng v&#224; được cho biết (1) c&#225;c số liệu hiện chưa được chốt ch&#237;nh thức v&#224; (2) LNTT năm 2025 c&#243; thể thấp hơn mức của năm 2024.
Trong b&#225;o c&#225;o cập nhật gần đ&#226;y, ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; dự b&#225;o chất lượng t&#224;i sản của STB sẽ suy giảm trong v&#224;i qu&#253; tới, do ng&#226;n h&#224;ng chủ động l&#224;m sạch bảng c&#226;n đối kế to&#225;n, đặc biệt li&#234;n quan đến (1) khoản cho vay Bamboo Airways v&#224; (2) nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng b&#225;n lẻ v&#224; SME. Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o tổng chi ph&#237; dự ph&#242;ng giai đoạn 2025-2027F của STB ở mức 8,2 ngh&#236;n tỷ đồng, với kịch bản khoảng 10 ngh&#236;n tỷ đồng dư nợ nh&#243;m 2 trong qu&#253; 3/2025 sẽ hạ nh&#243;m nợ dần trong 1 năm. Tuy nhi&#234;n, tốc độ v&#224; quy m&#244; hạ nh&#243;m nợ trong qu&#253; 4/2025 dường như quyết liệt hơn đ&#225;ng kể so với kỳ vọng của ch&#250;ng t&#244;i. Chi ph&#237; dự ph&#242;ng đạt 11,2 ngh&#236;n tỷ đồng, h&#224;m &#253; rằng STB c&#243; thể đ&#227; tr&#237;ch lập đầy đủ dự ph&#242;ng cho to&#224;n bộ danh mục dư nợ nh&#243;m 2.
Sau đợt l&#224;m sạch bảng c&#226;n đối được đẩy nhanh trong năm 2025, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu của STB sẽ b&#236;nh thường h&#243;a trong năm 2026F. Ch&#250;ng t&#244;i xem qu&#253; 2025 l&#224; v&#249;ng đ&#225;y lợi nhuận tiềm năng, do ch&#250;ng t&#244;i cho rằng phần nợ xấu ph&#225;t sinh bất ngờ chủ yếu li&#234;n quan đến c&#225;c khoản tồn đọng trước đ&#226;y, v&#224; ban điều h&#224;nh mới đang thận trọng hơn khi chủ động ph&#226;n loại lại c&#225;c khoản nợ n&#224;y. Theo đ&#243;, mức tăng mạnh của dự ph&#242;ng nhiều khả năng phản &#225;nh việc ghi nhận chi ph&#237; t&#237;n dụng sớm hơn so với c&#225;c giả định trong B&#225;o c&#225;o Cập nhật gần nhất của ch&#250;ng t&#244;i, thay v&#236; thể hiện sự suy giảm mang t&#237;nh cấu tr&#250;c.
D&#249; vậy, rủi ro giảm vẫn hiện hữu nếu việc ghi nhận nợ xấu trong qu&#253; 4 chưa phản &#225;nh đầy đủ c&#225;c t&#224;i sản c&#243; vấn đề tiềm ẩn, điều n&#224;y c&#243; thể dẫn đến giai đoạn chi ph&#237; t&#237;n dụng duy tr&#236; ở mức cao k&#233;o d&#224;i hơn. Ch&#250;ng t&#244;i sẽ tiếp tục trao đổi s&#225;t với ng&#226;n h&#224;ng để l&#224;m r&#245; th&#234;m v&#224; sẽ cập nhật th&#234;m khi c&#243; th&#244;ng tin mới.
Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rủi ro giảm đối với dự b&#225;o lợi nhuận v&#224; gi&#225; mục ti&#234;u. Ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; thực hiện ph&#226;n t&#237;ch độ nhạy với giả định tỷ lệ x&#243;a nợ năm 2026 trong khoảng 2-10% v&#224; tỷ lệ thu hồi trong khoảng 40-80%. Kết quả cho thấy rủi ro giảm 4,7%-9,9% so với gi&#225; mục ti&#234;u hiện tại l&#224; 55.400 đồng/cổ phiếu.
Trong trung hạn, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng ng&#226;n h&#224;ng c&#243; thể triển khai xử l&#253; t&#224;i sản bảo đảm v&#224; thu hồi nợ, qua đ&#243; hỗ trợ lợi nhuận phục hồi trong c&#225;c giai đoạn sau. D&#249; biến động ngắn hạn c&#243; thể c&#242;n lớn, STB vẫn sở hữu một số lợi thế tăng trưởng bao gồm:
Nền tảng hoạt động vững v&#224; quy m&#244; lớn: STB c&#243; thương hiệu l&#226;u năm, mạng lưới giao dịch rộng, v&#224; tăng trưởng t&#237;n dụng v&#224; huy động tương đối bền bỉ.
Cải thiện hiệu quả hoạt động nhờ ban điều h&#224;nh mới: Ban điều h&#224;nh mới được kỳ vọng sẽ n&#226;ng cao hiệu quả vận h&#224;nh v&#224; tinh gọn quy tr&#236;nh, với dư địa đưa CIR từ khoảng 45% về xấp xỉ 35% trong trung hạn.
Giải quyết c&#225;c t&#224;i sản tồn đọng: Kế hoạch b&#225;n 32,5% cổ phần sẽ gi&#250;p STB xử l&#253; dứt điểm một vấn đề t&#224;i sản tồn đọng k&#233;o d&#224;i, vốn đ&#227; l&#224;m hạn chế vốn v&#224; k&#236;m h&#227;m mở rộng hoạt động trong hơn một thập kỷ. Nguồn thu từ giao dịch dự kiến sẽ củng cố bộ đệm vốn, hỗ trợ đầu tư hệ thống core banking, đẩy nhanh chuyển đổi số v&#224; cho ph&#233;p tăng trưởng t&#237;n dụng chủ động hơn.

