CTCK RỒNG VIỆT VDSC 
K&#237;nh gửi c&#225;c anh chị B&#225;o c&#225;o c&#244;ng ty CTCP VẬN HẢI V&#192; XẾP DỠ HẢI AN (HSX: HAH) với quan điểm như sau:
“Kể từ con t&#224;u đầu ti&#234;n mua v&#224;o năm 2014, HAH đ&#227; kh&#244;ng ngừng mở rộng đội t&#224;u mỗi năm. Nhờ đ&#243;, đến năm 2021, HAH sở hữu đội t&#224;u container lớn nhất Việt Nam gồm 8 t&#224;u với tổng sức chở 11.000 TEU, trở th&#224;nh đơn vị dẫn đầu thị trường vận tải container nội địa. Ch&#250;ng t&#244;i tin rằng việc sở hữu t&#224;u c&#243; k&#237;ch thước trung b&#236;nh lớn, HAH c&#243; nhiều lợi thế hơn c&#225;c đối thủ kh&#225;c, bao gồm 1) được ưu ti&#234;n hơn trong việc cung cấp dịch vụ trung chuyển cho c&#225;c MLO, 2) gi&#225; thu&#234; cao hơn cho c&#225;c t&#224;u cỡ lớn v&#224; 3) lịch tr&#236;nh vận chuyển ổn định hơn v&#224; hiệu suất hoạt động tốt hơn. B&#234;n cạnh đ&#243;, nhờ sở hữu đội t&#224;u container lớn nhất, HAH c&#243; thể hoạt động tr&#234;n một mạng lưới c&#225;c tuyến vận tải nội địa rộng khắp, từ đ&#243; đa dạng h&#243;a nguồn h&#224;ng. 
Hoạt động kinh doanh cho thu&#234; t&#224;u sẽ c&#243; sự tăng trưởng đ&#225;ng kể do HAH đ&#227; tăng số lượng t&#224;u thu&#234; t&#224;u l&#234;n 3 t&#224;u l&#224; Haian Link, Haian East v&#224; Haian West. Nhờ mức cước thu&#234; t&#224;u hấp dẫn v&#224; thời hạn thu&#234; t&#224;u l&#226;u d&#224;i từ một đến hai năm, ch&#250;ng t&#244;i tin rằng c&#225;c hoạt động cho thu&#234; t&#224;u sẽ l&#224; động lực ch&#237;nh cho sự tăng trưởng của HAH trong năm 2021F-22F.
Nhu cầu vận tải phục hồi sau khi nới lỏng c&#225;c biện ph&#225;p gi&#227;n c&#225;ch x&#227; hội nghi&#234;m ngặt sẽ th&#250;c đẩy tăng trưởng sản lượng vận chuyển trong qu&#253; 4/2021 v&#224; 2022F. B&#234;n cạnh đ&#243;, nguồn cung t&#224;u thu hẹp do c&#225;c h&#227;ng t&#224;u đ&#227; thu&#234; t&#224;u, cộng với nhu cầu vận tải phục hồi sẽ n&#226;ng cước ph&#237; vận tải trong qu&#253; 4/2021 cũng như năm 2022F. 
Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tổng doanh thu của HAH sẽ lần lượt đạt 1.675 tỷ đồng (+ 41% YoY) v&#224; 2.044 tỷ VND (+ 22% YoY) v&#224;o năm 2021F v&#224; 2022F. Nhờ mảng thu&#234; t&#224;u tăng trưởng mạnh, c&#249;ng với nhu cầu vận tải phục hồi v&#224; gi&#225; cước cao hơn, LNST của cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ sẽ l&#224; 320 tỷ đồng (+ 131% YoY) / 506 tỷ đồng (+ 58% YoY) v&#224;o năm 2021F/22F. EPS đạt 6.558 đồng/10.376 đồng năm 2021F/22F.
Sử dụng phương ph&#225;p hệ số P/E mục ti&#234;u 9x (50%) v&#224; FCFE (50%), ch&#250;ng t&#244;i đưa ra gi&#225; trị hợp l&#253; cho mỗi cổ phiếu l&#224; 80.300 đồng, bằng tổng lợi nhuận l&#224; 16%, dựa tr&#234;n gi&#225; đ&#243;ng cửa v&#224;o ng&#224;y 20/10/2021. Ch&#250;ng t&#244;i khuyến nghị &quot;T&#205;CH LŨY&quot; cổ phiếu.”
LI&#202;N HỆ: Broker H&#224; Tịnh - 077 703 4326

