Khuyến nghị
Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị KHẢ QUAN, gi&#225; mục ti&#234;u 1 năm l&#224; 87,500 VND/cổ
phiếu dựa v&#224;o 2 phương ph&#225;p DCF v&#224; P/E
• Phương ph&#225;p DCF với WACC: 8.9%, COE: 9.3%, LTG: 1% để phản 
&#225;nh ước t&#237;nh về sự tăng trưởng của VNM trong giai đoạn 25-34e
• VNM đang c&#243; mức định gi&#225; hấp dẫn khi P/E giảm xuống chỉ c&#242;n 13.4 v&#224; 
lợi nhuận r&#242;ng đang trong giai đoạn phục hồi. P/E mục ti&#234;u của ch&#250;ng 
t&#244;i ở mức 17.0, cao hơn so với trung b&#236;nh giai đoạn 2022-24 (16x) để
phản &#225;nh (1) Tăng trưởng k&#233;p của lợi nhuận r&#242;ng trong 2025-26 (6.2%)
tốt hơn giai đoạn 2022-24 (3.2%), (2) thị trường sữa Việt Nam ước t&#237;nh 
tăng trưởng 4% trong giai đoạn 2025-26 (theo Euromonitor), cao hơn 
so với giai đoạn 2022-24.

Khuyến nghị
Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN, giá mục tiêu 1 năm là 87,500 VND/cổ
phiếu dựa vào 2 phương pháp DCF và P/E
• Phương pháp DCF với WACC: 8.9%, COE: 9.3%, LTG: 1% để phản 
ánh ước tính về sự tăng trưởng của VNM trong giai đoạn 25-34e
• VNM đang có mức định giá hấp dẫn khi P/E giảm xuống chỉ còn 13.4 và 
lợi nhuận ròng đang trong giai đoạn phục hồi. P/E mục tiêu của chúng 
tôi ở mức 17.0, cao hơn so với trung bình giai đoạn 2022-24 (16x) để
phản ánh (1) Tăng trưởng kép của lợi nhuận ròng trong 2025-26 (6.2%)
tốt hơn giai đoạn 2022-24 (3.2%), (2) thị trường sữa Việt Nam ước tính 
tăng trưởng 4% trong giai đoạn 2025-26 (theo Euromonitor), cao hơn 
so với giai đoạn 2022-24.