[STB -5%] Cập nhật các diễn biến gần đây tại STB.
Theo báo chí trong nước, KQKD sơ bộ năm 2025 của STB như sau:
LNTT (PBT): 7,6 nghìn tỷ đồng (-40% YoY), chỉ hoàn thành 52% kế hoạch của ngân hàng và 54% dự báo cả năm của chúng tôi.
Tổng thu nhập hoạt động (TOI): 31,1 nghìn tỷ đồng (+8% YoY), hoàn thành 101% dự báo cả năm của chúng tôi.
Chi phí dự phòng: 11,2 nghìn tỷ đồng (+4,6 lần YoY) và cao gấp 4,7 lần so với dự báo của chúng tôi.
Tỷ lệ nợ xấu (NPL): 6,31% so với 2,75% tại quý 3/2025 và so với dự báo của chúng tôi là 2,9%.
Quan điểm của chúng tôi: Chúng tôi đã liên hệ với ngân hàng và được cho biết (1) các số liệu hiện chưa được chốt chính thức và (2) LNTT năm 2025 có thể thấp hơn mức của năm 2024.
Trong báo cáo cập nhật gần đây, chúng tôi đã dự báo chất lượng tài sản của STB sẽ suy giảm trong vài quý tới, do ngân hàng chủ động làm sạch bảng cân đối kế toán, đặc biệt liên quan đến (1) khoản cho vay Bamboo Airways và (2) nhóm khách hàng bán lẻ và SME. Chúng tôi dự báo tổng chi phí dự phòng giai đoạn 2025-2027F của STB ở mức 8,2 nghìn tỷ đồng, với kịch bản khoảng 10 nghìn tỷ đồng dư nợ nhóm 2 trong quý 3/2025 sẽ hạ nhóm nợ dần trong 1 năm. Tuy nhiên, tốc độ và quy mô hạ nhóm nợ trong quý 4/2025 dường như quyết liệt hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi. Chi phí dự phòng đạt 11,2 nghìn tỷ đồng, hàm ý rằng STB có thể đã trích lập đầy đủ dự phòng cho toàn bộ danh mục dư nợ nhóm 2.
Sau đợt làm sạch bảng cân đối được đẩy nhanh trong năm 2025, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu của STB sẽ bình thường hóa trong năm 2026F. Chúng tôi xem quý 2025 là vùng đáy lợi nhuận tiềm năng, do chúng tôi cho rằng phần nợ xấu phát sinh bất ngờ chủ yếu liên quan đến các khoản tồn đọng trước đây, và ban điều hành mới đang thận trọng hơn khi chủ động phân loại lại các khoản nợ này. Theo đó, mức tăng mạnh của dự phòng nhiều khả năng phản ánh việc ghi nhận chi phí tín dụng sớm hơn so với các giả định trong Báo cáo Cập nhật gần nhất của chúng tôi, thay vì thể hiện sự suy giảm mang tính cấu trúc.
Dù vậy, rủi ro giảm vẫn hiện hữu nếu việc ghi nhận nợ xấu trong quý 4 chưa phản ánh đầy đủ các tài sản có vấn đề tiềm ẩn, điều này có thể dẫn đến giai đoạn chi phí tín dụng duy trì ở mức cao kéo dài hơn. Chúng tôi sẽ tiếp tục trao đổi sát với ngân hàng để làm rõ thêm và sẽ cập nhật thêm khi có thông tin mới.
Chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu. Chúng tôi đã thực hiện phân tích độ nhạy với giả định tỷ lệ xóa nợ năm 2026 trong khoảng 2-10% và tỷ lệ thu hồi trong khoảng 40-80%. Kết quả cho thấy rủi ro giảm 4,7%-9,9% so với giá mục tiêu hiện tại là 55.400 đồng/cổ phiếu.
Trong trung hạn, chúng tôi cho rằng ngân hàng có thể triển khai xử lý tài sản bảo đảm và thu hồi nợ, qua đó hỗ trợ lợi nhuận phục hồi trong các giai đoạn sau. Dù biến động ngắn hạn có thể còn lớn, STB vẫn sở hữu một số lợi thế tăng trưởng bao gồm:
Nền tảng hoạt động vững và quy mô lớn: STB có thương hiệu lâu năm, mạng lưới giao dịch rộng, và tăng trưởng tín dụng và huy động tương đối bền bỉ.
Cải thiện hiệu quả hoạt động nhờ ban điều hành mới: Ban điều hành mới được kỳ vọng sẽ nâng cao hiệu quả vận hành và tinh gọn quy trình, với dư địa đưa CIR từ khoảng 45% về xấp xỉ 35% trong trung hạn.
Giải quyết các tài sản tồn đọng: Kế hoạch bán 32,5% cổ phần sẽ giúp STB xử lý dứt điểm một vấn đề tài sản tồn đọng kéo dài, vốn đã làm hạn chế vốn và kìm hãm mở rộng hoạt động trong hơn một thập kỷ. Nguồn thu từ giao dịch dự kiến sẽ củng cố bộ đệm vốn, hỗ trợ đầu tư hệ thống core banking, đẩy nhanh chuyển đổi số và cho phép tăng trưởng tín dụng chủ động hơn.