CTCK RỒNG VIỆT VDSC 
Kính gửi các anh chị Báo cáo công ty CTCP VẬN HẢI VÀ XẾP DỠ HẢI AN (HSX: HAH) với quan điểm như sau:
“Kể từ con tàu đầu tiên mua vào năm 2014, HAH đã không ngừng mở rộng đội tàu mỗi năm. Nhờ đó, đến năm 2021, HAH sở hữu đội tàu container lớn nhất Việt Nam gồm 8 tàu với tổng sức chở 11.000 TEU, trở thành đơn vị dẫn đầu thị trường vận tải container nội địa. Chúng tôi tin rằng việc sở hữu tàu có kích thước trung bình lớn, HAH có nhiều lợi thế hơn các đối thủ khác, bao gồm 1) được ưu tiên hơn trong việc cung cấp dịch vụ trung chuyển cho các MLO, 2) giá thuê cao hơn cho các tàu cỡ lớn và 3) lịch trình vận chuyển ổn định hơn và hiệu suất hoạt động tốt hơn. Bên cạnh đó, nhờ sở hữu đội tàu container lớn nhất, HAH có thể hoạt động trên một mạng lưới các tuyến vận tải nội địa rộng khắp, từ đó đa dạng hóa nguồn hàng. 
Hoạt động kinh doanh cho thuê tàu sẽ có sự tăng trưởng đáng kể do HAH đã tăng số lượng tàu thuê tàu lên 3 tàu là Haian Link, Haian East và Haian West. Nhờ mức cước thuê tàu hấp dẫn và thời hạn thuê tàu lâu dài từ một đến hai năm, chúng tôi tin rằng các hoạt động cho thuê tàu sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của HAH trong năm 2021F-22F.
Nhu cầu vận tải phục hồi sau khi nới lỏng các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt sẽ thúc đẩy tăng trưởng sản lượng vận chuyển trong quý 4/2021 và 2022F. Bên cạnh đó, nguồn cung tàu thu hẹp do các hãng tàu đã thuê tàu, cộng với nhu cầu vận tải phục hồi sẽ nâng cước phí vận tải trong quý 4/2021 cũng như năm 2022F. 
Do đó, chúng tôi kỳ vọng tổng doanh thu của HAH sẽ lần lượt đạt 1.675 tỷ đồng (+ 41% YoY) và 2.044 tỷ VND (+ 22% YoY) vào năm 2021F và 2022F. Nhờ mảng thuê tàu tăng trưởng mạnh, cùng với nhu cầu vận tải phục hồi và giá cước cao hơn, LNST của cổ đông công ty mẹ sẽ là 320 tỷ đồng (+ 131% YoY) / 506 tỷ đồng (+ 58% YoY) vào năm 2021F/22F. EPS đạt 6.558 đồng/10.376 đồng năm 2021F/22F.
Sử dụng phương pháp hệ số P/E mục tiêu 9x (50%) và FCFE (50%), chúng tôi đưa ra giá trị hợp lý cho mỗi cổ phiếu là 80.300 đồng, bằng tổng lợi nhuận là 16%, dựa trên giá đóng cửa vào ngày 20/10/2021. Chúng tôi khuyến nghị "TÍCH LŨY" cổ phiếu.”
LIÊN HỆ: Broker Hà Tịnh - 077 703 4326

Hà Tịnh

Mr Lãi